上周焦點

　　英倫銀行及歐洲央行均維持利率不變

　　英倫銀行于上周四決定維持基準利率于5.75%不變。然而，英倫銀行官員仍憂慮能源成本高企會推動消費物價上行。英國利率自7 月份由5.5%升至5.75%后未再調整。歐洲央行亦于同日決定維持歐羅區13 國之利率于4.0%不變。由于信貸緊張問題持續拖累全球市場，市場現時普遍預期年內利率將不會再作調整。歐洲央行行長特里謝表示，通脹仍有上行之風險，同時亦承認金融市場仍持續存在不明朗因素。

　　經濟要聞

　　美國

　　聯儲局主席伯南克于上周警告，美國經濟于年底前或會顯著放緩。伯南克表示，由于信貸成本高企及貸款難度增加，經濟增長將面臨資金短缺問題。伯南克同時表示，由于風險溢價高企會令投資者對風險更為謹慎，因此長遠而言有助于健全金融體系。

　　受惠于美元疲弱刺激出口增長，9 月份美國貿易赤字出現收窄。9 月份貿易赤字較8 月份568億美元下降0.6%至565 億美元。就業方面亦顯現一線曙光，10 月份就業人數增加166，000 個，失業率維持于4.7%。

　　歐洲

　　由于工廠機械需求下降，9 月份德國制造業訂單下跌2.5%。8 月份則為經修訂后之升1.9%。相反，9 月份建造業及

能源帶動工業產出意外地升0.3%。

　　10 月份英國服務業錄得4 年半以來之最低增幅，9 月份制造業意外地出現下跌。服務業指數由9 月份56.7 跌至53.1，工廠生產跌0.6%。由于英倫銀行于年內5 次上調利率及企業信貸成本高企，2008 年英國經濟增長料將出現放緩。

　　日本

　　9月份日本機械訂單較8月份下跌經季度調整之7.6%至9，587 億日圓。相信跌幅是由海外需求及消費開支下跌，工廠及設備投資減少所引起。同時，日本主要指數（為經濟前景之主要指標）跌至0，為10 年來之最低水平。該指數低于50即意味著經濟或會于3 至6 個月內出現放緩。

　　中國及香港

　　中國人民銀行通過提高商業銀行存款準備金水平以抑制通脹。人民銀行擬將存款準備金率上調0.5%至13.5%，自11 月29 日起實施。為平抑通脹水平，中國于年內已5 次調高利率。

　　香港政府于上周表示，并未計劃對自1983 年10 月份起實行的與美元掛鉤之固定利率體系作出改變。同時，香港金融管理局公布，10 月份官方外匯儲備資產較9 月份增加13 億美元至1，422 億美元。

　　債市

　　美國

　　聯儲局陷入是否減息之兩難局面

　　上周，美國國庫債券價格較前一周上升，10年期基準債券孳息于4.213%至4.374%之間徘徊，全周收報4.213%，較前一周下跌10 點子。

　　服務業維持擴張勢頭。10 月份，供應管理協會(ISM)非制造業指數由54.8 上升至55.8，優于市場預期之54.0。第3 季度非農業生產由上升2.2%加快至上升4.9%。9 月份，工廠訂單由前一個月之下跌3.5%轉為上升0.2%。

　　10 月份，勞工市場持續活躍。非農業就業人數由上月之9.6 萬人上升至16.6 萬人，高于市場預期之8.5 萬人。失業率保持于4.7%不變。首次申領失業救濟人數亦由33 萬人下跌至31.7 萬人，優于市場預期。

　　聯儲局如期減息25 點子至4.5%。惟伯南克(Bernanke)警告經濟增長放緩而商品價格高企及美元貶值或將增加通脹壓力。他試圖令投資者相信聯儲局不希望繼續減息。

　　然而，美林證券、摩根士丹利及巴克萊等金融機構繼續傳出次按相關之負面消息，令市場預期12 月份聯儲局或會再次減息。

　　本周，美國10 年期國庫債券孳息料于4.15%至4.35%之間上落，而 30 年期國庫債券孳息料于4.55%至4.75%之間上落。

　　歐洲

　　歐洲央行維持利率不變，為12 月份利率走勢增添不明朗因素

　　12 月份利率走勢增添不明朗因素

　　上周，歐洲央行(ECB)維持利率于4.00%不變，符合市場預期。歐羅區再融資利率與聯邦基金目標利率息差收窄至0.5%，為自2005年2月份以來之新低。

　　由于Wachovia公布17億美元的按揭相關虧損以及未經證實的傳言指巴克萊將發布高達100億英鎊的巨額撥備，次按問題再次成為市場焦點。巴克萊發言人Smith否認有關傳言，并表示行政總裁John Varley現時并無請辭打算。

　　經濟數據方面，歐羅區采購經理人(PMI)服務業指數錄得55.8，優于市場預期及上月之55.6。

　　零售銷售表現不如理想，按月為上升0.3%，低于市場預期之0.6%，惟優于8月份之增長持平；按年率計則上升1.6%，低于市場預期之2.2%，惟高于上月之0.8%。

　　利率走勢方面，鑒于近期信貸市場動蕩及經濟數據參差，投資者就12月份歐洲央行(ECB)會否加息意見不一。

　　本周，德國10年期政府債券孳息料于3.95%至4.15%之間上落。

　　匯市

　　歐羅

　　錄得新高

　　歐羅最終刷新由德國馬克創下的1.4545 美元之歷史高位，上試1.4752。一名中國政府官員在會議上表示，美元正在喪失作為世界貨幣之優勢，中國應投資于強勢貨幣；該等言論拖累美元下挫。此外，中國政府將對美元外匯儲備多元化并增加對升值資產之投資。惟隨后受利差交易平倉影響，歐羅回吐部份升幅。上周，歐羅兌美元開于1.4516，收報1.4678，全周升1.20%。

　　歐洲央行于議息會議后宣布維持利率于4%不變，行長特里謝暗示，通脹及歐羅兌美元走強乃首要問題。此外，他還表示，央行絕不支持「過快」之貨幣升勢，并「準備平抑上行風險以確保物價穩定」，暗示央行之緊縮取態仍然強硬。此外，生產物價指數（9 月份按月升0.4%，或按年升2.7%）亦引發通脹壓力，央行或會于下屆會議對此進行探討。

　　美國金融企業進一步宣布注銷次按之虧損將令美元承壓。歐洲央行行長特里謝首次對歐羅升值表示不滿，預期其它歐洲官員亦將表達類似觀點。受該等言論以及歐洲央行入市干預之預期影響，歐羅升幅料將放緩。此外，歐羅現時已屬過度過買，因此經歷調整僅是時間問題。本周，歐羅兌美元料于1.4400 至1.4650 之間上落。

　　日圓

　　升至1 年高位

　　日圓兌美元由上周初的114.74 升至110.68。美國一系列金融機構宣布注銷的次按及相關證券虧損遠超出市場預期，拖累全球股市大幅下挫，并引發日圓交叉盤紛紛平倉，是日圓上揚的主要原因。此外，受風險規避情緒增強影響，利差交易平倉再度涌現。上周，日圓兌美元升3.63%，收報110.68。

　　日本央行行長福井俊彥，表示已意識到集中于美國的經濟下行風險，且市場正在逐步回穩。惟央行須考慮因長期維持寬松的貨幣政策而引發之風險。該等強硬之言論暗示，央行將會及時上調利率。惟鑒于9 月份領先指標跌至0 水平，加息機率再次降低：數據低于50 意味著經濟放緩，0 則暗示日本經濟仍未擺脫通縮陰影。更為重要的是，9 月份日本機械訂單按月跌7.6%，遠低于市場預期，為連續第二個月下跌（上月跌7.7%）。市場認為，央行尚無制訂具體的加息日程。

　　聯儲局主席伯南克表示，美國經濟極有可能于今年第4 季度及明年第1 季度「大幅放緩」，市場預期聯邦公開市場委員會將于12 月份再度減息25 點子。有鑒于此，全球股市表現回穩。然而，鑒于風險規避情緒再度增強，利差交易平倉或將繼續涌現。本周，美元兌日圓料于109.00至112.00之間上落。

　　黃金

　　逼近每盎司850 美元

　　850 美元

　　上周，黃金價格升破每盎司800 美元之強勁心理關口后繼續攀升。美國金融機構次級按揭資產虧損高于預期，加上其它有關美國經濟之利淡消息，為金價之強勁上揚帶來支持。然而，于上周尾段出現套利盤，金價回落至每盎司832 美元。上周，金價開于每盎司806.63 美元，最終收報每盎司832 美元，上升3.10%。

　　數個知名人士上周對美國經濟及美元情況作出評論，為金價帶來支持。聯儲局前主席艾倫·格林斯潘表示，目前美國經濟最大的問題為美國樓價下跌及住房庫存增加。美元將長期處于跌勢，尤其是兌亞洲貨幣，以調整貿易結余。著名投資者喬治·索羅斯表示，美國經濟正處于衰退邊緣，下行風險遠高于聯儲局主席伯南克之預期。隨后，伯南克表示美國經濟或將大幅放緩，令美元進一步下跌。此外，

原油價格錄得每桶98.62 美元之歷史高位，為傳統上被視為對沖通脹工具之黃金帶來進一步支持。

　　金價曾兩度觸及每盎司845 美元，惟均不能穩守于該水平。于技術層面，金價呈現「雙頂」之走勢。由于投資者或會將其持有之黃金長倉進行平倉套利，我們認為金價不久將會出現調整。本周，黃金價格料于每盎司780 美元至840 美元之間徘徊。

　　來自：恒生銀行責任編輯：任其然