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新浪財經

何志成:美元還是幸運的

http://www.sina.com.cn 2007年09月10日 10:55 和訊

  一、回顧星期五的文章和操作預案。我在星期五文章中寫了美國非農數據公布后的走勢猜想。文章的題目是:無論美國數據好壞,歐系都會跌。但是,我設置了幾大前提:一是美國數據的彈性程度,一般認為,9萬以下就是利空,12萬以上則是利好,結果是減少0.4萬,這是前所未有的大利空——歐元漲一點點,可以理解。但是,歐系的整體跌幅巨大,當然是對日元;二是必須觀察商品貨幣動向,以澳元為例,8300不能破,即使美國數據再差,這個位置也不能跌破,否則會引發美元大跌;三是息差交易貨幣一定會大跌,這是無論如何不能懷疑的。我們的預案是:10480買美加漲,575賣。正確;13680空歐,700止損。及時;20280空英鎊。有機會盈利。總的看,星期五的預案是準確的。 

  二、非農數據對美元影響的判斷。非農數據公布后,美元的表現是急跌,基本一步到位,沒有出現連續性的破位行情。這一點非常值得注意。(本次的平均預測值是11.5萬,前值為9.2萬)本次的非農數據為-0.4萬,是自2003年來最糟糕的非農報告,消息公布后,市場的第一反映是美國的次級債危機已經影響到實體經濟領域,降息已無懸念,而且可能是連續降息。但是,我堅持認為,美國的經濟是否從此走壞,一個數據不能完全說明問題,而且即使美聯儲降低利率,對美國經濟未必是利空,對美元未必是大利空。重要的觀察點是,美元指數再次跌破80大關——且第一次收在80之下,這個情況需要判斷。我的感覺是:星期五的市場主要打擊的是市場的風險偏好情緒,而不是投資者對美國經濟的信心。由于風險偏好急劇下|降,導致大量的套息交易平倉,這才是市場的主流。(從信息公布那一刻開始,美日最多下行224點,歐日下行最多下行225點,鎊日最多下行407點),這說明套息交易才是被打擊和拋棄的對象,美元相對于槽糕之極的數據來說,還是幸運的。 

  三、美元的弱勢應該更在于對商品貨幣,而非歐系貨幣,但是,星期五的商品貨幣不漲反跌。在基本面上,商品貨幣國家因為經濟強勁而為貨幣的強勢提供了強大的支撐。但是,星期五的澳元沒過8300,意味著未來上行困難。加元雖然數據非常好,但沒破10470,相反,卻在晚上它還上沖10575,表現與美元同步。這也意味著,加元未來調整的道路很長。那么,為什么歐元的表現卻相對強勁呢?我們知道,歐洲央行本身是一直在實行緊縮的,但在次級債事件之后,卻向市場注入了大約5000多億歐元的流動性,等于是開閘放水。這種“救市”行為,為炒做歐元的投機客壯了膽,短線有利于歐沿。這是歐元、英鎊星期五上漲,并且走在商品貨幣前面的唯一原因。當然,這種靠注資來維持的強勢是長不了的,我們將耐心地等待歐洲銀行暴發出一個個利空消息。 

  從在技術走勢看,在非農數據公布后,歐系貨幣尤其是英鎊沒有像往日一樣瘋狂的拉升,這也從另外一個方面說明了歐系的外強中干。 

  四、三大趨勢輪翻攻擊美元,然后輪流見頂回落。我一直強調,從2000年開始,市場一直存在三大主流趨勢。所謂三大主流趨勢是指:息差交易貨幣的瘋狂上漲;高息和商品貨幣的不斷創新高;歐系貨幣對美元的總攻。這三大趨勢是方向一致,但不完全同步的。為什么有一致性,因為它們除了基本面的一致以外,在流動性泛濫這一點上一致,在風險偏好這一點上也一致;而為什么不能完全同步,因為市場的資金必須強調節奏——輪番攻擊。我在7月初的《外匯理財周刊》上曾經明確預言:美日在124見頂,歐日在169見頂,歐元在13860見頂。結果顯示,它們都在這個位置附近見頂了,但具體步調有差距。具體日期如下: 

  息差交易創新高后見頂回落 

  貨幣對    見頂日期    最高點 

  美日:    6月22日    124.16 

  歐日:    7月12日    168.93 

  英日:    7月20日    251.14 

  歐系貨幣創新高后見頂回落 

  貨幣對    見頂日期    最高點 

  歐美:    7。月24日    1.3852 

  英美:    7月24日    2.0651 

  商品貨幣創新高后見頂回落 

  貨幣對    見頂日期    最高點 

  澳美:    7月25日    0.8868 

  美加:    7月25日    1.0357 

  由于上漲時的基本同步以及見頂時間少許的差異,預測回落的順序也是梯次漸進的 

  回落的順序應該是:息差交易---高息貨幣--- 商品貨幣——歐系貨幣 

  五,中國股市不是避風港。在全球股市大跌時,中國股市曾經充當了避風港。但是,由于中國的CPI高升,中國央行調控力度必然加大。銀行業內已經基本相信:8月的信貸數據肯定不樂觀,CPI(居民消費價格指數)可能繼續走高。相信央行本周加息的可能性非常大。而且隨著一系列緊縮流動性措施的出臺、新股發行頻率的加快,市場資金面可能驟然趨緊,短期利率可能大幅上漲,債券市場后市走勢不容樂觀。預測:中國股市也會跌。日元仍然要漲。 

  六、操作建議:具體的建議會后單獨聊天再說。在這里只講息差交易與股市的關聯性。在外匯市場之外,與風險偏好關系最緊密的是股市,尤其是歐美股市與中國股市。不要忘記,星期五是中國股市領跌的。風險偏好最直觀的體現也是在股市,尤其是美國股市,當市場風平浪靜,或者實體經濟“利好”頻傳時,風險偏好就增強,息差交易就盛行。反之,息差交易就萎縮,甚至大量平倉。在次級債做為房產市場具有違約性質的巨大利空消息出現,套息交易第一個回落也就不奇怪了。因此我預測,星期一早晨,息差交易仍然是大跌,原因是日本股市會大跌。但是我的觀察點卻是中國股市,若中國股市也大跌,息差交易還會跌——千萬不要以為息差交易跌夠了。套息會怎么走呢?下周套息交易該怎么操作呢?跟著股市走跟著股市操作,股市回升,說明風險偏好有所增強,套息交易也會跟著回升,股市繼續下行,折套息交易仍將下行。重點觀察中國和歐美股市。

  (本文作者為:中國農業銀行總行高級經濟師 外匯理財周刊首席分析師) 

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