一 市況回顧

　　在過去的一周，一些歐洲領導人原本指望周末舉行的G7會議能夠采取措施，來挽救一敗涂地的美元，以此來抑制歐元升值，但正如我們在前一周的分析中指出的，既然歐盟財長會議內部都無法達成一致，又怎么能指望G7呢？

　　G7并沒有過分對美元下跌表示不滿，也沒有過分譴責日元，而是將矛頭對準了人民幣。如此看來，則美國經濟失衡調整所付出的代價，正主要由歐洲、澳洲和加拿大來承擔，或許是由于美日的親密關系，或許是美國意在打壓歐洲經濟。不管怎樣，國際金融體系的主導權仍牢牢掌握在美國手中，這將保證即使美元繼續下跌，仍將充當第一貨幣的角色。

　　因此，美元在上周繼續下跌，而且下跌的力度超出了我們的預期，最低跌至77.34的歷史新低，并且跌破了10月初創下的77.66的前期低點。

　　非美方面，歐元保持一如既往的強勢，繼續刷新歷史高點，而英鎊則突破了此前的整理箱體選擇上行；日元令市場吃驚不小，其強勁漲勢令多數投資者始料未及；商品貨幣則出現短期分化，澳元受到所謂“利差交易平倉”的壓制，上周走勢不佳，而加元則未受到任何影響，繼續刷新70年代以來的新高。

　　二 幣種分析與預測

　　1 美元：壞消息接二連三，美指下看77.5

　　上周美國經濟數據暗淡，除了9月工業產值和9月消費者物價指數基本符合預期外，多數數據不夠理想，似乎是在慫恿市場做出美國經濟將繼續減速的預期。

　　本已疲軟的住房市場繼續下滑，9月新屋開工年率報119.1萬套，遠低于預期的128萬套，創1993年3月來的最低水平，9月營建許可下降7.3％，創1993年7月來的最差。住房市場繼續冷卻，或者說出現衰退的可能，對化解仍然潛伏在經濟中的次貸危機毫無益處，因為這可能導致違約率的進一步上升。

　　而一直被視為支撐美國經濟的資本數據也出現問題，8月資本凈流出達1630億美元，而7月前值為凈流入195億美元，8月數據已經創下了2001年3月來的最差記錄。資本由凈流入變為凈流出表明，越來越多的美元流入國際市場，這對美元走勢無異于雪上加霜。當然，我們要觀察這種凈流出是偶發，還是將轉變為常態。

　　美元的壞消息還不止這些，美國財政部網站的數據顯示，截至8月底，日本共減持了248億美元的美國國債，減持比例達到4％，為2000年3月以來最高水平，這也是日本連續第三個月凈減持美債，而力度也在不斷加大。數據還顯示，在8月份，美國財政部統計的27個主要海外經濟體中，有15個都凈減持了美國國債，除了日本之外，減持力度較大的還有俄羅斯、中國以及法國等。

　　美國官方一向認為，假使美元下跌，外國政府也會繼續購買美國國債，因為這些錢無處可去，但目前這一形勢似乎出現變化，近期熱炒的“主權基金”話題，無疑給那些大量持有美國國債的國家指出了另一條出路。

　　在美聯儲方面，伯南克在上周的態度表明，他已做好了兩手準備來應對任何可能，伯南克15日稱，若近期信貸和住房市場動蕩影響經濟增長，則美聯儲將在必要時采取行動，此舉明顯是暗示減息的可能，他同時又表示，若通脹反彈，則美聯儲將改變9月寬松政策，這里的含義無疑是加息來控制通脹。不過，伯南克并未提及這種可能性，若滯脹惡夢重現，即美國經濟繼續冷卻，但通脹卻不斷抬頭，那么美聯儲該何去何從呢？

　　美元指數上周初小幅反彈，隨后收出三連陰，破位后跌至歷史新低，我們注意到，美指是在跌破兩年來的下軌支撐，并進行反抽后，出現上述動作的，這無疑表明了美指對該下軌支撐突破的有效性，我們也可以借此預期，美指將繼續下滑，并在接下來較長一段時間內于80下方運行，即美指進入70階段。

　　目前，美指繼續在8月中旬以來的下跌通道中運行，下方已無強支撐，預計本周美指傾向繼續下跌，初步支撐在77.0，下行目標在通道下軌支撐75.5附近。

　　上方阻力：77.65、77.90、78.35

　　下方支撐：77.00、76.80、76.50

　　本周關注重點：

　　10月24日 22：00 9月現房銷售

　　10月25日 20：30 9月耐用消費品訂單

　　22：00 9月新屋銷售

　　10月26日 22：00 8月資本凈流入

　　10月18日 22：00 10月密歇根大學消費者信心指數

　　2 歐元：加息預期推動漲勢，中期目標可看1.4500

　　將上面羅列的美元利空消息反過來解讀，基本就是歐元的利好消息，而實際上，歐元區本身的利好信息也不少。在上周公布的數據中，德國9月消費者物價指數和9月生產者物價指數增幅均高于前值；德國10月ZEW經濟景氣指數自-20升至-18.1。

　　值得注意的是，歐盟統計局公布的歐元區9月通脹率高達2.1％，為2006年8月以來首次突破歐洲央行設定的2％的上限。結合近期歐洲央行官員不斷表示要警惕通脹，或宣稱通脹有上行風險的言論來看，歐洲央行的加息進程并未結束，很可能在今年年底或明年年初再度升息，這對歐元無疑是利好前景。

　　對歐元匯率以及貨幣政策主導權的爭奪仍在繼續，特里謝上周公開諷刺薩科奇等人，說話要有自我約束，暗示薩科奇要求歐元貶值是不負責任的說法，特里謝同時表示，匯率應反應經濟基本面，考慮到歐元區經濟整體情況不錯，則顯然至少歐洲央行仍對歐元匯率感到滿意。

　　歐元上周后半段大幅走強，于周四突破9月28日創出的歷史高點，周五最高報1.4322。從日K線圖來看，歐元自8月中旬以來的上升趨勢保持完好，上升趨勢線保持穩固，自10月9日以來歐元已形成一條新的小型上升通道，預計歐元本周將在這一通道內繼續向上運行，通道上軌壓力位于1.4400附近，從中期來看，1.4500的目標亦極有可能實現。

　　支撐位：1.4220、1.4145、1.4050

　　阻力位：1.4400、1.4450、1.4500

　　3 日元：美元/日元有跌向112.50的風險

　　上周日元強勢上揚，令市場吃驚不小，從基本面來看，并無利好因素能夠支撐日元如此上揚。上周公布的日本9月全國百貨商店銷售年比下滑2.5％，遠壞于8月份的增長1.4％，而8月領先指標亦小幅下修至27.3。

　　市場認為，可能是美國一系列銀行、投行的盈利報告不佳，引發投資人避險情緒上升，并進而連帶近期新建倉的利差交易平倉。這種解釋表面看來符合邏輯，但利差交易規模無法被確切統計出來，連日本官方也無法掌握這一數據，在次貸危機并未化解的情況下，究竟有多少資金會冒險建倉，規模如何，這種規模的利差資金平倉是否能推動日元如此強勁上揚等，這些問題均找不到答案，因此我們并不支持這一說法，但亦不否定。

　　日本央行行長福井俊彥上周稱，日央行將繼續基于經濟形勢及時調整貨幣政策，旨在實現經濟可持續發展，同時稱，核心消費者物價指數可能呈現升勢，并對經濟維持正面評估。不過我們認為，這并不能幫助提升日本央行的加息幾率。

　　美元/日元上周全周呈現單邊下跌基調，于周四跌破了9月10日以來上升通道的下軌支撐，在沒有反抽動作的情況下繼續加速下行，周五最低報114.49，單周跌幅近300點，可與8月次貸危機期間媲美。

　　短期來看，美元/日元的下跌勢頭沒有結束的跡象，預計本周一將測試8月中旬以來的上升趨勢線所在114.25，守住或有反彈出現，跌破則有跌向112.50一線甚至更低價位的風險，不過整體上，美元/日元近期下行風險將占據優勢。同時日圖上KD指標于超賣區域死叉向下，亦支持匯價繼續走低。

　　支撐位：114.25、113.50、112.50

　　阻力位：115.80、116.15、116.50

　　4 英鎊：突破箱體整理，傾向上試26年高點

　　英國上周公布了一些數據，整體來看，除通脹數據外，其他數據還比較理想。其中9月消費者物價指數月比增長0.1％，年比增長1.8％，均弱于預期，這會增加市場對英國央行降息的預期；9月失業率維持在歷史低點2.6％，9月零售銷售月比增長0.6％，年比增長6.3％，均快于預期，其中年比增幅為04年9月來最高，就業和零售數據表明英國消費領域依然強勁。

　　重要的3季度GDP季比增長0.8％，年比增長3.3％，均好于預期，一方面表明英國經濟在3季度并沒有受到次貸危機的影響，另一方面市場擔心，次貸危機的負面影響可能會體現在4季度GDP上。

　　英國央行上周公布的會議紀要顯示，10月份貨幣政策委員會以8比1的票數通過維持5.75%的基準利率不變，大多數委員似乎都不能排除隨后數月央行實施降息措施的可能性，只是爭論集中在降息的時間安排上，市場預期英國央行正在考慮減息的問題。

　　英鎊上周大部分時間走強，并于周四周五突破了此前的箱體整理區間，從而為接下來的進一步上行奠定了基礎。從日K線圖來看，英鎊依然在8月中旬以來的上升通道中運行，目前位于通道中軌之上，預計本周英鎊將會測試通道上軌壓力所在2.0650，同時這里也是26年來的高點所在，預計阻力會非常強勁，走勢料將出現反復。

　　支撐位：2.0370、2.0245、2.0130

　　阻力位：2.0575、2.0650、2.0800

　　5 澳元：跌破0.8840將有調整風險

　　澳洲上周公布的數據很有限，其中西太8月經濟領先指標年率上升5.6％，超出了7月份5.3％的年率增幅。這一數據給澳洲政府周一的預期提供了有力支撐，這項預期認為，澳洲2007-2008年的經濟增長水平將從3.75％上升到4.25％。

　　澳元上周暫停了其近期強勁的漲勢，周一開盤創出0.9070的新高后便轉入下跌，在接近兩個月來的上升通道下軌處尋獲支撐，出現小幅反彈。

　　從4小時圖觀察，澳元的反彈近似楔形型態，顯示澳元并未擺脫短期下行風險，日K線圖MACD指標出現高位死叉，顯示澳元上行動能不足，預計澳元在本周初，傾向再次測試8月中旬以來上升通道的下軌支撐，當前該支撐位于0.8840，在跌破該水位前，我們始終維持看漲澳元的觀點不變，目標仍可看新高；但若澳元跌破上升通道，則我們會將澳元的中期觀點由看漲修正為看平。若澳元跌破0.8840，則有展開中期調整的風險。

　　從澳洲強勁的基本面來看，假使澳元出現調整，暫不會傷害到其中長期漲勢。

　　支撐位：0.8840、0.8790、0.8660

　　阻力位：0.9000、0.9070、0.9200

　　6 加元：美元/加元本周料將繼續在下降通道中運行

　　加拿大央行上周宣布將隔夜基準利率維持在4.50％，認為利率在該水平能夠保證達到中期通脹目標，同時，央行將2008年經濟增長預期從之前的2.6％調低至2.3％，并指出，核心和總體通貨膨脹率將在2008年下半年回升至2.0％的目標水平，7月份曾預計2009年早期才能恢復至該水平。

　　加央行的論調顯示，加國經濟可能面臨與美國類似的前景，即經濟增速下滑而通脹壓力抬頭，上周公布的9月消費者物價指數也支持這一看法，該數據月比增長0.2％，年比增長2.5％，均好于前值。

　　不過總體來看，加國經濟境況較美國強勁很多，在次貸危機中受到的拖累亦有限，因此經濟前景相對美國而言仍屬良好。

　　上周加拿大央行亦對匯率問題發表看法，稱若非基本面因素導致加元匯率持續高于0.98，經濟將面臨下行風險，顯示加國央行開始對持續升值的加元匯率感到關切。

　　不過加元并未受到央行言論的影響，上周繼續保持強勢，兌美元創出30年來的新高。

　　美元/加元上周初小幅反彈，周三后再度下跌，并于周五跌破前期低點，最低報0.9635。從日K線圖觀察，美元/加元跌勢良好，8月下旬開始的下降通道保持完好至今，MACD指標于超賣區持續走平，均顯示美元/加元的強勁下跌趨勢仍在持續。

　　預計本周美元/加元將會繼續在這一下降通道內運行，不斷振蕩測試新低，目標可看0.9500甚至更低價位。在升破該通道前，我們將維持看空美元/加元的觀點不變。

　　支撐位：0.9600、0.9500、0.9400

　　阻力位：0.9800、0.9900、1.0030

　　金融市場數據簡報

　　(2007年10月19日)

　　一、 每周匯市表現

　　即期

　　匯率 最近價 52周最高價 最高價日期 52周最低價 最低價日期 上周收盤價 上月收盤價 上年

　　收盤價 自年初

　　升值幅度

　　歐元 1.4302 1.4319 2007-10-19 1.2526 2006-10-24 1.4302 1.4268 1.3199 8.353

　　日元 114.52 124.14 2007-6-22 111.62 2007-8-17 114.52 114.80 119.07 3.973

　　人民幣 7.5099 7.9063 2006-10-24 7.4953 2007-9-28 7.5099 7.5061 7.8051 3.931

　　英鎊 2.0518 2.0654 2007-7-24 1.8675 2006-10-24 2.0518 2.0473 1.9589 4.743

　　澳元 0.8904 0.9079 2007-10-15 0.7561 2006-10-24 0.8904 0.8879 0.7886 12.910

　　加元 0.9669 1.1876 2007-2-8 0.9634 2007-10-19 0.9669 0.9924 1.1659 20.581

　　港幣 7.7507 7.8306 2007-8-1 7.7502 2007-10-19 7.7507 7.7747 7.7778 0.350

　　新加坡元 1.4632 1.5774 2006-10-23 1.4575 2007-10-19 1.4632 1.4853 1.5343 4.863

　　臺幣 32.579 33.4550 2007-5-23 32.232 2006-12-6 32.579 32.669 32.591 0.037

　　韓元 916.40 961.00 2006-10-24 911.95 2007-7-24 916.40 915.25 930.00 1.484

　　盧布 24.822 26.9432 2006-10-24 24.797 2007-10-19 24.822 24.860 26.326 6.059

　　美元 77.407 86.9200 2006-10-24 77.340 2007-10-19 77.407 77.719 83.650 -7.463

　　二、主要遠期匯率

　　主要遠

　　期匯率 最近價 1周 1個月 3個月 6個月 9個月 1年 2年 3年 4年 5年

　　歐元 1.4302 1.4304 1.4311 1.4321 1.4328 1.4329 1.4328 1.4338 1.4375 1.4457 1.4547

　　日元 114.52 114.41 114.05 113.30 112.29 111.34 110.45 107.07 103.45 100.15 96.91

　　人民幣 7.5099 7.4924 7.4429 7.3429 7.2219 7.1205 7.0209 6.6938 6.5298 6.4638 6.4438

　　英鎊 2.0518 2.0514 2.0500 2.0463 2.0396 2.0331 2.0265 2.0023 1.9857 1.9724 1.9744

　　澳元 0.8904 0.8901 0.8891 0.8864 0.8811 0.8751 0.8687 0.8447 0.8249 0.8082 0.7956

　　加元 0.9669 0.9669 0.9668 0.9665 0.9671 0.9675 0.9681 0.9716 0.9720 0.9707 0.9680

　　港幣 7.7507 7.7509 7.7515 7.7497 7.7437 7.7415 7.7357 7.7342 7.7144 7.7382 7.7317

　　新加坡元 1.4632 1.4626 1.4603 1.4537 1.4456 1.4387 1.4321 1.4077 1.3843 1.3535 1.3295

　　臺幣 32.579 32.553 32.483 32.298 32.083 31.898 31.681 31.078 30.553 30.313 28.275

　　韓元 916.40 916.20 915.30 912.38 910.90 909.53 909.05 902.55 902.35 901.85 901.55

　　盧布 24.822 24.832 24.854 24.899 24.959 25.032 25.131 25.636 26.216 26.849 27.486

　　招商銀行人民幣貨幣互換回報率監測表

　　（2007年10月19日）

　　期限 人民幣NDF最近價

人民幣升值幅度 人民幣升值幅度折年率 美元掉期利率 人民幣貨幣互換回報率 人民幣掉期利率

　　現價 7.5099 4.813% 1.935%

　　7天 7.4830 0.358% 18.677% 4.861% -13.816% 2.483%

　　1個月 7.4440 0.878% 10.530% 4.950% -5.580% 5.000%

　　3個月 7.3415 2.242% 8.969% 5.151% -3.818% 3.440%

　　6個月 7.2161 3.912% 7.824% 5.006% -2.819% 3.465%

　　1年期 7.0190 6.537% 6.537% 4.815% -1.722% 3.600%

　　2年期 6.6850 10.984% 5.349% 4.485% -0.865% 3.670%

　　3年期 6.5100 13.314% 4.255% 4.535% 0.280% 3.850%

　　4年期 6.4445 14.187% 3.372% 4.614% 1.242% 4.030%

　　5年期 6.4060 14.699% 2.781% 4.707% 1.926% 4.170%

　　來自：招商銀行

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