昨天，在《亞洲華爾街日報》及美邁斯律師事務所主辦的“中國金融市場年會”上，眾海外學者就中國的匯率政策及外匯儲備展開了熱烈討論。

　　外匯管理應更具想象力

　　眾學者一致認為，中國的外匯儲備應該多樣化。

　　其中，渣打銀行中國區高級分析師王志浩的觀點最為大膽，他認為，中國的外匯儲備規模如此龐大，對它的管理應該更有想象力。譬如可以把錢交給不同的投資基金，或者將儲備用于支持一些結構性的改革，或支持更可持續的增長等等。

　　花旗集團董事總經理、亞太區首席經濟學家黃益平指出，事實上，中國外匯儲備的投資組合已開始走向多樣化。但是，世界各國的中央銀行大量拋售美元資產的可能性不大，因為除了美元外，沒有太多其他可替代的貨幣。

　　高盛（亞洲）公司董事總經理胡祖六也認為，外匯儲備管理的政策應該保持穩定，因為存在貿易順差，而且有越來越多的資金流入，因此，政府要買入越來越多的外匯資產。除了貨幣的選擇外，還應該考慮投資不同的資產類別，這可能比在貨幣選擇時分散風險更重要。中國政府的

匯率政策會保持穩定，中國的對外貿易也大都以美元計價，資本的流動情況也是用美元反映。另外，中國需要保持穩定的美元儲備，以應對未來可能出現的對美元的需求。政府要更多考慮的，是如何提高外匯儲備的投資回報率。

　　長江商學院金融學教授曹輝寧也認為，現在外匯儲備有1.4萬億，要維持政府的收支平衡其實不需要這么多，事實上，有1.1萬億是多余的儲備。這1.1萬億應該可以帶來更大的回報，應該考慮投資于不同的貨幣，同時也可以投資股票，獲得更高的回報率。

　　自由兌換時機出現分歧

　　在談到人民幣實現自由兌換時機是否成熟時，學者們的觀點出現了分歧。

　　胡祖六提出，貨幣自由兌換要有很多的先決條件，譬如，匯率政策應該是有彈性的，同時貨幣也要在國際市場上有足夠的競爭力，國家要對資本的流入有足夠的吸引力，同時擁有足夠的外匯儲備。他認為，中國已經具備了這些條件。

　　曹輝寧則指出，這個問題應該謹慎，因為中國的中介機構與其他國家相比較為落后，所以中國還需要2－3年時間發展一些比較成熟的中介機構。他認為，人民幣要實現自由兌換，首先，財政、貨幣要穩健，以確保貨幣自由兌換后資金快進快出不至于給金融體系帶來太大的風險；其次，中介機構也要足夠成熟，能夠高效的應對資金大量流入或者流出。黃益平則提出，利率機制也需要更加靈活。

　　匯率形成機制須靈活

　　眾學者一致認為，在當前市場狀況下，人民幣被低估，政府要維持目前的匯率要付出很大的代價。但同時中國的制造業利潤率又是比較低的，

人民幣升值可能打擊制造業，因此需要在兩方面因素中尋求一個平衡。

　　胡祖六認為，中國面臨通脹，股票市場在不斷發展，股市和地產出現了泡沫，但就業市場緊張。中國龐大的外貿順差是過去沒有看到過的，這可能導致全球性貿易失衡。王志浩也認為，貿易順差占GDP 14％是不可思議的，要降低貿易順差，單純通過匯率調整效果不大。事實上，除了匯率，導致中國的貿易順差還有很多別的因素，包括中國公司在全球產業鏈中的地位不斷上升、中國給外資企業的稅收優惠將取消等。他指出，中國應該增加匯率形成機制的靈活性。

　　黃益平也表示，人民幣估值受到很多因素影響，短期看，如果放寬人民幣波動幅度，人民幣會加速升值。事實上，升幅多大不是主要問題，對于像中國這樣龐大的經濟體，最關鍵的是要有一個靈活的匯率形成機制。

　　來自：

證券時報