無法直接影響人民幣匯率水平，但極易成為美國與中國談判的籌碼

　　王慧卿

　　英國媒體5月31日報道稱，美國國會計劃在6月份提出一項法案，授權美國財政部在匯率出現根本性“失調”時，對外匯市場進行干預。

　　分析人士表示，在第二輪中美戰略經濟對話中，中國并沒有在人民幣匯率問題上對美國讓步，這促使美國國會在上述法案上達成了共識。

　　不過，由于人民幣還沒有實現自由兌換，即使上述法案通過，美國財政部獲得國會授權干預外匯市場，也無法直接影響人民幣的匯率水平。但這極易成為美國與中國談判的籌碼。

　　誘使人民幣實行浮動匯率

　　“美國國會的這項法案，賦予美國財政部以外匯市場干預權，從制度上保證了美國財政部在財政赤字龐大的情況下，仍能承擔干預成本，與中國聯合干預外匯市場，保證人民幣匯率不會波動過大，超出實體經濟能夠承受的范圍。”復旦大學金融學教授孫立堅昨日接受《第一財經日報》電話采訪時分析說。

　　孫立堅說，這實際上是給予美國財長保爾森在人民幣匯率政策問題上更大的談判籌碼：如果人民幣實行浮動

　　對于實行浮動匯率制度的國家來說，由于美元是世界貨幣，它們若想干預本國匯率，就只有獲得美國的幫助才能取得最大的干預效果。

　　日本的前車之鑒

　　各國貨幣與美元掛鉤、美元與黃金掛鉤的布雷頓森林體系1973年崩潰后，共同干預曾經成為上世紀80年代的熱門手段。1973年，日元走向浮動匯率制，美國和七國集團(G7)對外匯市場的共同干預對日本匯率政策的平穩過渡起了重大作用。

　　上世紀七八十年代，G7的一大主題就是討論各國貨幣估值是否合理。這一局面在1997年亞洲金融危機后發生了改變。美國發現G7各國國家利益不同，就共同干預達成共識越來越難，干預效果不佳。因此，美國此后大大減少了參與共同干預的次數。

　　而日本由于仍然依賴外向型經濟，匯率對其國內經濟至關重要，因此不得不繼續獨立干預外匯市場。但沒有美國的配合，這種單邊干預效果很差，而成本很高。到2005年，日本學界基本達成共識：干預外匯市場虧損嚴重，各種指標顯示干預效果不佳。因此日本銀行自此大大減少了對外匯市場的干預。

　　不可相信共同干預

　　孫立堅分析說，若實行人民幣匯率浮動制度和共同干預，中國將面臨以下風險：

　　美中雙邊干預能否有效控制人民幣匯率？現在歐元正在挑戰美元世界貨幣的地位，而歐盟也已經成為中國最大的貿易伙伴。

　　美中利益能否永遠保持一致？若雙方利益出現分歧，美國放棄干預，那么中國對外匯市場的單邊干預就很難取得效果，這也是日本經驗已經證明的。

　　人民幣匯率完全浮動后，匯率走向將更難以預期，這將擾亂中國企業的決策，難以控制匯率風險。

　　人民幣匯率浮動還將考驗中國的央行。目前，中國依靠制度來控制匯率風險，一旦制度放開，央行就只能通過國際外匯市場操作來管理人民幣匯率，這對央行的管理水平形成了巨大挑戰。

　　“貨幣干預還沒有成功的案例，”孫立堅表示，“只要外向型經濟結構不改變，改變匯率制度的風險就很大。”

　　據悉，美國國會正爭取參眾兩院對上述法案予以絕對多數的支持，以防止總統布什動用否決權推翻此法案。