近期出現的美元貶值趨勢，是國際金融市場高度關注的一個焦點。盡管美元貶值短期可能不利于美國經濟，但中長期影響卻是正面的。在這一背景下，美元貶值策略會使人民幣承受怎樣的壓力？這一問題值得我們思考。

　　第一，美元貶值策略的結果是將促使美國通脹壓力及利率水平上升。筆者認為，美元貶值策略是美國調節經濟的成功政策手段之一，但美元貶值預示了美國將依然維持美元利率上升的周期性節奏。

　　因為，美元貶值將擴大美國的通脹壓力，同時又會引起全球性資源價格如石油價格上漲，而資源價格上漲將帶動糧食價格等上漲，導致美國通脹壓力增強。同時，美元貶值會提升未來美元利率的上升（加息）空間。

　　從一些數據來看，不利于美國經濟的一些因素已得到改善。例如，經修正后7月份美國資本凈流入943億美元、8月份貿易逆差為575.9億美元等，都支持未來美元利率上升。

　　這表明，目前美國的利率政策并沒有發生變化，不會從加息周期轉入降息周期。這當然也受到當前美國經濟增長趨勢并沒有發生實質性變化的有力支持。如果結合美元強勢匯率政策依然不變的情況分析，這種利率、匯率政策的搭配組合，既可以消除美國經濟的一些壓力，又可以突出美元利率在各主要利率之間的主導性地位。

　　第二，美元貶值策略將制約歐元和人民幣已構成的對美元的策略性挑戰，并促成美國繼續擴大其在全球經濟中的主導作用和影響。一方面，歐元已成為美元的一個戰略性競爭者，瓜分了國際儲備貨幣中的美元市場份額。但是，由于歐元區的貨幣合作基礎不牢固，也影響了它們之間的經濟合作，成員國之間的經濟指標差距較大。當歐元兌美元匯率持續上漲后，歐元區通脹壓力已經上升，這對歐洲中央銀行的利率政策構成了巨大的挑戰。

　　另一方面，美元貶值增加了

人民幣升值及匯率政策壓力的潛在風險。目前，我國既面臨來自人民幣升值引起的投資和投機沖動壓力，又面臨國內外經濟、金融形勢變化的壓力。從國內股市快速上漲，我們可以看到這一影響。另外，美元貶值與人民幣單邊升值預期，又加大了我國經濟政策和經濟的周期性調整的難度，并進一步擴大了我國的內外經濟失衡矛盾。

　　第三，美元貶值策略其實是維持和擴大了美元霸權的市場影響，導致全球經濟和金融依然難以擺脫美元的影響。伴隨著美元貶值，石油和黃金價格連續上漲，近日

石油價格已上漲到88美元，黃金價格達到了772美元。國際金融市場的變化趨勢，雖然不完全是美元貶值趨勢造成的，但卻反映了美國的全球經濟戰略。

　　一方面，美元貶值帶動了全球資源價格上漲，結果是有助于提升美國股市景氣度，從美國道瓊斯或其他指數上漲中可以看到這一點；另一方面，在美元貶值中，資源價格上漲維持了對美元的需求。同時，政府機構、企業等對美元既有恐慌的緊張心理，但也難以擺脫對美元的依賴。由于國際資源商品交易都是以美元報價的，這使得市場難以脫離美元的影響，而國際資源商品價格上漲增加了美元需求的溢價效應。

　　當前我國經濟的可持續發展和金融改革開放，使得我國經濟和金融所面對的外部環境更加復雜。因此，盡管筆者對美元的前景并不悲觀，但這輪美元貶值將是擴大美元反彈的一種策略，美元無論貶值或升值對美國自身而言都是十分有利的。

　　如何應對美元貶值的矛盾，是我們應該認真關注和研究的問題。因為，目前人民幣升值又缺乏國內的經濟基本面支持，而美元貶值將使美國獲得流動性過剩或泛濫的貨幣利益，我國將可能會成為這種流動性過剩流出的投機目標之一，由此也會造成美元與人民幣之間的貨幣錯配效應。

　　來自：上海

證券報