中國人民銀行行長周小川7日在與G10央行行長會晤期間對媒體表示，中國新的外匯投資管理機構(gòu)將很快正式成立。分析師指出，國家外匯投資公司的成立，不僅可以對外匯資金進行專業(yè)化的投資管理，提高外匯資金運用效率和效益，其政策性意義更加深遠，對于緩解流動性過剩問題，以及增強人民幣匯率彈性都將產(chǎn)生積極的影響。

　　國際收支順差增長過快使得目前國內(nèi)流動性持續(xù)過剩。為了保存匯率穩(wěn)定，央行被迫買入外匯投放了過多的基礎(chǔ)貨幣。同時通過發(fā)行央行票據(jù)和提高法定存款準(zhǔn)備金率措施對沖流動性，但由于國際收支順差持續(xù)增長，每次流動性回收后外匯流入導(dǎo)致新的流動性供給，使得流動性過剩呈現(xiàn)愈演愈烈之勢。

　　由于不斷有央行票據(jù)到期，央票發(fā)行規(guī)模不斷放大，央票利率逐漸上升導(dǎo)致央票成本增高，通過提高準(zhǔn)備金率鎖定一部分流動性就成為央行的必然選擇。但存款準(zhǔn)備金率也不是可以無限度上調(diào)的。從目前來看，準(zhǔn)備金率還有一定空間，但如果一直依賴這一工具回收流動性，一年后央行動用存款準(zhǔn)備金率政策工具的空間將大大縮小。

　　針對當(dāng)前流動性過剩的主要根源，需要在平衡國際收支問題上取得突破，其中成立國家外匯投資管理公司，采取發(fā)行債券的方式融資，然后購進外匯進行海外投資將具有重要的政策意義。如果按照預(yù)期的2000億美元的購買規(guī)模推算，相當(dāng)于連續(xù)9次上調(diào)0.5個百分點存款準(zhǔn)備金率，這將大規(guī)模對沖央行由于外匯結(jié)匯所釋放的基礎(chǔ)貨幣，令流動性過剩問題大大緩解。

　　通過成立國家外匯投資管理公司對海外投資，可以加快引導(dǎo)外匯流出，一定程度緩解國際收支失衡的壓力，增加

人民幣匯率的彈性。目前銀行間外匯市場上人民幣匯率保持單邊上揚走勢，主要因外匯流入和流出不成比例，外匯供大于求，推動

人民幣升值預(yù)期不斷升溫。目前一種說法是，國家外匯投資公司將通過財政部發(fā)行人民幣特別債券募集資金，再從央行手中購入外匯儲備，然后進行對外投資。但這無益于增強匯率彈性。較好的辦法是，外匯投資公司發(fā)債募集資金后直接在外匯市場購匯，這將可以增加市場上對外匯的需求，其結(jié)果是在外匯需求大于供給的情況下人民幣也可能下跌，從而形成匯率雙向波動的機制，逐步改變?nèi)嗣駧胖簧�不降的預(yù)期。

　　國家外匯投資公司的成立短期內(nèi)對國內(nèi)

證券市場的影響不會很大。由于投資公司成立初期，投資規(guī)模的擴大需要一個過程，而且發(fā)債吸納的資金雖然可以吸收一部分流動性，但解決不了根本問題。由于國際收支高順差局面還會持續(xù)相當(dāng)一段時間，流動性供給就會不斷得到補充。因此，投資公司發(fā)債對國內(nèi)資金面不會產(chǎn)生嚴重的影響。而國家外匯投資公司的成立對于國際金融市場可能會產(chǎn)生一定的震動，但更多的是在心理層面。目前中國外匯儲備大部分將被用來投資于低風(fēng)險低收益的美國國債，截至2006年底，中國所持有的美國國庫券總值達到3，500億美元。據(jù)惠譽評級機構(gòu)估計，中國可能還另外持有價值2，300億美元的美國政府機構(gòu)債券。

　　周小川拒絕就新的外匯投資管理機構(gòu)將投資于哪類資產(chǎn)給出具體說明，也未說明該機構(gòu)未來運作的總資產(chǎn)價值會是多少，但表示該機構(gòu)運作的儲備將被允許投資于較銀行目前投資的種類廣泛得多的金融工具。

　　市場擔(dān)心中國成立外匯投資公司后由于投資方式的改變，一部分債券投資轉(zhuǎn)為非債券投資，減少了對美國債券的需求，可能推升美國國債收益率。但中國的政策調(diào)整將會是漸進性的，可能不會改變原來的外匯儲備投資構(gòu)成，而是對新增外匯儲備進行多元化投資，這樣對美國國債市場的影響有限。

　　美元匯率是否會受到中國外匯儲備多元化的影響，這主要取決于中國投資幣種的變化，如果中國只是減少美國國債的購買量，同時增加其他美國金融資產(chǎn)的持有量，并不會對美元匯率產(chǎn)生實質(zhì)性影響。反之，如果大量增加非美元金融資產(chǎn)，將會導(dǎo)致美元進一步貶值。

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