上周焦點

　　次按問題影響進一步擴大

　　由于樓市下滑及信貸問題拖累經(jīng)濟增長，上月美國零售銷售及工業(yè)輸出均出現(xiàn)放緩。8 月份商店銷售增長0.3%，低于市場預(yù)期之0.5%升幅，亦低于7 月份之上升0.5%。工業(yè)輸出升0.2%，為過去3 個月以來之最低水平。最新數(shù)據(jù)顯示，上月美國工廠輸出下跌0.3%，制造業(yè)繼連續(xù)5 次錄得上升后首次出現(xiàn)下跌。目前為止，消費開支仍維持強勁，惟汽車銷售（處于兩年高位）除外，8 月份零售開支實際下降0.4%。

　　經(jīng)濟要聞

　　美國

　　受惠于工業(yè)企業(yè)增加出口，7 月份美國貿(mào)易赤字意外地收窄。赤字額由6 月份594 億美元收窄0.3%至592 億美元。海外銷售增長2.7%，而入口增長1.8%至1，969 億美元。入口增長反映原油、開采設(shè)備及工具采購增加。受計算機銷量下降影響，對外資貨品整體需求出現(xiàn)放緩。

　　于截至9 月8 日止周內(nèi)，首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)升4，000 個至319，000 個，低于預(yù)期之總數(shù)325，000 個。于截至9 月1 日止四周內(nèi)，申領(lǐng)失業(yè)救濟平均人數(shù)升至2，579，000 個，而申領(lǐng)失業(yè)救濟之總?cè)藬?shù)由前周之6個月高位2，591，000個跌至上周之2，585，000 個。

　　歐洲

　　繼美國次按市場問題令全球借貸成本上升后，歐盟委員會將歐羅區(qū)經(jīng)濟增長率估值下調(diào)0.1%至2.5%。歐盟委員會同時亦公布去年歐羅區(qū)經(jīng)濟增長2.8%，高于此前估計之2.7%。

　　第2 季度歐洲就業(yè)增長率出現(xiàn)放緩。繼上一季度升經(jīng)修訂之0.6%后，歐羅區(qū)13 國就業(yè)率升0.5%。由于建造業(yè)投資放緩，德國就業(yè)增長由第1 季度0.7%跌至截至6 月30 日止三個月之0.3%。

　　日本

　　由于商業(yè)開支下滑，日本經(jīng)濟于截至6 月30日止三個月內(nèi)下跌1.2%（年率）。日本政府原先預(yù)期為0.5%之較溫和幅度。同時，繼7 月份經(jīng)修訂之2.2%后，企業(yè)物價指數(shù)較去年升1.9%。該等數(shù)據(jù)顯示，由于家庭各方面開支均有所增加，日本消費物價指數(shù)（過去半年出現(xiàn)下滑）或會開始上升。

　　中國/香港

　　由于收入增加助長消費開支，中國零售銷售錄得逾3 年來之最大增幅。繼7 月份增長16.4%后，8 月份銷售增長17.1%至人民幣7，117 億元。8 月份中國工業(yè)生產(chǎn)較去年升17.5%，于政府上調(diào)出口稅后連續(xù)兩個月出現(xiàn)放緩。

　　第2 季度，香港本地居民生產(chǎn)總值（現(xiàn)時市價）較去年增長11.8%至3，814 億港元。第2 季度區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值，按現(xiàn)時市價估算為3，753 億港元，期內(nèi)增長率為7.7%。相較于區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值，2007 年第2 季度香港本地居民生產(chǎn)總值之價值為61 億港元，外部因素收入流入凈額亦為同等數(shù)額，相當于區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值之1.6%。

　　債市

　　美國

　　市場密切關(guān)注聯(lián)儲局議息結(jié)果

　　上周，美國國庫債券價格下跌，10 年期基準債券孳息于4.493%至4.297%之間徘徊，全周收報4.454%，較前一周上升7 點子。

　　上周，

亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行行長Lockhart表示6 月就業(yè)增長開始放緩，三潘市聯(lián)邦儲備銀行行長Yellen 認為美國經(jīng)濟面臨「下調(diào)壓力」。達拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長Fisher 表示對經(jīng)濟狀況普遍樂觀，8 月份非農(nóng)業(yè)職位下降僅為「偶然現(xiàn)象」。

　　信貸市場開始呈現(xiàn)回穩(wěn)跡象。倫敦銀行同業(yè)拆息由5.73%輕微回落至5.64%，而資產(chǎn)擔保商業(yè)票據(jù)(ABCP)隔夜利率則由9月4日之6.2%回落至5.86%左右。

　　市場數(shù)據(jù)方面，非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)減少4，000人，為市場帶來沖擊。市場預(yù)期及上月經(jīng)修訂數(shù)據(jù)分別為增加10 萬人及6.8 萬人。失業(yè)率于4.6%靠穩(wěn)，與市場預(yù)期及上月數(shù)據(jù)相符。

　　零售銷售較預(yù)期為弱，8 月份零售銷售上升0.3%，低于市場預(yù)期及7 月份之同樣為0.5%。

　　現(xiàn)時市場密切關(guān)注即將進行之聯(lián)邦公開市場委員會議息會議，市場預(yù)期會上將至少減息25 點子，而會后聲明將成市場焦點。

　　本周，美國10 年期國庫債券孳息料于4.40%至4.60%之間上落，而 30 年期國庫債券孳息料于4.60%至4.80%之間上落。

　　歐洲

　　特里謝表示通脹風險仍然存在

　　上周，德國政府債券價格下跌，10 年期基準債券孳息于4.175%至4.061%之間徘徊，全周收報4.166%，較前一周上升4 點子。

　　8 月份，德國工業(yè)生產(chǎn)意外由上月之按年上升5.2%放緩至按年上升4.6%，而失業(yè)率則維持于9%。8 月份消費物價指數(shù)(CPI)維持于1.9%，仍處于歐洲央行(ECB)之可容忍水平內(nèi)，顯示通脹壓力仍屬溫和。

　　法國經(jīng)濟增長呈現(xiàn)強勁跡象，工業(yè)及制造業(yè)數(shù)據(jù)均錄得樂觀表現(xiàn)。7 月份，工業(yè)生產(chǎn)由上月之下跌0.6%反彈至按月上升1.3%。制造業(yè)生產(chǎn)則由下跌0.5%轉(zhuǎn)為按月上升1.5%。

　　意大利第2 季度國內(nèi)生產(chǎn)總值由0.3%放緩至按季上升0.1%。8 月份，服務(wù)業(yè)部門亦出現(xiàn)放緩，服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI) 由58.5 下跌至56.2，遠低于市場預(yù)期之58.0。通脹率于當前水平靠穩(wěn)。8 月份，消費物價指數(shù)(CPI)維持按年上升1.7%。

　　盡管近期信貸市場出現(xiàn)波動，惟歐洲央行(ECB)行長特里謝(Jean-Claude Trichet)就利率前景依然維持其強硬取態(tài)。他強調(diào)物價之穩(wěn)定性仍然面臨上升風險。市場預(yù)期歐洲央行(ECB)將于年底前回復(fù)加息步伐。

　　本周，德國10 年期政府債券孳息料于4.10%至4.30%之間上落。

　　匯市

　　歐羅

　　再創(chuàng)新高

　　上周，歐羅兌美元按周升0.77%至1.3927，錄得歷史新高。最初，美國就業(yè)市場之疲弱表現(xiàn)令歐羅大幅上揚。市場人士認為，聯(lián)儲局于9 月18 日會議上減息已成定局，減息25 點子抑或50點子方為關(guān)鍵所在。此外，聯(lián)邦儲備銀行總裁Lockhard 及Yellen 之言論亦令減息預(yù)期加大。亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行總裁Lockhard 表示，周五發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，自6 月份以來就業(yè)市場已出現(xiàn)放緩，故須審慎對待相關(guān)數(shù)據(jù)；舊金山聯(lián)邦儲備銀行行長Yellen 亦表示，現(xiàn)時金融市場之形勢已令經(jīng)濟下行風險增大。

　　另一方面，歐洲央行行長特里謝表示，央行對現(xiàn)時之局勢保持警惕，并已準備好應(yīng)對通脹之措施。同時，他認為目前的政策仍趨「寬松」。另一名央行官員Weber 則稱，收緊銀根之進程尚未完成。因此，市場預(yù)期，一旦市場恢復(fù)穩(wěn)定，緊縮政策將繼續(xù)實施。同時，瑞士銀行意外上調(diào)利率25 點子亦令市場覺得歐羅區(qū)各國或仍有加息空間。相反，聯(lián)邦公開市場委員會將于9 月18 日下調(diào)利率。雙方息差的進一步收窄將為歐羅帶來進一步支持。本周，歐羅兌美元料于1.3630 至1.3930 之間上落。

　　日圓

　　股市主導(dǎo)日圓走勢

　　上周，最初由于美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外減少4，000 個，低于市場預(yù)期之增加100，000 個，日圓一路走強。盡管非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得自2003 年8 月以來之首次下跌，惟失業(yè)率仍維持于4.6%不變。該等利淡因素拖累道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)錄得下跌，引發(fā)日圓利差交易紛紛平倉。受此影響，日圓于亞市早段升至112.61 高位，其后市場人士重建利差盤，令日圓全周反跌1.74%，收報115.35。

　　然而，第2 季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（經(jīng)修訂）由上升0.2%跌至下降0.3%，資本開支下跌是數(shù)據(jù)向下修訂之主要原因。受此影響，日圓錄得下跌。此外，日本首相安倍晉三之意外辭職（自民黨須于9 月19 日選出新領(lǐng)袖）亦令日圓之跌幅加大。盡管日本機械訂單意外上升17%，惟政治及經(jīng)濟改革的不明朗因素將令日圓進一步承壓。

原油價格升穿每桶80 美元大關(guān)，亦加大了日本的原油入口壓力，從而對日圓構(gòu)成打擊。

　　全球股市走勢、利差交易平倉持續(xù)時間、日本國內(nèi)政治局勢及油價等因素將主導(dǎo)日圓走勢。更為重要的是，日本央行將于9 月19 日舉行議息會議。本周，美元兌日圓料于113.5 至116.5 之間上落。

　　商品

　　黃金

　　金價將維持升勢

　　上周，黃金價格大部份時間于每盎司700 美元以上徘徊，于周五升至每盎司717 美元之高位，直逼五月尾之每盎司730 美元水平。鑒于金價曾短暫跌逾每盎司700 美元而隨后大幅回升，金價于該水平應(yīng)有強勁支持。

　　隨著9 月11 日的過去，地緣政治局勢為金價帶來之支持或?qū)⒅饾u減退。現(xiàn)有兩大因素主導(dǎo)黃金價格之走勢。黃金于市場動蕩時期繼續(xù)發(fā)揮其「避難所」之特質(zhì)。目前市場依然未確定聯(lián)儲局于周二之減息幅度（25 或50 點子），市場波動及風險溢價之重新厘定料將持續(xù)。英國Northern Rock 事件警醒市場，信貸風險并未消退，并有蔓延英國之趨勢。另一因素則是市場普遍預(yù)測美國利率將會下調(diào)。預(yù)期美國利率將進一步拖累美元價格。金價上揚僅反映了市場看跌美元之前景。

　　鑒于上述因素，我們繼續(xù)認為黃金將維持升勢。惟金價于過往數(shù)周已錄得較大升幅，尤其現(xiàn)時已逼近去年每盎司730 美元之歷史高位，或會有所調(diào)整。本周，黃金價格料于每盎司700 美元至730 美元之間徘徊。

　　來自：恒生銀行

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