美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)10月31日決定，將聯(lián)邦基金利率降低0．25個(gè)百分點(diǎn)至4．50％，以應(yīng)對(duì)信貸危機(jī)及其影響。降息雖有助于美國(guó)規(guī)避經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，但打壓了美元匯率。11月1日，人民幣兌美元中間價(jià)創(chuàng)下匯改以來(lái)新高，首次突破7．46關(guān)口。10月31日紐約匯市歐元對(duì)美元比價(jià)創(chuàng)歷史新高，加拿大元對(duì)美元比價(jià)50年來(lái)首次突破1比1．06。

　　人民銀行行長(zhǎng)周小川不久前曾表示，由于人民幣還不是可自由兌換貨幣，因此還看不到中美息差縮小太大的影響。然而美聯(lián)儲(chǔ)再次打開(kāi)降息通道，中美利差縮小，人民幣外部流動(dòng)性急增，還是增大了人民幣升值預(yù)期。

　　歷史之鑒

　　回顧歷史，在國(guó)際貨幣體系演變中，美國(guó)經(jīng)常利用歐洲和東亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)的脆弱性，迫使這些國(guó)家調(diào)整其本幣對(duì)美元的

匯率，以維護(hù)其國(guó)內(nèi)利益。

　　“中國(guó)現(xiàn)在面臨的形勢(shì)和上世紀(jì)80年代的日本有很強(qiáng)的相似性。”中國(guó)社科院金融研究所劉煜輝博士接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　20世紀(jì)80年代前期，日本在多個(gè)領(lǐng)域?qū)γ莱隹诿驮觯瑢?duì)美貿(mào)易盈余不斷膨脹，主要原因是美國(guó)企業(yè)大量向日本轉(zhuǎn)移生產(chǎn)線。日本政府的宏觀調(diào)控政策無(wú)法有效限制出口、刺激內(nèi)需，無(wú)法削減對(duì)美貿(mào)易盈余。

　　1985年9月22日“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂，美國(guó)、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)和日本5國(guó)有秩序地使主要貨幣對(duì)美元升值，以解決美國(guó)巨額的貿(mào)易赤字。但美元下跌對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)幾乎沒(méi)有造成負(fù)面影響，卻迫使日本當(dāng)局降低利率、日元升值、導(dǎo)致日本商品在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱，出口嚴(yán)重受挫，資本大量涌向股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　如今，

人民幣升值的外部壓力也主要來(lái)自美國(guó)。“但中國(guó)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力比當(dāng)時(shí)的日本弱。并且日本在上世紀(jì)60、70年代，就已經(jīng)解決了收入分配差距、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等問(wèn)題，并且具備很好的自主創(chuàng)新能力。”劉煜輝說(shuō)。

　　“廣場(chǎng)協(xié)議簽訂前，日本的金融一體化程度已經(jīng)很高，日本銀行業(yè)的發(fā)展也比較完善，具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，并且日元是當(dāng)時(shí)的第二大主導(dǎo)貨幣。”中國(guó)銀行(7.13，-0.35，-4.68%)全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師譚雅玲對(duì)記者說(shuō)。

　　認(rèn)真對(duì)待美元貶值

　　“近些年，美國(guó)通過(guò)美元戰(zhàn)略性貶值、格林斯潘的一系列降息，平穩(wěn)地度過(guò)了經(jīng)濟(jì)調(diào)整期。同時(shí)，美元本位制下美元的濫發(fā)，向中國(guó)注入了大量的流動(dòng)性，導(dǎo)致中國(guó)財(cái)富稀釋?zhuān)�使得中�?guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力日趨沉重。”劉煜輝說(shuō)，在目前美國(guó)低儲(chǔ)蓄率、高消費(fèi)的局面下，美國(guó)放任美元貶值，轉(zhuǎn)嫁了美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的成本。

　　“轉(zhuǎn)軌中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)由于對(duì)要素配置與定價(jià)的高度管制，導(dǎo)致要素市場(chǎng)扭曲，降低了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)成本，高額的投資超預(yù)期回報(bào)導(dǎo)致全球資本涌入中國(guó)。”劉煜輝提醒。

　　譚雅鈴認(rèn)為，美元貶值使美國(guó)獲得流動(dòng)性過(guò)剩的貨幣利益，而中國(guó)成為過(guò)剩流動(dòng)性的投機(jī)目標(biāo)之一，由此造成美元與人民幣之間的貨幣錯(cuò)配效應(yīng)。

　　一方面是各國(guó)施壓人民幣升值，另一方面是縱容弱勢(shì)美元。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)失衡的背景下，像美國(guó)這樣的超級(jí)大國(guó)，為了維護(hù)美元霸權(quán)地位，和從全球過(guò)剩的流動(dòng)性中獲益，將不斷地調(diào)整其全球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略、貨幣政策，同時(shí)通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格炒作達(dá)到某種戰(zhàn)略目的。

　　應(yīng)對(duì)之本

　　“中國(guó)如何應(yīng)對(duì)美元貶值及全球過(guò)剩的流動(dòng)性，最重要的是通過(guò)自身結(jié)構(gòu)性改革。在全球經(jīng)濟(jì)一體化背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，可以有效傳導(dǎo)到外部，影響全球經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整。”劉煜輝說(shuō)。

　　劉煜輝說(shuō)，中國(guó)的結(jié)構(gòu)性變革，主要包括資源要素價(jià)格改革，和收入分配體系調(diào)整。資源要素價(jià)格改革方面，資源要素價(jià)格市場(chǎng)化，推動(dòng)中國(guó)要素資源及制成品價(jià)格調(diào)整。中國(guó)要素資源以及制成品價(jià)格上漲，通過(guò)國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)到美國(guó)，可能導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易赤字惡化，美國(guó)的貨幣政策相應(yīng)調(diào)整。同時(shí)，中國(guó)的出口需求也將減弱，國(guó)際收支失衡得以改善，本幣升值壓力也會(huì)減小。

　　金融競(jìng)爭(zhēng)的勝出之策

　　“綜合而言，美國(guó)應(yīng)對(duì)全球的是流動(dòng)性吸收和維護(hù)美元霸權(quán)，美國(guó)應(yīng)對(duì)歐洲的是貨幣分割和瓜分，美國(guó)應(yīng)對(duì)我國(guó)的是投資信心和信譽(yù)。”譚雅玲說(shuō)。

　　她認(rèn)為，貿(mào)易順差不等于外貿(mào)利潤(rùn)，

外匯儲(chǔ)備規(guī)模不等于外匯實(shí)力。作為發(fā)展中大國(guó)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與規(guī)模與主要發(fā)達(dá)國(guó)家有差別，金融效率與戰(zhàn)略更難以競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)比，美國(guó)對(duì)我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)是信心心理的競(jìng)爭(zhēng)，完全超出實(shí)力與規(guī)模的基礎(chǔ)，不對(duì)等、不匹配十分突出。我國(guó)的信譽(yù)信用度在不斷提高，負(fù)責(zé)任大國(guó)形象是一種重要的信用資源和支持平臺(tái)。從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷和經(jīng)過(guò)的路徑看，我國(guó)當(dāng)前階段的可能風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)十分清楚，進(jìn)而采取有針對(duì)性要求開(kāi)放，有針對(duì)性?xún)r(jià)格炒作，有針對(duì)性的戰(zhàn)略策略運(yùn)用。

　　譚雅玲提醒，目前需要關(guān)注我國(guó)機(jī)構(gòu)投資海外進(jìn)展順利中收益受損。雖然市場(chǎng)規(guī)律有得有失是正常的，但作為一個(gè)發(fā)展中的金融開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體面臨如此連續(xù)的波折，使我們不得不思考成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的戰(zhàn)略“陰謀”和策略“設(shè)計(jì)”。

　　“目前最緊迫的是，中國(guó)機(jī)構(gòu)在投資海外時(shí)，要設(shè)定不同時(shí)期不同的戰(zhàn)略，不同階段的不同的收益目標(biāo)。”譚雅玲說(shuō)。

　　來(lái)自：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

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