美聯(lián)儲(chǔ)“劫持”多國(guó)央行

　　中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師 何志成

　　強(qiáng)勢(shì)美元是欺負(fù)人的強(qiáng)勢(shì)

　　美國(guó)9-10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)似乎不大的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)卻選擇了“弱勢(shì)美元政策”，放任美元大幅貶值。在捍衛(wèi)美元貨幣霸主地位與保持美國(guó)金融體系不出問(wèn)題之間選擇了后者。

　　這是為什么？我的分析是：美聯(lián)儲(chǔ)和接近美聯(lián)儲(chǔ)的人可能掌握了更多美國(guó)金融市場(chǎng)惡化的信息，而這些信息并不為外人所知，更不象近來(lái)美國(guó)數(shù)據(jù)顯示的那么好。從近幾天美國(guó)市場(chǎng)的形勢(shì)看，最明顯的跡象就是美國(guó)金融業(yè)巨頭的業(yè)績(jī)下滑，引發(fā)美國(guó)股市大跌，高管下臺(tái)。在幾家大銀行中，貝爾斯登、美林、花旗巨虧，只有高盛獨(dú)善其身。而更多的市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)：美國(guó)的房?jī)r(jià)下跌將嚴(yán)重打擊消費(fèi)支出，因?yàn)榉浅６嗟拿绹?guó)人是仰賴(lài)房?jī)r(jià)上漲作為其消費(fèi)信貸的主要來(lái)源�，F(xiàn)在這一來(lái)源轉(zhuǎn)為負(fù)面，后果是嚴(yán)重的。由于消費(fèi)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要支柱，因此不排除2007年第四季度美國(guó)的GDP增長(zhǎng)跌至1.5%以下的可能性。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑惟有降息，而對(duì)美元來(lái)說(shuō)，降息所導(dǎo)致的大幅度下跌當(dāng)然會(huì)引發(fā)信心危機(jī)，使大量美元儲(chǔ)備轉(zhuǎn)向高收益貨幣。但次貸危機(jī)卻是一場(chǎng)現(xiàn)實(shí)的危機(jī)，讓市場(chǎng)看不到這場(chǎng)危機(jī)，或者不炒作這場(chǎng)危機(jī)才是避免美元徹底崩潰的“妙手”。因此有許多大機(jī)構(gòu)，甚至原來(lái)反對(duì)美元大幅度貶值的國(guó)家現(xiàn)在都表示理解，認(rèn)為美國(guó)放任美元貶值做法是“符合規(guī)律”的，是對(duì)2002年以前美元過(guò)于強(qiáng)勢(shì)的修正。而且預(yù)言，美元再跌10%也不會(huì)崩潰。而在我看來(lái)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可以理解的國(guó)家大多是美元儲(chǔ)備不多的國(guó)家，而海量持有美元儲(chǔ)備的國(guó)家現(xiàn)在只能暗暗叫苦，因?yàn)樗麄冸y以承受美元崩潰的壓力，雖然明知被掠奪，卻仍在持續(xù)買(mǎi)入美元資產(chǎn)。這一點(diǎn)現(xiàn)在越來(lái)越被市場(chǎng)看透。這也是為什么加元等小貨幣被瘋狂炒作的原因。

　　因此我相信這樣的判斷：美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)被市場(chǎng)劫持，而各國(guó)央行則被美聯(lián)儲(chǔ)劫持。所謂強(qiáng)勢(shì)美元絕不是有升值潛力的強(qiáng)勢(shì)，而是欺負(fù)人的強(qiáng)勢(shì)，是明知?jiǎng)e人反制能力很低而仗勢(shì)欺人的強(qiáng)勢(shì)。

　　美元無(wú)序下跌還要多久

　　過(guò)去的兩個(gè)月，美國(guó)信貸危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的影響反反復(fù)復(fù)，而在近期則出現(xiàn)空前的一致——與美元反做：由于市場(chǎng)判斷美元長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)確立，因此只能買(mǎi)入美元的對(duì)手貨幣或?qū)κ仲Y產(chǎn)，而且是越高越買(mǎi)，像搶購(gòu)似的買(mǎi)。由此造成非美貨幣輪番上漲，黃金石油更出現(xiàn)突破后的加速上漲。

　　美元這種無(wú)序下跌態(tài)勢(shì)還能持續(xù)多久，這是許多投資者和許多國(guó)家所關(guān)心的。必須承認(rèn)，美元現(xiàn)在已到了弱不禁風(fēng)的程度，甚至已經(jīng)到了崩潰的前夜。因此，任何對(duì)美元轉(zhuǎn)危為安的期盼都是幻想！由于美元本輪下跌的根源是美國(guó)的信貸危機(jī)，而現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)美國(guó)金融業(yè)的信心近乎崩潰，所以恢復(fù)它需要經(jīng)歷很長(zhǎng)一段時(shí)間。在這段時(shí)間內(nèi)美元會(huì)繼續(xù)跌。

　　在過(guò)去數(shù)年里，美國(guó)一直在玩全世界的投資者，華爾街與美國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一道，極力地向全球投資者(包括中國(guó)的中行、工行)推銷(xiāo)一些被稱(chēng)為低風(fēng)險(xiǎn)高收益的“垃圾金融產(chǎn)品”�，F(xiàn)在，這些事曝光了，投資者不僅對(duì)這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)充滿恐懼，更對(duì)當(dāng)初把他們誘騙到美國(guó)來(lái)的美國(guó)政府(支持的金融機(jī)構(gòu))感到恐懼。因此，現(xiàn)在數(shù)據(jù)救不了美元，喊話也救不了美元，注資更救不了美元。唯一可以救美元的是中國(guó)等美元儲(chǔ)備大國(guó)表態(tài)：不會(huì)進(jìn)一步減持美元儲(chǔ)備。而這可能要等美元進(jìn)一步下跌——把各國(guó)政府逼急。當(dāng)然，各國(guó)政府的溝通和表態(tài)也要建立在美國(guó)政府是否誠(chéng)信的基礎(chǔ)上，而在美國(guó)政府沒(méi)有表現(xiàn)出誠(chéng)意前，各國(guó)政府應(yīng)該逼一逼：喊出拋棄美元。必須看到，美國(guó)也是欺軟怕硬，你不被嚇住，他就無(wú)法劫持你(當(dāng)人質(zhì))。

　　近期，加元漲得很兇，說(shuō)明各國(guó)

外匯儲(chǔ)備有向資源類(lèi)貨幣轉(zhuǎn)移的跡象；而黃金的大漲則反映了市場(chǎng)的投資者在逃避因?yàn)槊涝�巨幅貶值所必然帶來(lái)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)�？梢钥隙ǖ卣f(shuō)，全球通貨膨脹時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，在2007年前9個(gè)月，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)比上年增長(zhǎng)了3.7%。這比控制通貨膨脹的“目標(biāo)”——2.3%高出了50%還不止。事實(shí)上，通脹跡象在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域都很明顯，而且已經(jīng)超出正常水平，但美聯(lián)儲(chǔ)卻在轉(zhuǎn)移公眾的注意力。

　　由此判斷，美元的無(wú)序下跌必須等到美國(guó)人都對(duì)通貨膨脹不能容忍時(shí)為止。而前提是CPI要超過(guò)3.5%。

　　歐元心理底線挑戰(zhàn)中矛盾擴(kuò)大

　　中國(guó)銀行高級(jí)分析師 譚雅玲

　　近日金融市場(chǎng)伴隨美元貶值與資源價(jià)格高漲態(tài)勢(shì)，歐元

匯率水平達(dá)到1.4571美元的歷史新高，市場(chǎng)隨之對(duì)歐元價(jià)格前景預(yù)期進(jìn)一步達(dá)到1.50美元，整個(gè)金融穩(wěn)定面臨新的考驗(yàn)。歐元價(jià)格水平隨美次級(jí)債問(wèn)題的惡化和反復(fù)而逐漸加大上漲的幅度與速度，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)與政策也面臨更大的爭(zhēng)論與不確定。

　　1.歐元價(jià)值與歐元基礎(chǔ)扭曲。當(dāng)前歐元匯率水平直線上升與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本數(shù)據(jù)形成。歐元匯率水平從8月的1.36美元一路走高，升值幅度達(dá)5.8%，但同時(shí)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻進(jìn)行向下調(diào)整，而最新發(fā)布的歐元區(qū)2007年第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所下降，目前國(guó)際市場(chǎng)包括歐元區(qū)自身對(duì)歐元區(qū)和歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提法與現(xiàn)實(shí)不適。

　　2.歐元政策與歐元見(jiàn)解分歧。歐洲央行2007年第二季度連續(xù)兩次上調(diào)利率水平，使歐元利率水平上升到4.0%水平，未來(lái)繼續(xù)加息的預(yù)期依然留有空間，但是利率與經(jīng)濟(jì)和匯率則相互矛盾與爭(zhēng)論。

　　3.歐元利率與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)需自主。歐元利率基準(zhǔn)利率高點(diǎn)應(yīng)在4%，最高不宜超過(guò)4.25%，其不應(yīng)隨美元上行。理由在于：一方面歐洲社會(huì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與社會(huì)保障體系，包括投資意愿低于美國(guó)，通貨膨脹即使有上漲壓力，但超出3%可能較小，相對(duì)于自身需求的利率水平是溫和性；另一方面歐洲整體氣候并不支持金融活躍，更多是短期因素形成的一種束縛，而從歐元利率歷史看，最高為6%，與美元利率歷史參數(shù)和水平差別較大。因此歐洲、歐元區(qū)利率差別性和歐元與美元差別性將不利于歐元利率均衡把握和自我借鑒，依存美元利率將長(zhǎng)期存在，但未來(lái)前景將具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　歐元區(qū)基本是一個(gè)以區(qū)內(nèi)合作為主的經(jīng)濟(jì)體，其

利率調(diào)整與水平確定更多需要看內(nèi)部因素。

　　當(dāng)前外匯市場(chǎng)價(jià)格水平更多是策略與技術(shù)因素主導(dǎo)的趨勢(shì)，而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)和政策意愿而行的價(jià)格，美國(guó)在挑戰(zhàn)歐元心理極限，并制造歐元未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)乃至危機(jī)，值得防范與關(guān)注。

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