上周點評：

　　

　　上周，因為美聯儲的降息幅度大于預期產生利空美元的影響，加上市場對美聯儲大舉降息的舉措是否合理存在質疑，所以，美元遭到市場的全面拋售，兌歐洲貨幣和商品貨幣均大幅下跌。

　　

　　美元指數上周以79.68開盤后，僅小幅反彈至79.85就受到阻力，隨后展開進一步下跌尋底的走勢，最低跌至78.40，改寫15年低點記錄，且距1992年9月的歷史低點78.19僅一步之遙。最后以78.58結束全周交易。周線為一根下跌實體110點的大陰線。

　　上周，影響匯市行情演變的主要因素有：

　　

　　1、美聯儲意外之舉，遭致市場質疑。

　　

　　市場對于美聯儲在上周二會降息沒有疑義，但是，美元降息之后遭到市場如此猛烈的拋售，還是有些令人意外。主要是因為美聯儲的降息幅度大于預期，至少在以下三點上產生了利空美元的影響：

　　

　　其一，大幅降息將使市場對美元計價資產失去信心。

　　

　　市場原本預期美聯儲將調降美國聯邦基金利率25個基點至5.0%，但美聯儲意外地大幅降息50個基點至4.75%，這使美元與主要對手歐元的利差呈現加速收窄的趨勢。

　　

　　因為在8月初時，按當時的市場預期，歐元會在9月升息至4.25%，到年底可能升息至4.5%，而美元的利率將維持在5.25%不變，這樣，到年底，美元基準利率與歐元指標利率的利差，才會縮減到75個基點。現在，歐洲央行雖然停止了升息腳步，但美聯儲降息50個基點，使美元與歐元之間的利差提前縮減到75個基點。

　　

　　而且，美聯儲除了調降聯邦基金利率50個基點之外，還再次調降了美聯儲的貼現率50個基點至5.25%。由于從歷史的角度來看，美聯儲的貼現率一般要高于聯邦基金利率100個基點，因此，市場預期美聯儲至今年底，可能會繼續降息，幅度可能還有50點，使美元與歐元之間的利差將進一步縮小。

　　

　　果真如此，將降低美元計價資產的回報率，使美元資產在與歐元資產爭奪游資的"戰爭"中落于下風。

　　

　　其二，大幅降息可能推動美國通脹升溫。

　　

　　美聯儲一直把"確保物價穩定和經濟可持續增長"作為其貨幣政策的兩大目標，雖然這兩大目標之間本身可能就存在矛盾，但應該說，在格林斯潘支持下的美聯儲處理的不錯，而且，市場一直認為美聯儲的貨幣政策更會向確保物價穩定一邊傾斜。

　　

　　貝南克主導美聯儲后，一直致力于推動美聯儲制定通脹目標，目標是為了提高美聯儲貨幣政策的透明度。即只要通脹高于目標水準，就應該收緊銀根；而當通脹低于目標水準，則可以根據經濟增長速度的狀況，來選擇降息的舉措。美聯儲的官員曾經多次表示，希望看到核心通脹率落在1%-2%的區間。雖然美聯儲還沒有正式推行通脹目標的制度，但顯然一旦實行通脹目標，1%-2%區間將可能成為目標水準。

　　

　　但是，目前美國的通脹率并沒有回落到美聯儲希望看到的區間，上周公布的數據顯示，美國8月份的核心消費者物價指數年增長率為2.1%，依然高于2%的水準。美聯儲在政策聲明中表示，今年核心通脹已溫和改善，但仍有一些通脹風險，美聯儲將繼續密切關注通脹發展。

　　

　　如此，美聯儲是在通脹依然高企的情況下，采取了大幅降息的行動，顯然，貝南克已經偏離了他的前任和他自己上任以來一直堅持的以控制通脹為重的立場。貝南克解釋大舉降息是先發制人，旨在提前應對信貸緊縮狀況。但市場擔心大幅降息可能促使通脹升溫。而且，大幅降息所引發的美元大幅貶值，促使石油、黃金和初級商品價格大幅上漲，也可能給美國通脹壓力升溫帶來壓力。

　　其三，大幅降息可能助長市場的投機性。

　　

　　貝南克曾經指出，次級債問題所引發的危機，是市場對風險的重新評估，美聯儲不會去拯救投機者。雖然貝南克在美國國會聽證會上錚錚有詞的表示，大幅降息是提前采取行動，防止次級債市場風險擴散到更廣泛的層面，對美國實質經濟產生拖累。貝南克似乎正在貫徹其所謂的"金融加速器"理念，即當出現嚴重的金融問題時，央行提前采取措施十分重要。但是，無可否認，大幅降息也一定會對市場的投機失敗者產生拯救的效應。

　　

　　如此，其負面影響就在于市場可能產生這樣的認識，美聯儲總會出來收拾爛攤子，從而助長市場的投機之風。這可能降低美聯儲在市場中的威信，而這一點，可能比降息帶來美元更大、更長久的利空影響。因為在美國雙高赤字居高不下的情況下，外國投資人之所以愿意將資金投向美元資產，幫助美國彌補赤字，主要是市場對美聯儲領導美國經濟的能力有信心。

　　

　　由此，市場擔心美聯儲的大幅降息舉措，也許未見其利，先見其害。因為目前市場對美國經濟明年可能陷入衰退仍頗為擔心。

　　

　　格林斯潘上周在接受彭博電視臺的采訪時表示，美聯儲的降息舉措令美國經濟衰退的風險有所減小，但衰退的幾率仍高于三分之一，因為他提醒說："要記住，仍有一個問題沒有解決，那就是市場存在著大量新建的待售房屋。"格林斯潘還在其回憶錄中警告稱，如果美聯儲想在未來幾年讓通脹率維持在1%-2%之間，可能需要進一步上調利率。他預計，長期來看為了控制通脹，利率可能需要升至雙位數水準。其實，在美聯儲降息的情況下，上周美國國債收益率反而上升，可以看出市場對未來通脹前景不樂觀。

　　

　　相關市場調查顯示，有三分之一的美國人預計明年美國經濟將出現衰退。調查還發現，認為這次抵押貸款危機應歸咎于銀行等貸款機構的人占到受訪者總數的近43%；12.6%的受訪者認為該歸咎于美國政府；11.8%的人表示責任應該由借款者自己承擔；只有不到10%的人把這場危機歸咎于華爾街和美聯儲。

　　

　　當然，對于美聯儲的大舉降息行動，來自官方的評價贊譽較多。

　　

　　國際貨幣基金組織的發言人Masood Ahmed表示，美聯儲的降息決定應有助于阻止信貸緊縮對宏觀經濟造成負面影響。

　　

　　美國總統布什表示，盡管樓市不穩，但美國經濟保持強勁，通脹較低且就業市場穩健。

　　

　　美國白宮經濟顧問委員會主席拉齊爾表示，美聯儲調降指標聯邦基金利率0.5個百分點，將有助于美國經濟增長和創造新的就業崗位。

　　美國國家經濟研究局（NBER）主席費爾德斯坦認為，未來一年內是否會出現又一輪經濟下滑難以預料，但美聯儲調低利率的舉措降低了這樣的可能性。

　　

　　美國企業界領袖對美聯儲大幅降息的舉措表示歡迎，但也有人置疑這是否足以讓步履蹣跚的經濟重現活力。他們認為："降息很可能會止住傷痛，但問題是這能否提供經濟增長需要的動力。"

　　

　　2、美國投行業績喜憂參半。

　　

　　上周，美國五大投行公布的業績報告表現有喜有憂。在次級債市場風險中遭遇打擊最大的貝爾斯登公布季度營收下滑38%至13億美元；摩根勢丹利的季度盈利弱于預期；雷曼兄弟公布季度獲利下跌3.2%，但其業績優于預期；高盛公布的季度業績優于市場預估，獲利飆升79%；全球最大券商美林警告稱，信貸市場危機迫使其降低次優抵押貸款和其他高風險產品相關證券的價值，這可能損及其季度獲利。

　　

　　不過，美國投資銀行雷曼兄弟的高管表示，除非出現始料不及的情況，否則信貸危機所引發的修正的最糟糕階段已經過去。

　　

　　雖然投行的觀點相對較為樂觀，但美國房屋市場傳遞出來的信心還是令人憂心憧憧。因為，美國8月房屋開工數量下滑2.6%，年率為133.1萬戶，降到了1995年中以來的最低水準，8月營建許可下降5.9%，為連續第三個月下降，年率130.7萬戶，也降至了12年來的低點。全美住宅建筑商協會表示，美國房屋營建商9月信心指數連續第七個月下滑，平了1991年1月創下的記錄低點，因抵押貸款標準的收緊阻礙了房屋的銷售，目前的待售房屋數量正不斷增加。房地產數據公司RealtyTrac公布的一份報告顯示，8月份，美國房屋抵押貸款止贖個案較7月增加36%，較去年同期大增115%，止贖個案達到243947起，為該機構2005年1月開始編纂此項月度報告以來的最高數字。

　　

　　3、歐洲貨幣升息周期或將結束。

　　

　　雖然目前市場沒有得到歐洲各大央行有關將結束升息周期的明確暗示，但種種跡象顯示，在美聯儲大舉降息之后，歐洲貨幣的升息周期可能將結束了。

　　

　　先看歐元。意大利AGI通訊社在上周二援引國際貨幣基金組織（IMF）經濟展望草稿說，IMF把對美國2008年增長率的預測從2.8%大幅調降至2.2%，對歐元區增長率的預測從2.5%下調至2.3%，對德國的預測從2.4%調降至2.2%，對法國的預測仍為2.3%，對意大利的預測從1.7%調降至1.6%。雖然對歐元區的調降幅度較為溫和，但總之是調降的。評級機構惠譽國際的一位高層在上周二表示，如果預料中的美聯儲降息標志著美國降息周期的開始，那么歐洲央行可能會推遲甚至停止進一步升息。

　　

　　德國9月ZEW經濟預期指數降至負18.1，弱于預期的負15.5；歐元區9月制造業采購經理人指數初值降至53.2，為2005年11月以來最低；歐元區9月服務業采購經理人指數初值降至54.0，為2005年8月以來最低。這些數據都反映出歐元區經濟增長動能將減弱。

　　

　　德國經濟部長格羅斯上周三表示，美聯儲降息50個基點，將令歐元兌美元進一步上揚，從而損及德國出口業者。德國財政部上周四表示，德國經濟當前正在強勁擴張，不過歐元走強減弱了出口動能。

　　

　　德國智庫ZEW期望歐洲央行目前維持利率在4.0%不變。歐洲雇主組織Business Europe表示，對于企業來說，歐元強勢正在接近一個痛苦的門檻，呼吁歐洲央行對進一步升息要三思而行。

　　

　　次看英鎊。上周英鎊在大部分時間內曾逆市場的大勢而動，即出現逆勢走弱的現象。主要原因，是上周初英國抵押貸款機構Northern Rock受到數以千計儲戶的擠兌，英國財政大臣達林被迫宣布，英國政府將保證所有目前Northern Rock存款人的存款安全；而且，前期立場較為強硬，表示央行不該輕易向市場注資以拯救投機者的英國央行，無奈地被迫向市場一次注資達100億英鎊，以改善市場的流動性。由此，市場對照美聯儲的降息行動，預期英國金融系統目前暴露出來的問題，最終也很可能導致英國央行降息。

　　

　　英國央行9月會議記錄顯示，9名央行貨幣政策委員一致同意維持利率不變；英國8月通脹率低于預期，CPI年率從7月的1.9%下滑到1.8%，已連續第二個月落在英國央行通脹目標2%的下方，表明英國央行至少目前已不會采取升息行動。

　　

　　當然，最后由于英國央行總裁金恩出面澄清將降息的揣測，才使得英鎊多頭穩住陣腳。

　　

　　再看瑞郎。瑞士央行總裁何斯在上周一指出，瑞士央行在前周的政策聲明中未提到進一步升息，摒棄了一直以來所使用的最強勁措辭，意味著瑞郎在12月份前將維持目前的利率水準；瑞士央行委員Thomas Jordan發出警告，全球信貸危機可能給瑞士經濟帶來風險；瑞士9月ZEW投資者信心指數大幅下降至負26.7，8月時為負5.1。這些因素無疑也鞏固了市場對瑞郎升息周期已結束的判斷。

　　4、基本面支持，商品貨幣強勢不改。

　　

　　上周初，市場曾傳言澳洲央行也在向陷入困境的澳洲金融機構提供資金，這一度導致澳元急挫。但澳洲央行迅速出面否認了市場有關有一家或更多家澳洲當地銀行受全球信貸緊縮拖累，向澳洲央行請求緊急資金援助的揣測。澳洲央行副總裁Ric Battellino明確表示："這些都是失實的傳言。"這使市場的擔憂煙消云散。黃金和初級商品價格的暴漲聯動澳元大幅走強。

　　

　　同樣黃金等貴金屬和初級商品價格暴漲，國際原油價格達到84美元以上的歷史高點，也提振加元走強，使加元兌美元達到了平價水準，成為目前第三個幣值高于美元的貨幣（另兩個分別是英鎊和歐元）。

　　

　　加拿大財長費海提在上周四表示，加元兌美元升至平價水準反映了加拿大強勁的經濟基本面以及美元的普遍弱勢。費海提沒有暗示加拿大政府準備喊低加元，反而表示加元的價值應該由市場決定。這對加元多頭人氣有激勵作用。當然，費海提也指出："加元突然大漲對加拿大的制造商構成壓力，預計美國對加拿大產品的需求將有所減少。"

　　

　　上周市況：

　　交易貨幣***一周開盤**一周最高**一周最低**一周收盤***周漲跌幅 

　　美元指數 79.68 79.85 78.40 78.60 -108點

　　歐元/美元 1.3867 1.4120 1.3826 1.4089 +222點

　　英鎊/美元 2.0054 2.0214 1.9877 2.0198 +144點

　　美元/瑞郎 1.1887 1.1898 1.1676 1.1722 -165點

　　美元/日元 115.26 116.38 113.96 115.48 +22點

　　美元/加元 1.0301 1.0312 0.9935 1.0010 -291點

　　澳元/美元 0.8417 0.8703 0.8273 0.8664 +247點

　　

　　本周基本面應注意以下信息和事項：（重點關注帶**者）

　　美國方面：

　　周一，21：00 美國達拉斯聯邦儲備銀行總裁費希爾發表講話

　　周二，22：00 **美國9月消費者信心指數

　　周二，22：00 **美國8月成屋銷售

　　周三，05：30 美國費城聯邦儲備銀行總裁普洛瑟發表講話

　　周三，20：30 **美國8月耐用品訂單

　　周四，20：30 美國第二季度GDP終值

　　周四，22：00 **美國8月新屋銷售

　　周五，20：30 **美國8月個人收入、支出和個人消費支出物價指數

　　周五，21：45 **美國9月芝加哥采購經理人指數

　　周五，22：00 **美國9月密西根大學消費者信心指數終值

　　周五，22：00 美國8月營建支出

　　歐元區方面：

　　周一，17：00 歐元區7月工業訂單

　　周二，16：00 **德國9月Ifo企業景氣判斷指數

　　周三，14：00 **德國10月GFK消費者信心指數

　　周三，23：10 **歐洲央行總裁特里謝發表講話

　　周四，15：55 德國9月失業率

　　周四，16：00 歐元區8月M3貨幣供應額

　　周五，17：00 **歐元區9月消費者物價指數初值

　　周五，17：00 歐元區9月企業景氣指數

　　英國方面：

　　周一，16：30 英國政府8月收支短差

　　周三，16：30 **英國第二季度經常帳收支

　　周三，16：30 **英國第二季度GDP終值

　　周四，18：00 **英國9月零售銷售差值

　　周五，17：30 **英國9月GFK消費者信心

　　日本方面：

　　周一，國定假期休市

　　周二，07：50 日本央行8月政策會議記錄

　　周二，07：50 日本8月企業服務價格指數

　　周三，07：50 **日本8月貿易收支

　　周五，07：30 **日本8月消費者物價指數

　　周五，07：30 日本8月失業率

　　周五，07：30 日本8月所有家庭支出

　　周五，07：30 日本9月制造業采購經理人指數

　　周五，07：50 **日本8月工業生產

　　周五，07：50 **日本8月零售銷售

　　其他方面：

　　周一，**瑞士央行副主席希爾德布蘭德發表講話

　　周三，04：10 **加拿大央行總裁道奇發表講話

　　周三，09：00 澳洲政府9月熟練工人職位空缺報告

　　周三，17：30 **瑞士9月KOF領先指標

　　周四，09：30 澳洲8月當季職位空缺變動

　　周四，17：00 **瑞士央行貨幣政策報告

　　周五，08：30 **澳洲9月TD-MI通脹指標

　　周五，20：30 **加拿大8月生產者物價指數

　　周五，20：30 **加拿大7月GDP

　　

　　本周展望：

　　

　　本周，多位美聯儲官員將發表講話，將進一步向市場傳遞美聯儲作出大幅降息決定的原因，但預計不會對目前的市場情緒產生有效影響。

　　

　　美聯儲降息的目標是采取預防措施，制止美國經濟滑向衰退，因此，本周市場焦點可能集中在美國的經濟數據之上。主要是在兩個方面：

　　

　　其一是美國消費者信心是否會因為美聯儲的降息之舉而有所上升，畢竟，只要美國消費者繼續樂意消費支出，則美國經濟陷入衰退的可能性就不大。降息舉措應該能夠提振美國消費者的信心，即對美國經濟增長具有短期的激勵作用。

　　

　　其二是反映美國經濟增長前景的數據。第二季度GDP終值雖然是一個看點，預計將小幅向下修正為增長3.9%，但市場會更為關注8月耐用品訂單和9月芝加哥采購經理人指數等反映第三季度經濟增長狀況的數據。目前市場對耐用品訂單和芝加哥采購經理人指數的預期都不樂觀。

　　

　　當然，本周美國將公布8月新屋和成屋銷售數據，房屋市場的強弱目前牽涉到美國次級債市場的前途，所以，還是可能引導市場對美元情緒的演變。

　　

　　在非美貨幣方面，雖然也有諸多看點，但最為重要的，相信是德國9月IFO指數的表現，以及歐洲央行總裁特里謝的講話。其中，特里謝的講話可能更為關鍵。因為在歐元已經攻上1.40大關的歷史高位后，市場迫切希望了解歐洲央行對未來利率前景的立場和對歐元強勢的態度。尤其是德國經濟部和財政部都婉轉地指出歐元強勢將打擊德國出口后，歐洲央行的態度對于歐元多頭決定后市的取舍，確實較為關鍵。

　　

　　技術面分析：

　　

　　美元指數：日線MACD指標繼續處于0軸下的死叉向下發散運行狀態，日線RSI指標也維持在30以下的弱勢區域擺動，顯示美元處于極弱的態勢，但由于日線MACD指標已經運行到相對較低的位置，進一步下降則隨時可能引發短期內的轉勢運行，當然，出現轉勢還需要時間整固低位支撐的有效性。因此，預計本周美元指數將維持弱勢格局，可能醞釀筑底。本周，美元指數的初步阻力位在78.85附近，強阻力位在79.22-79.33一帶；初步支撐位在78.33附近，強支撐位在78.20-78.00一帶。

　　

　　歐元兌美元：日線MACD指標處于高位金叉向上發散運行態勢，日線RSI指標維持在70以上區域擺動，提示歐元處于超強勢狀態，但由于日線MACD指標已經運行到相對的高位區域，因此，隨時可能經過高位震蕩，構筑頂部而形成短線轉勢。預計本周進入高位震蕩筑頂的可能性比較大。本周，歐元兌美元初步阻力位在1.4109-1.4139一帶，強阻力位在1.4167-1.4177一帶；初步支撐位在1.4039附近，強支撐位在1.3954-1.3928一帶。

　　

　　英鎊兌美元：日線MACD指標在0軸附近有形成金叉跡象，但金叉的力度將有限，日線RSI指標在30-70區域內擺動，目前接近70附近，總體顯示技術面英鎊略強，但維持震蕩格局的可能性較大。本周，英鎊兌美元初步阻力位在2.0240附近，強阻力位在2.0320-2.0360一帶；初步支撐位在2.0164-2.0125一帶，強支撐位在2.0080-2.0044一帶，也可能再探1.9967附近的日線下軌支撐。

　　

　　美元兌瑞郎：日線MACD指標處于低位死叉向下發散運行狀態，日線RSI指標在30以下區域擺動，提示美元偏弱勢，但因日線MACD指標已經運行到相對低位，所以，隨時可能產生反彈，震蕩筑底。本周，美元兌瑞郎的初步支撐位在1.1691-1.1669一帶，強支撐位在1.1624附近；初步阻力位在1.1762附近，強阻力位在1.1817-1.1855一帶。

　　美元兌日元：日線MACD指標繼續在0軸下方金叉向上運行，處于反彈格局，但日線RSI指標在30-70區域擺動，日線布林軌道處于走平狀態，顯示總體為震蕩平衡市格局。本周，美元兌日元的初步支撐位在115.12-114.89一帶，強支撐位在114.00-113.48一帶；初步阻力位在115.91-116.30一帶，強阻力位在116.64附近。

　　

　　美元兌加元：日線MACD指標處于0軸下方的死叉向下發散運行狀態，負向柱狀線較長，但進一步加長的能力受到限制，且MACD指標已經運行到相對低位；日線RSI指標在30以下處于躺底運行態勢，即美元極弱，但因這種極弱的態勢已經維持一段時間，顯示超賣嚴重。總之，美元將繼續處于弱勢，但隨時可能反彈后筑底。本周，美元兌加元的初步阻力位在1.0057-1.0102一帶，強阻力位在1.0201附近；初步支撐位在0.9957附近，強支撐位0.9852附近。

　　

　　澳元兌美元：日線MACD指標處于金叉在0軸上方向上運行，日線RSI指標在70以上區域運行，顯示澳元處于強勢，不過，因日線布林軌道的開口過程可能在本周內結束，所以，澳元進一步沖高后可能引發震蕩。本周，澳元兌美元的初步阻力位在0.8696附近，強阻力位在0.8736-0.8770一帶；初步支撐位在0.8612附近，強支撐位在0.8493-0.8459一帶。

　　來自：上海交行