10月份系列敏感宏觀數據漸次出爐。作為兩大通貨膨脹指標，CPI和PPI的漲幅都較9月份有所提高。而且據央行預計，2007年全年的CPI數據可能高于4.5%，而未來即將推行的資源價格體制改革，更是成為物價上行的潛在推動因素。

　　點評：分析人士指出，監管部門對通脹的隱憂從央行二、三季度報告措辭的對比中可見一斑，在《二季度貨幣政策報告》中，央行對貨幣政策的修飾詞是“穩健”，措辭是“繼續執行穩健的貨幣政策，堅持穩中適度從緊”；而在《三季度貨幣政策報告》中，貨幣政策的修飾詞變成了“適度從緊”。另外，針對目前流動性過多的突出問題，央行使用了“嚴峻”一詞，這也是在央行二季度報告中所沒有提及的。利率、存款準備金率和公開市場操作，并稱央行的三個傳統政策工具。但是這三大政策工具的外部瓶頸已然愈發明顯。 事實表明，僅憑借央行傳統的貨幣政策工具，恐難以達到滿意的宏調效果。央行在《三季度貨幣政策報告》中首次明確提出“本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹”。這可能透露出，在未來的調控政策選擇中，匯率政策將發揮更加重要的作用。事實上，目前流動性過剩的貨幣源頭就是外匯占款偏多。一方面，人民幣匯率不斷走高。但在海外資金看來，穩定的人民幣匯率升值趨勢，恰恰是無風險的利潤誘惑。另一方面，我國貿易順差日趨擴大。這兩個主要因素導致了流動性過剩問題的產生，進而加大通貨膨脹的壓力。由于匯率對外升值與境內通貨膨脹是一道二選一的必答題，所以，以匯率為調控目標可能更能夠命中政策目標。

　　對于當下的中國宏觀經濟形勢而言，

匯率政策的實施至少可以在兩方面發揮明顯作用：其一是能夠提高出口價格，減緩貿易順差的增長速度，讓貿易占款增長導致的流動性過剩問題有所緩和；其二是讓以美元計價的大宗原材料、石油等進口產品的成本降低，以緩解輸入型通貨膨脹壓力。這兩方面都是目前

中國經濟形勢所期盼的政策效果。當然這并不代表要完全放棄其它工具，綜合運用各種政策才是突破經濟發展瓶頸的良方。

　　來自：

證券時報