今后的通脹情況視乎我國的基礎貨幣發行，以及政府的隱性負債的改善情況而定。政府須培養有競爭活力的稅源，而不是將自己與某些特權行業、特權企業捆綁在一起，否則房地產與資本市場下跌將毀滅中國經濟。

　　從數據上來看，中國經濟狀況之好前所未有：GDP與人均收入水平同時增長，商品零售額與人均收入超過了物價上漲幅度，看不出央行有動用連續加息手段的必要。事實上，已有學者提出了類似的觀點，他們認為，中國的經濟未曾過熱，通脹也屬食品大類中少數產品所形成的結構性上漲，不會惡化為全面通貨膨脹，因此，現在最好的辦法是靜觀其變，以免加息等政策干擾了市場的正常運行。

　　如果以傳統的過多的貨幣追逐過少的商品的定義來衡量，中國并不存在通脹，因為產品供應并未減少，惟一改變的是一些食品價格與資產價格上漲了；如果以超過經濟發展所需的貨幣為衡量，毫無疑問，中國的通脹威脅還將持續一段時間。

　　我們無法用一塊豬肉遮蔽雙眼，而對現實存在的貨幣泛濫視而不見。中國通脹最大的原因是，貨幣發行量有增無減，并且看不到下降的希望。由于政府實行強制結售匯制度，就意味著所有的外匯都將變成人民幣進入金融流通領域，而后在流通中以大約3倍的乘數效應放大。我國的基礎貨幣發行大多數來自于外匯增加的剛性需求，截止到2006年底，我國的貨幣和準貨幣(M2)加起來總共是34.6萬億元人民幣，大約55%-92%的貨幣供應都是由于外匯流入所引發的，遠遠超過了GDP的增速，貨幣如此泛濫，豈有不通脹之理。

　　操勞的央行在不斷地回收流動性，與其說央行的措施是為了給經濟降溫，不如說是在給被貨幣淹沒的經濟體排水。無奈迫于現行的結售匯體制，央行不得不左手開足馬力印刷人民幣，右手拿著一塊加息與調整存款準備金率的抹布準備抹去貨幣流動性的汪洋大海。再忙碌，也無法成功。按照目前外匯的增長趨勢，今年貨幣發行量還將大幅上升。

　　通脹的另一個威脅來自于政府預算外的隱性負債。

　　從數據來看，政府赤字率與負債率不高，在中央政府財政收入以20%左右的速度增長之時，赤字率維持在3%的警戒線之內。不過報表內的數字無法反映真實財政風險。世界銀行研究財政風險問題的著名經濟學家Haria Polackova Bnxi發現，一些發展中國家通過把大量政府活動轉移到預算外，以大量積累或有債務及隱性負債的形式隱藏了一部分預算內的政府赤字和債務而達到財政預算平衡。東歐市場化改革的主要設計者之一哈佛大學的薩克斯教授提著獨門暗器臨床經濟診斷時，在財政框架一項中也提出要注意有沒有隱藏在資產負債表之外的公共部門債務，比如中央銀行的債務以及必須由政府預算填補的壞賬？

　　我國政府的隱性負債大得嚇人。在此輪金融改革前，政府以大約5萬億元人民幣支付了國有商業銀行到目前為止的第一輪改革成本；另據國務院發展研究中心魏加寧先生估算，我國省級政府負債保守估計在3000億元左右，而縣級政府負債，據里昂信貸估算在30000億元，政府隱性擔保包括對國企、資本市場、社會養老金的隱性擔保，所有這些債務相加，保守估計在2006年GDP的2倍以上。

　　實際上，多發貨幣不僅是強制結售匯的剛性約束，也是政府為了推進銀行、國企、地方政府改革與建立

　　由此得出的結論就是，今后的通脹情況視乎我國的基礎貨幣發行，以及政府的隱性負債的改善情況而定。

　　在基礎貨幣發行方面，為了減少流動性，政府已經祭出了發行特別國債與變相允許資本項目流動等根本性的變革舉措，QFII與QDII相繼開閘，個人直接投資境外資本市場試點，事實上已經使人民幣向資本項目可兌換邁出了一大步。政府終于認識到將太多超出安全所需的大把外匯捏在自己手中，換來的不是安全，而是發燙的更不安全的經濟。可以預料，政府下一步將允許人民幣擴大浮動區間，直至最后實現自由兌換，與基礎貨幣發行脫鉤。

　　困難的是政府如何擺脫國企隱性擔保人身份。目前政府的做法毋寧說是投機的，在資本市場高價發行國有股使銀行得到遠超過國際平均水準的市值，同時，以對國企抓大放小的名義，將優質資源集中于國企，以高價資源抵銷國企的低效，將政府從對國企的隱性擔保中解放出來。地方政府債務暫時擱置，很多地方政府通過高價賣地寅吃卯糧找到一條生存之道。這種飲鴆止渴的行為導致設租尋租行為肆虐，注定難以持久。

　　這一輪通脹威脅提示的是改革手段變遷的急迫性與必要性，政府須培養有競爭活力的稅源，而不是將自己與某些特權行業、特權企業捆綁在一起，否則

　　來自：南方周末