11月1日，加拿大帝國商業銀行世界市場分析師及瑞士信貸分析師紛紛下調花旗集團的股票評級，引致信貸話題重燃，令投資者對美國次級債危機波及范圍可能擴大的憂慮加劇。然而，在目前美元持續貶值、商品價格高漲不退的情況下，信貸問題重燃會一如既往地給高息貨幣帶來沖擊嗎？

　　相信對于“次級信貸”這幾個耳熟能詳的字眼，大家應該都不陌生。從今年3月份開始，次級信貸問題就開始逐一暴露在市場面前：3月13日，美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀金融宣布瀕臨破產；6月22日，華爾街五大投行之一的貝爾斯登旗下從事次級房貸業務的兩只對沖基金出現巨額虧損；7月10日，全球知名評級機構——標準普爾公司和穆迪投資服務公司下調美國抵押貸款債券的信用等級；8月9日，法國巴黎銀行宣布停止申購和贖回旗下三只投資資產支持債券(ABS)的基金；8月15日，美國最大的商業性抵押貸款公司——全國金融公司的股價暴跌13%，面臨破產風險。而在當時，金融市場對這些問題所表現出來的反應比較統一，大致表現為：股市暴跌，市場風險厭惡情緒上漲導致套息交易大量平倉，低息貨幣日元、瑞郎等借機大幅上漲，高息貨幣澳元、英鎊、加元等被拋售。隨后在各國央行聯合注資及美聯儲大舉降息白旗之后，市場才逐步恢復平靜。

　　然而“冰凍三尺非一日之寒，滴水石穿非一日之功”，次級抵押貸款市場遭受損失的規模到底有多大，我們無法預測，這也不是短期內就能完全解決的，相反，可能會隨著時間的推移而不斷地浮現出來。11月1日，加拿大帝國

商業銀行世界市場分析師惠特尼將其對花旗集團的

股票評級下調至相當于賣出的等級之后，花旗銀行在11月4日宣布，次級債風波可能令其追加110億美元的損失。這令市場對美國信貸危機的擔憂再起，風險厭惡情緒隨之上揚，隨后也出現了一波高息貨幣被拋售、低息貨幣上揚的局面，但幅度有限。因為市場目前最為關注的還是

美聯儲是否會持續降息的問題。在美聯儲選擇“以降息來救市”之后，次級信貸問題的進一步擴散，反而只會令市場認為美聯儲將可能進一步采取降息措施，從而對美元形成打壓。因此，這次的信貸問題并未給高息貨幣帶來很大的影響，反而在下跌之后給了投資者更好的入場價位，最終兌美元皆呈上揚局面。

　　綜上所述，在目前美國降息預期仍然高漲的形勢下，次級信貸問題的重現相對來說對美元的沖擊會更大。雖然高息貨幣在和日元的“翹翹板效應”之下，會一時性出現下跌，但在美元持續貶值及商品價格高漲不退的情況下，高息貨幣很難再出現像前幾次那樣的下跌行情。但如果信貸問題能夠引起商品價格大幅下滑的話，或許高息貨幣的下調幅度會更大。