一、2007 年8 月中旬到9 月上旬國際主要經濟體之經濟動態

　　美國次級房貸問題造成的全球信貸市場緊縮，可能影響今年全球經濟成長表現，各預測機構紛紛下修歐、美等地經濟成長率預測值。主要國家暫停升息腳步，并投入大量資金以舒解市場流動性，專家認為房市問題短期內不易緩和。

　　美國方面，受惠于出口大幅成長及企業資本支出增加，第2 季經濟成長年增率由原先公布的3.4%上修至4%，但次級房貸問題可能拖累第3 季經濟表現。次級房貸風暴迫使聯準會在8 月17 日調降存款準備率2 碼，而成屋銷售不佳、物價指數趨緩令市場預期聯準會可能在9 月18 日的聯邦公開市場委員會(FOMC)中做出降息的決定。

　　日本方面，第2 季經濟成長率增幅不如預期，貿易順差亦縮減，以及企業資本支出下滑，使日本全年經濟成長率恐遭下修，加上全球信貸市場緊縮所引發的流動性問題，日本央行在8 月23 日的議息會議中暫緩升息腳步，宣布維持利率水平于0.5%不變。

　　歐元區方面，由于美國次級房貸風暴升高市場不確定性，歐洲央行9 月6 日維持利率水平不變，并表示將視更多經濟數據來決定利率走向，但亦強調通膨風險仍是影響其貨幣政策最主要的因素。

　　較之歐美，大陸則因外匯存底快速累積，信用貸款成長過快，流動性過剩反而是其最棘手問題，對此，大陸今年已7 次調升存款準備率，并預期年底前仍將繼續實行貨幣政策手段以降低流動性。此外，不斷上漲的食品價格推升消費者物價指數(CPI)頻創新高，預期8 月CPI 將超過7 月創下的10 年高點5.6%。

　　在國際其它經濟體方面，英國央行一如市場預期地在9 月6 日宣布維持利率水平于5.75%，目前其利率為7 大工業國家中最高水平；此外，包括印度尼西亞、菲律賓在內的亞洲國家第2 季經濟成長率均有出色表現，其中南韓第2 季GDP 季增率達1.8%，為3 年半來新高，新加坡第2 季季增率14%，超出市場預期。

　　二、國際主要經濟體近期重要經濟金融訊息解析：

　　1.美國

　　◎ 美國7 月營建支出創1 月以來最大跌幅

　　美國商務部9 月4 日表示，7 月分營建支出年增率出現負成長，較去年同期減少0.4%，跌幅為今年1 月下滑0.6%以來最大，而6 月營建支出年增率則是上升0.1%。由于美國次級房貸風暴迫使放款業者在信用市場緊縮貸款，增加借款人融資成本，市場認為住宅營建不景氣情況可能繼續惡化。

　　◎ 美國商務部上修第2 季經濟成長率至4%

　　美國商務部8 月30 日上修第2 季經濟成長率由原先預估的3.4%升至4%，為1 年以來最高水平，主要是受惠于出口大幅成長及企業資本支出增加。但由于次級房貸風暴未歇，市場預期第3 季經濟成長率恐將降至2%。此外，第2 季消費支出年增率僅1.4%，不如第1 季的3.7%，漲幅為1 年來最低，房市問題對消費支出之沖擊恐將日漸擴大。

　　◎ 8 月消費者信心指數跌幅創2 年來最大

　　8 月28 日公布的數據指出，美國第2 季房價較去年同期下跌3.2%，20 大都會區房價較1 年前下跌3.5%，為連續第6 個月滑落。股市重挫與房價走低影響消費者信心，美國8 月消費者信心指數為105，較7 月的111.9 大幅下滑，創1 年來低點，跌幅更是2 年來最高。

　　◎ 7 月成屋銷售年率575 萬戶 近5 年來最低水平

　　8 月27 日公布的數據顯示，美國7 月成屋銷售較6 月下滑0.2%，為連續第5 個月減少，化做年率為575 萬戶，為2002 年11 月以來最低水平。7 月余屋較前月增加5.1%，以7 月的銷售速度，相當于9.6 個月的供給，為1991 年以來最高水平。成屋庫存過多，將對房價造成壓力。

　　◎ 次級房貸危機 美經濟成長率遭下修

　　次級房貸風暴影響美國經濟表現，今年以來次級房貸業已裁員逾4 萬人，估計裁員人數會再增加并擴及房屋相關產業；數據顯示6 月次級房貸證券化商品違約率達13.43%，創歷史新高；此外，信貸市場緊縮已擴及至包括車貸、個人信貸?等在內的消費性貸款，今年上半年有4.58%的美國信用卡債權被轉列為壞帳；對此，環球透視公司下修美國今年全年經濟成長率由2.1%降至1.9%，美國國會預算局亦調降經濟成長預測值由2.3%至2.1%，顯示次級房貸危機已對美國經濟成長造成影響。

　　◎ 聯準會調降存款準備率2 碼

　　美國聯準會(Fed)8 月17 日宣布調降重貼現率2 碼，由6.25 %降為5.75%。聯準會表示，金融市場動蕩、信用條件緊縮可能抑制經濟成長，聯準會將密切監控情勢，在市場流動性獲得改善之前，寬松的貨幣政策將持續執行，并會采取任何必要之措施，以確保金融市場之穩定及減輕對美國經濟的傷害。雖然聯準會主席Bernanke 對將在9 月18 日召開的議息會議中是否降息，并未作出承諾，一般預期Fed 將降息。

　　◎ 2007 年6 月貿易逆差581.4 億美元 4 個月來新低

　　受惠于全球經濟強勁成長帶動對商品的需求，美國商務部8 月14 日公布數據指稱，6 月進出口貿易值均刷新紀錄，出口值較5 月成長1.5%達1，345.4 億美元，進口值較5月增加0.5%達1，926.8 億美元，6 月貿易逆差縮減至581.4 億美元，較5 月的591.6 億美元減少1.7%，為今年2 月以來新低，總計今年1 到6 月入超3，536.8 億美元，較去年同期的入超3，822.9 億美元減少7.5%。

　　◎ 7 月物價指數表現平和

　　美國7 月消費者物價指數(CPI)較6 月小幅增加0.1%，為8 個月以來最低，7 月核心躉售物價指數(PPI)較6 月上揚0.1%，表現均屬溫和，雖然美國仍未脫離通貨膨脹的威脅，但在次級房貸風暴重創金融市場之際，市場預期聯準會最快9 月將調降官方利率。

　　◎ 7 月新屋銷售

　　美國商務部8 月24 日表示，7 月份新屋銷售年率較6 月成長2.8%達87 萬戶，顯示新屋房市在次級房貸風暴爆發前有回溫的跡象。此外，7 月耐久財訂單較6 月增加5.9%，為10 個月來新高，超過預期的資本支出表現可望替美國經濟帶來支撐。

　　2.日本

　　◎ 日本4 到6 月企業資本支出年增率減少4.9%

　　日本財務省9 月3 日公布數據顯示，是過去17 季以來首次出現下降，主要原因是租賃業資本支出大幅減少所致，對日本原已穩定的成長投下變量。

　　◎ 7 月貿易順差大幅下滑21%

　　日本財務省8 月22 日發布數據指出，由于受到日圓升值、美國需求減弱及進口

石油價格走揚的影響，日本7 月貿易順差較去年同期大幅減少21%，為9 個月以來首次出現負成長。其中對美、歐、亞等地的市場出超均告滑落，對大陸的逆差更擴大15.4%。近期全球金融市場動蕩以及日圓8 月持續升值，恐將繼續傷害日本出口，進而影響其經濟表現，出口占日本國內生產毛額(GDP)約15%。

　　◎ 日本央行8 月23 日決議維持利率0.5%不變

　　日本央行8 月22、23 兩日召開議息會議，會后表示由于美國次級房貸風暴危害全球金融市場甚巨，為穩定市場，決議維持利率水平于0.5%不變。市場對日銀9 月或10 月升息仍有期待，但官方表示在經濟及物價的動向符合預期前，對利率走勢仍須保持謹慎態度。此外，次級房貸風暴使投資人拋售高收益率貨幣，軋平日圓利差交易，使日圓兌美元匯價漲破113 日圓兌1 美元，創今年來最高。

　　◎ 2007 年第二季經濟成長率0.5%

　　日本內閣府8 月13 日發布報告指出，由于出口及消費成長減緩，再加上今年4 到6月日本企業資本支出較去年同期減少4.9%至11.6 兆日圓，使日本第2 季經濟成長年率僅0.5%，遠低于第一季的3.2%。

　　3.歐元區

　　◎ 歐洲央行9 月6 日宣布維持利率于4%不變

　　歐洲央行(ECB)9 月6 日宣布維持基準利率于4%不變，并表示近期金融市場震蕩造成市場不確定性上升，未來需要更多數據來決定利率走向。同時也強調，維持物價穩定仍是ECB 首要任務，潛在的通貨膨脹壓力仍高，且現階段的利率水平尚屬寬松，但在目前的經濟環境下，利率政策持觀望立場以保有更大的靈活性。

　　◎ 次貸風暴 歐元區經濟成長率遭下修

　　經濟合作發展組織(OECD)9 月5 日表示，美國次級房貸風暴使金融市場借貸成本上升，歐洲地區經濟成長可能受到影響，因而調降歐元區今年經濟成長率由原先預估的2.7%降至2.6%；歐洲央行亦在9 月6 日下修今年經濟成長率預測值，由2.6%降為2.5%。

　　◎ 2007 年第2 季經濟成長季增率0.3%

　　歐盟統計局8 月14 日公布資料指出，今年第2 季經濟成長季增率為0.3%，低于第1季的0.7%；第2 季經濟成長年增率為2.5%，亦低于第1 季的3.2%，為2 年來最低水平，顯示歐元區經濟成長在第2 季走緩。然因失業率創新低，以及預期消費支出將加速成長，市場仍對其經濟前景感到樂觀。

　　4.大陸

　　◎ 大陸再調升存款準備率0.5 個百分點

　　大陸人民銀行9 月6 日宣布自9 月25 日起，調高金融機構存款準備率0.5 個百分點至12.5%，此為大陸今年第7 次調升存款準備率。大陸人行表示，調升存款準備率是為了抑制貨幣信貸成長過快、加強銀行體系流動性管理，但同時亦顯示出大陸經濟過熱及市場流動性過剩的問題。

　　◎ 大陸7 月貿易順差年增率達66%

　　大陸官方8 月30 日公布數據指出，7 月貿易順差為243.5 億美元，較6 月減少25.6億美元，主要是受到進口大幅增加影響，但較去年同期則增加了97.3 億美元，年增率達66%，外匯存底仍迅速累進。

　　◎ 大陸財政收入快速成長 恐排擠個人消費支出

　　大陸國家統計局8 月28 日公布報告指出，7 月份經濟景氣預警指數為113，代表經濟逼近趨熱；其中財政收入亮起紅燈，累計今年1 到6 月財政收入逾2.6 兆人民幣，較去年同期增加30.6%，財政收入快速成長恐排擠個人消費支出，傷害經濟結構。此外，消費者物價指數(CPI)頻創新高，影響消費者對經濟前景的看法，7 月份消費者信心指數較6 月下滑0.8 點，來到96.7 點。

　　◎ 大陸官方8 月21 日調升存放款利率各27 及18 個基點

　　大陸人行8 月21 日宣布調升存放款利率各27 及18 個基點，使存放款利率分別達到3.60%及7.02%，此為大陸今年第四次調升存放利率，總計今年存款利率已由2.52%升至3.60%，放款利率由6.12%升至7.02%。這也是大陸官方繼7 月底宣布調升存款準備率0.5個百分點后，再次緊縮市場流動性，一方面顯示大陸官方對經濟過熱的憂慮，而存款利率調升幅度高于貸款利率，也顯示為相對減輕借款人負擔、避免類似美國次級房貸問題重演的用意。

　　◎ 2007 年7 月消費者物價指數(CPI)達5.6% 十年新高

　　大陸國家統計局8 月13 日公布數據指出，7 月消費者物價指數(CPI)較去年同期增加5.6%，不但高于6 月的4.4%，更刷新10 年紀錄，累計今年1 到7 月CPI 上漲3.5%，其中2.9%來自食品價格上漲，一般認為8 月CPI 將再創新高，再加上數據顯示7 月大陸貨幣供給成長過快，通膨壓力仍難獲緩和，對此，市場認為大陸將加強調控政策的力道，預計將于今年秋天發行，用以收縮市場資金的6000 億國債即被視為是其

宏觀調控的政策之一。

　　5.其它重要經濟體

　　◎ 英國央行9 月6 日維持利率不變

　　英國央行9 月6 日宣布維持利率水平于5.75%，并表示未來將透過公開市場操作挹注流動性，以壓低隔夜拆款利率，顯示其對房貸問題仍有顧忌。

　　◎ 南韓第2 季經濟成長季增率1.8% 3 年半來最高

　　南韓官方9 月3 日公布今年第2 季經濟成長率較第1 季增加1.8%，為3 年半以來最高，和去年同期相較則增加5%，均高于市場預期，預估今年全年經濟成長率為4.5%。第2 季經濟表現強近主要是拜出口大幅成長所賜，根據統計，南韓今年第2 季出口額成長率為5.2%，較第1 季成長將近一倍。

　　◎ 新加坡第2 季經濟成長季增率達14%

　　新加坡公布其第2 季經濟成長季增率為14%，年增率亦超過市場原先預期，主要是新加坡政府的諸多政策使其金融業及營建業表現優異，對此，新加坡官方上修今年全年經濟成長率由原本預估的5%~7%升至7%~8%。

　　三、國際主要國家三年來重要經濟數據如下：

　　7 月25 日IMF 全球經濟成長率預估：

　　國家 2006 年 2007 年 2008 年

　　全球 5.5% 5.2%(+0.3) 5.2%(+0.3)

　　美國 3.3% 2.0%(-0.2) 2.8% (-)

　　日本 2.2% 2.6%(+0.3) 2.0%(+0.1)

　　歐元區 2.8% 2.6%(+0.3) 2.5%(+0.2)

　　大陸 11.1% 11.2%(+1.2) 10.5%(+1.0)

　　注：()內為較原估計值增減百分點

　　GDP：

　　國家 2005 年 2006 年 2007 年Q1 2007 年Q2

　　美國 3.1% 2.9% 0.6% 4.0%

　　日本 1.9% 2.2% 3.2% 0.5%

　　德國 0.9% 2.9% 3.6% 2.5%

　　英國 1.9% 2.8% 3.0% 3.0%

　　大陸 10.4% 10.7% 11.1% 11.9%

　　南韓 4.2% 5.0% 4.0% 5.0%

　　附注：美國與日本2007 年Q1 經濟成長率系與上季比較。

　　CPI：

　　國家 2005年 2006年 2007 年2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月

　　美國 3.4% 3.2% 2.4% 2.8% 2.6% 2.7% 2.4% 2.4%

　　日本 -0.3% 0.2% -0.2% -0.1% 0.0% 0.0% -0.2% 0.0%

　　德國 2.0% 1.7% 1.6% 1.9% 1.9% 1.9% 1.8% 1.9%

　　英國 2.1% 2.3% 2.8% 3.1% 2.8% 2.5% 2.4% 1.9%

　　大陸 1.8% 1.5% 2.7% 3.3% 3.0% 3.4% 4.4% 5.6%

　　南韓 2.8% 2.2% 2.2% 2.2% 2.5% 2.3% － －

　　失業率：

　　國家 2005年 2006年 2007 年2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月

　　美國 5.1% 4.6% 4.5% 4.4% 4.5% 4.5% 4.5% 4.6%

　　日本 4.4% 4.1% 4.0% 4.0% 3.8% 3.8% 3.7% 3.6%

　　德國 11.7% 10.8% 10.1% 9.8% 9.5% 9.1% 8.8% 8.9%

　　英國 2.7% 3.0% 2.9% 2.9% 2.8% 2.8% 2.7% 2.6%

　　大陸 4.2% 4.2% 4.1% 4.1% － － － －

　　南韓 3.7% 3.5% 3.7% 3.5% 3.3% 3.4% 3.3% 3.4%

　　工業生產：

　　國家2005年 2006年 2007 年3 月 4 月 5 月 6 月 7 月

　　美國 3.2% 4.0% 2.1% 1.9% 1.6% 1.4% 1.4%

　　日本 1.5% 4.5% 3.2% 2.4% 3.7% 2.2% 2.0%

　　德國 2.4% 5.5% 7.7% 3.8% 4.6% 5.1% 4.8%

　　英國 -1.9% 0.1% -0.2% 0.4% 0.5% 0.8% 0.9%

　　大陸 16.4% 16.6% 17.6% 17.4% 18.1% - -

　　南韓 6.2% 10.1% 3.1% 6.7% 6.6% - -

　　以上數據來源：征信產經研究部經研科整理（依據中華經濟研究院編制之國際經濟情勢雙周報，及各國政府發布之最新數據）

　　來自：華南

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