自2005年6月以來，上證綜合指數(shù)累積上行超過5倍，上周最高觸及5489.07點。面對近階段股市在5000點上方躑躅不前的運行態(tài)勢，投資者心里還能有多少坦然，可能有些自欺欺人。自今年5月30日以后，股市的賺錢效應(yīng)已經(jīng)大為降低，滬深兩市能夠跑贏同期大盤的股票不到300只，且還有不少曾經(jīng)無業(yè)績支撐的題材股、游資沖擊的投機(jī)性股票，其價位還在5.30之前的高點之下。不少穩(wěn)健的私募基金早在5.30前后就已經(jīng)退出了股市，雖然隨后有色、煤炭、鋼鐵、航空、地產(chǎn)股票等板塊也走出了分外妖嬈的行情，但無一例外為為基金正規(guī)軍團(tuán)的杰作。5.30以后也發(fā)行了大量的基金，這些基金需要按照契約規(guī)定很快完成建倉，價值藍(lán)籌股當(dāng)然是首選。我們試想，假設(shè)這些同樣的基金經(jīng)理人，管理的是與他們利益更為相關(guān)的私募基金，且沒有在某時間限制完成某種程度的建倉限制，那么這些基金經(jīng)理人還會指揮他們的交易員不顧一切地推升上述價值藍(lán)籌板塊嗎，我看未必。故在5.30之后，能夠在股市上獲得良好賺錢效應(yīng)的成熟投資者，應(yīng)該是參與上述板塊的投資者，或者是基金投資者。當(dāng)然，也有很少部分投資者也依靠部分題材股跑贏了大勢，但這更是鳳毛麟角，甚至運氣成為主導(dǎo)成分。

　　位于5500點附近的上證綜合指數(shù)，已經(jīng)蘊(yùn)育了較大的系統(tǒng)風(fēng)險，技術(shù)面上也反映出這樣的市場運行特征，這讓許多投資者惴惴不安。目前眾所熟知的熱點

理財品種似乎只有房地產(chǎn)、

股票以及股票基金，黃金作為一個新興的金融理財品種還不為很多投資者知曉，而目前黃金市場歷經(jīng)一年半的強(qiáng)勢整理后，似乎又迎來了一輪新的牛市，盡管近一個月金價大幅上行超過了10％，但似乎仍處于牛市的初期階段。目前中國

證監(jiān)會批準(zhǔn)了上海期貨交易所開辦黃金期貨交易品種，填補(bǔ)了黃金衍生品交易在我國的空白。而黃金期貨很有可能在股指期貨之前推出。當(dāng)然，參與期貨市場必須要求投資者有更高的資金管理能力，而不能象買進(jìn)股票一樣可以3、5年不管。而作為黃金的保證金交易則早已推出，上海黃金交易所的黃金延遲交收交易便是如此，我們威爾鑫資訊會員有很多金交所黃金延遲交收交易的投資者，他們在最近一個月黃金投資中可謂獲利豐厚，投資者在一個月內(nèi)基本實現(xiàn)了資金翻倍。因為我們在660美元附近已經(jīng)建議我們的會員進(jìn)行重倉買進(jìn)，隨后堅持波段持倉的思路。由于金交所采用10％的保證金交易，金價上漲10％，投資者的收益即可實現(xiàn)翻倍。雖然隨后金價漲勢超出我們想象的淋漓，但我們通過技術(shù)面的精確分析最終力保了我們的波段投資者沒有被振倉出局。上周五，金價最高觸及739美元，創(chuàng)出了27年歷史新高，但相對于近一年半的強(qiáng)勢整理，我們認(rèn)為金價可能才拉開漲升的序幕不久。自8月16日以來，金價最大漲幅為97美元（或15.1％），目前仍強(qiáng)勢持穩(wěn)于735美元附近。雖同期的上證綜合指數(shù)最大漲幅也達(dá)到了18％，但股指漲幅基本為少數(shù)板塊所貢獻(xiàn)，并非全體股民皆實現(xiàn)了共同致富。

　　一位劉先生8月29日在161.2元/克買進(jìn)了10手（10公斤）上海金交所的黃金延遲交收交易品種AU（T＋D），買進(jìn)價值161.2萬，但由于AU（T＋D）實行10％的保證金交易制度，他實際占用的資金只有16.12萬。至上周五（9月21日），AU（T＋D）最高上行至178.6元/克，收盤177.87元/克。劉先生在不到一個月的時間內(nèi)，10公斤的AU（T＋D）已經(jīng)獲利16.67萬，實現(xiàn)了資金的翻倍，而目前金價依然沒有結(jié)束上漲的勢頭，這不比滬深股市的任何牛股差。普通投資者通過金交所綜合類會員，皆可委托進(jìn)行上海金交所的黃金交易。

　　目前股市大盤已經(jīng)蘊(yùn)育了較大的系統(tǒng)風(fēng)險，而一旦系統(tǒng)風(fēng)險遭遇階段性釋放，筆者相信很多股票的調(diào)整幅度會超過30％，部分沒有業(yè)績支撐而被爆炒的投機(jī)股，甚至可能遭遇腰斬。故部分穩(wěn)健型投資可能應(yīng)該適度轉(zhuǎn)戰(zhàn)市場，黃金不失為一個很好的選擇，而我們威爾鑫資訊也不失為你很好的金市投資者領(lǐng)航人。現(xiàn)在我們就金市機(jī)遇與股市可能面臨階段性系統(tǒng)風(fēng)險，向投資者作一個簡單分析，

　　金價周K線示意，金價在06年5月見頂730美元之后，至07年8月，進(jìn)行了長大15個月的強(qiáng)勢整理，9月初以凌厲的態(tài)勢實現(xiàn)了突破。關(guān)于影響黃金價格的基本面分析，筆者已經(jīng)在近階段文章中多次闡述，目前的實物需求、通脹避險需求、地緣政治避險需求、對沖基金順應(yīng)商品市場牛市以及美國經(jīng)濟(jì)疲軟下的投機(jī)性需求等，都注定現(xiàn)階段是作多黃金的好時令。反觀國內(nèi)股市，筆者以為已蘊(yùn)育了較大的系統(tǒng)風(fēng)險，如上證綜合指數(shù)周K線圖示，雖股指從05年以來形成單邊上行態(tài)勢，期間的調(diào)整幅度也非常有限，但我們?nèi)匀话l(fā)現(xiàn)股指的運行比較符合技術(shù)規(guī)范。

　　股指從05年6月的998.22點上行至06年7月的1757.47點，為股指上升的第一階段，該階段向上261.8％黃金分割線剛好量度出股指第二階段的上升目標(biāo)位，理論推導(dǎo)與實際運行的結(jié)果非常吻合。

　　股指從06年8月的1541.41點上行至07年1月的2994.28點，為股指上行的第二階段，該階段向上的161.8％黃金分割線也剛好量度出股指第三階段的上升目標(biāo)位，由于垃圾、投機(jī)股在07年5月的盛行，使得股指略為沖破理論目標(biāo)。該波段向上的216.8％黃金分割線在5500點附近，如圖中標(biāo)識。這提醒我們應(yīng)該對5500點附近的指數(shù)有系統(tǒng)風(fēng)險的警覺。

　　股指從07年2月的2541.52點上行至07年5月的4335.96點，為股指運行的第三階段，該階段向上的161.8％黃金分割線也在5500點附近，與第二階段向上的261.8％黃金分割線共振。這更是提示了我們需要對系統(tǒng)風(fēng)險的警覺。筆者以為，在5500點附近逢高退出的投資者應(yīng)該是明智。

　　筆者一直情鐘有色板塊，從去年11月以來，筆者一直持有云銅，8月下旬改持銅都。雖筆者提醒大盤存在較大系統(tǒng)風(fēng)險，但目前仍滿倉持有銅都，靜待本輪最后加速后的出局時機(jī)。5月的題材、垃圾股泡沫令第三階段股指見頂。目前第四階段的股指見頂，將由藍(lán)籌泡沫促成。資源板塊仍將是股指調(diào)整后的最愛。

　　美元

　　關(guān)于美元近階段的基本面分析，上周五的日評中已經(jīng)過充分表述，這里再度引用一下，并進(jìn)一步對技術(shù)面及美元期貨市場的動向進(jìn)行分析。美元新一輪加速疲軟的惡夢可能才剛剛開始，這讓人很難想象以美元標(biāo)的的金價中長期漲升空間。本周對市場產(chǎn)生重要影響的數(shù)據(jù)消息面是美聯(lián)儲9月18日宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點至4.75%，為2002年11月來最大幅度降息，并為四年內(nèi)首度調(diào)降利率。聯(lián)邦基金利率現(xiàn)處于2006年5月來最低水準(zhǔn)。此外，美聯(lián)儲一并下調(diào)貼現(xiàn)率50個基點至5.25%，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)七年來首次將通膨風(fēng)險放置次位，轉(zhuǎn)而把金融市場近期動蕩所引發(fā)的對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響作為關(guān)注重點。面對日漸糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲本周終于放下了通過輿論鼓舞市場信心的話筒，不得已而真刀真槍地動用了利率調(diào)控工具，大幅下調(diào)聯(lián)邦基金利率，以求刺激經(jīng)濟(jì)從疲軟中復(fù)蘇。目前來看，不排除美聯(lián)儲這種舉動是不得已的飲鴆止渴行為，大幅調(diào)降利率在刺激美國經(jīng)濟(jì)可能復(fù)蘇的同時，更可能進(jìn)一步將本已疲若的美國房屋市場進(jìn)一步推向深淵，而伴隨油價高企的潛在通脹又是一把若隱若現(xiàn)的利劍。美聯(lián)儲大幅調(diào)降利率也會將美元推向繼續(xù)貶值的深淵，而美元的貶值同樣又會助漲通脹，故下一階段美聯(lián)儲恐將在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的情況下面對更為棘手的通脹。目前最令市場恐慌的是信貸危機(jī)留下的后遺癥，美聯(lián)儲認(rèn)為當(dāng)務(wù)之急首先是拯救華爾街，通脹尚未構(gòu)成燃眉之急。開弓沒有回頭箭，既然美聯(lián)儲選擇了暫時忽略通脹因素來刺激經(jīng)濟(jì)、拯救華爾街，那么市場認(rèn)為年內(nèi)美聯(lián)儲還將進(jìn)一步調(diào)降美元利率，美元因此在本周呈現(xiàn)加速下跌，金價獲得提振創(chuàng)出26年紀(jì)錄新高。基于美聯(lián)儲貨幣政策及美國本身的經(jīng)濟(jì)形勢分析，美國宏觀經(jīng)濟(jì)不會因為美聯(lián)儲降息周期的開始而減少麻煩，相反，新的麻煩可能才剛剛開始。這使得美元難以脫離繼續(xù)貶值的惡夢，而金價則極具上行的想象空間。

　　市場認(rèn)為，通過降息措施，美國聯(lián)邦儲備理事會(美聯(lián)儲，F(xiàn)ED)主席貝南克為資金打開了閘門，如此高風(fēng)險的舉動是要為經(jīng)濟(jì)注入活力，但此舉也可能背離初衷，拖延樓市痛楚，因為與10年期公債收益率緊密相關(guān)的30年期按揭利率大幅攀升。“聯(lián)儲降息可能會推高長債收益率，從而推升按揭利率，導(dǎo)致按揭利率出現(xiàn)更大幅度的調(diào)整。同時，按揭貸款違約和止贖率可能加快上升，這應(yīng)會造成消費明顯減弱，”CMC Markets(美國)首席外匯分析師萊迪表示。

　　技術(shù)面上，基本上隨著前一期周評的分析在運行，目前再度引用。美元依然沿著中期通道延續(xù)跌勢，上周在美聯(lián)儲超出市場預(yù)期的大幅調(diào)降利率打壓下再度破位下行，形成近似光頭光腳的中陰線，

　　H1H2將成為美元后期弱勢運行的通道，如果美元階段性弱勢不是太過激烈，應(yīng)該在軌道線H2上去尋找美元下跌的支撐，同時該線附近也存在美元前下跌浪向下的161.8％黃金分割衍生位支撐，理論上將下破78點。而一旦市場對于美元的弱勢產(chǎn)生極度恐慌，這并非沒有可能，如果美國某經(jīng)濟(jì)膿瘡再度破滅在市場眼前。那么美元可能將向軌道線H3靠近，同時該線附近也存在美元前下跌浪向下的261.8％黃金分割衍生位支撐，這樣理論上美元將下破75點。目前美元的技術(shù)指標(biāo)處于常態(tài)利空，示意美元后市仍將慣性下跌，且從存市場運行角度而言，應(yīng)該存在一個加速下跌過程。而從周線技術(shù)指標(biāo)分析，目前美元還處于常態(tài)利空階段，示意慣性下跌可能仍將是后期運行主基調(diào)。

　　從紐約期貨交易所（NYBT）中美元指數(shù)期貨的倉位變動分析，截至9月18日當(dāng)周，紐約期貨交易所美元未平倉合約總計39341手，較9月11日當(dāng)周的34474手增加4867手。基金對應(yīng)的凈空頭寸由17204手增加8296手至25500手。美元對應(yīng)下跌53點（或0.66％）。基金在對應(yīng)時間段內(nèi)的作空力度有所加大，且從目前美元期貨市場的總計未平倉合約量，以及目前基金的美元凈空頭寸數(shù)量來看，都示意市場仍存在進(jìn)一步作空美元的能量。

　　基本金屬

　　上周基本金屬在美元降息的刺激下大幅回升，并進(jìn)一步擺脫中短期期頹勢而逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)。當(dāng)然，美國股市的回暖是提振基本金屬走出困境的關(guān)鍵，上周道瓊斯工業(yè)指數(shù)大幅上行2.8％至13820.2點，距7月創(chuàng)下的14021.9歷史高點也僅一步之遙。我們認(rèn)為整個基本金屬可能呈現(xiàn)階段性走高態(tài)勢。技術(shù)面，就基本金屬的龍頭倫銅來分析，

　　至2006年5月以來，我們認(rèn)為倫銅可能正在進(jìn)行圖中所示的中繼“頭肩底”形態(tài)整理，技術(shù)上首先應(yīng)該以突破06年5月的8825美元來確認(rèn)。而一旦得到最終確認(rèn)，倫銅將極具上行想象空間，談?wù)?0000美元應(yīng)該沒有意義。突破后的第一理論升幅應(yīng)該為頭肩底的形態(tài)高度，即理論目標(biāo)應(yīng)該在8825＋（8825-5255）＝12373美元附近。日線圖上，短期倫銅已確認(rèn)形成雙底突破回升，7600美元附近的季度線與半年線將構(gòu)成銅價階段性強(qiáng)勁支撐。短期銅價體現(xiàn)出一定超買態(tài)勢，如果銅價回檔至此，予以買進(jìn)便是。

　　NYMEX原油期貨

　　目前影響原油價格的基本面因素沒有多大變化，但如果中東局勢沒有進(jìn)一步快速惡化（目前看來是這樣），短期油價可能會面臨上行的技術(shù)反壓，這可能需要一個強(qiáng)勢整理或回軟的過程來對超買的技術(shù)面進(jìn)行修復(fù)。

　　NYMEX近月原油期貨價格的運行非常符合技術(shù)運行規(guī)范，就宏觀趨勢而言，自1998年以來，油價非常標(biāo)準(zhǔn)地運行于H1H2上升通道，H1線為油價宏觀上行的趨勢線，H2線為對應(yīng)于H1的軌道線。以目前油價運行的速率分析，油價上行觸及H2線反壓的位置應(yīng)該在90美元附近。且月K線形態(tài)顯示，近三個月油價形成“多方炮”攻擊組合，示意油價中期趨升將是其運行主基調(diào)。就短期而言，如油價日K線圖示，自年初以來，L1L2形成的中期上升通道同樣非常標(biāo)準(zhǔn)，如果短期油價維持這樣的趨升慣性，將在82.5～83美元遭遇來自軌道線L2的較強(qiáng)反壓。上周NYMEX近月原油期約遭遇到期逼倉，令油價最高上試84.10美元，觸及圖示中的L2軌道線，我們認(rèn)為，油價面對L2的反壓，需要一個消化過程。上周周線圖亦形成具有短期見頂信號的“射擊之星”，示意短期油價的升勢可能受阻。而不管周線還是日線技術(shù)指標(biāo)，都已體現(xiàn)出一定超買跡象。

　　白銀

　　在基本金屬全面回升的提振之下，上周白銀現(xiàn)貨價格大幅上行約6％，一舉突破位于13美元附近的中期技術(shù)反壓，我們認(rèn)為銀價有望進(jìn)一步中期走強(qiáng)。從近年白銀的市場運行屬性來看，終究追隨黃金市場引領(lǐng)。故如果黃金延續(xù)中期強(qiáng)勢，必將引領(lǐng)銀價中期走強(qiáng)。

　　目前銀價已經(jīng)擺脫了周線圖中的扇形3線壓力，以及上半年形成的中期調(diào)整趨勢線H。當(dāng)然，這個突破似乎需要一個確認(rèn)過程，但我們認(rèn)為不必懷疑銀價突破的有效性。而銀價進(jìn)一步上行，投資者需要注意在14美元可能存在一定技術(shù)反壓，周線圖中的布林上軌位置所在。而銀價一旦回檔，日線圖中13美元附近的年線與半年線共振支撐位置將是再度買進(jìn)白銀的好時機(jī)。

　　從COMEX市場中的期銀持倉變動分析。截至9月18日當(dāng)周，COMEX市場中期銀未平倉合約總計109750手，較9月11日小幅增加1551手。基金在期銀上的凈多持倉由9月11日當(dāng)周的10844手小幅增持2365手至13209手。銀價對應(yīng)上漲0.28美元（或2.2％）。目前基金在期銀市場中的凈多持倉依然處于近幾年絕對低位水平，這仍意味著銀價處于中長期底部。基金似乎尚未在白銀期貨市場真刀真槍的動起來，銀價的上漲多來源于白銀現(xiàn)貨買盤的推動。或許基金的主要精力還在黃金市場，一旦金價進(jìn)入強(qiáng)勢整理，基金稍許分流部分資金進(jìn)入白銀市場，我們將看見銀價翩翩上行的舞姿將較金價更為妖嬈。因白銀市場更為嬌小玲瓏，就好像股市中的小盤股一樣，一旦進(jìn)入主升行情，將極具爆發(fā)力。我們相信這一天不會太久，在白銀市場蹲坑的投資者必將獲得盆滿缽溢的豐厚回報。