本報記者 馬宜 何謙 北京報道

　　制造商似乎已經沒有能力承受成本壓力，又一批訂單因為價格問題被放棄了，珠江三角洲的企業開始接二連三地倒閉，中國出口的上升曲線似乎開始向下了……2005年，一些人如此預言，當人民幣升值超過5%的時候，中國將出現這樣一幅經濟圖景。

　　從人民幣匯率形成機制改革至今，20個月過去了，當初一些分析人士預言的景象似乎并沒有出現，中國出口依然強勁，僅僅今年一季度，順差達到465億美元。中國正在走出5%的升值魔咒嗎？或者真正的考驗尚未到來？

　　升值超過5%

　　4月16日，美元兌人民幣中間價7.7220，兩天之后的4月19日，紀錄再次被打破，中間價升至7.7199，市場對今年以來人民幣第24次創新高已經有些麻木，在單邊升值的預期下，所有人都知道，在未來一段時間內，新高仍將不斷被打破。

　　市場幾乎忘記了，在2005年7月21日，人民幣從8.2765一次性升值2%到8.11時，很多人近乎“詛咒”地預言：產業破產，企業大批死亡，中國制造出現麻煩，國內經濟不堪承受。有消息稱,在匯改前的2005年5月，官方機構通過測算得出，如果人民幣升值5%，GDP將減少0.17%、CPI下降1.18%、勞動力減少66.5萬人、出口減少3.92%、進口增加0.56%、消費減少0.18%……

　　4月16日，人民幣兌美元比8.11已經升值超過5%。

　　一家在福建省數一數二的外貿公司的老板說，擁有“中國鞋城”石獅和“中國鞋都”莆田的福建省，大批鞋廠已經倒掉，去年最后兩個月，福建省出口到歐盟的貨物每月同比下降50%。這家一年進出口量上億美金的外貿公司去年利潤下降了20%。

　　然而，宏觀數據給出的似乎是另外一幅景象。4月19日，國家統計局公布的中國一季度經濟數據顯示，一季度GDP同比增長11.1%(去年同期數字為10.4%)，盡管在數字公布之前，所有官方和商業機構都已經大幅調高預測，但實際數字還是高于預期。

　　“中國經濟并沒有著陸，它在半空中加滿了油，正在飛得更高�！痹�打銀行駐中國高級經濟學家王志浩稱。在一季度統計數字公布后，渣打銀行隨即將中國2007年GDP增長預測從9.6%大幅調升至10.6%。

　　今年一季度貨物貿易順差達到465億美元，同比去年增長了50%。而就在三年之前，因為西方國家的圣誕采購季剛剛結束，按慣例，一季度中國通常是貿易逆差。

　　如果將匯改時一次性的2%升值考慮進去，截止到4月19日，人民幣兌美元中間價已經累計升值超過7%。但人民幣實際有效匯率升值幅度有限。人民幣兌歐元、韓元等幣種甚至還出現了貶值，在去年年底，人民幣實際有效匯率甚至還是負增長。

　　由于人民幣兌歐元的貶值，中國對歐盟的出口增速快于美國，目前歐盟已取代美國，成為中國的最大貿易伙伴。

　　據國際清算銀行的測算，去年年底時人民幣的名義有效匯率微升1.8%，實際有效匯率則下降5.5%。

　　同時，經過長達1年9個月緩慢進程而達到的5%升值，已經為出口企業留下了充裕的時間和空間去調整和適應。

　　在去年7月，匯改一周年時，德意志銀行的一份報告中稱，中國出口行業的結構升級已經開始。那些中國傳統的服裝鞋帽、廉價電視機和計算器等低附加值出口商品的增長已經逐漸下降，一些如DVD機的出口在2005年甚至下降了11%。而自2005年以來，電信設備、軟件、輪船汽車配件等高利潤的商品出口增長達到30%到150%。

　　根據德意志銀行在調查中抽取的樣本，相比于中國傳統廉價出口商品1%-3%的薄利，這些高端出口商品的平均利潤率高達15.5%。

　　德意志銀行還預測，和中國地攤貨已經在世界各地到處都有相比，這些高端產品在全球市場的滲透率還很低，有的對中國企業就是一片空白。

　　5%是一個拐點嗎？

　　中國似乎走出了5%的恐懼，但它還能承受更大的升值嗎？

　　瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬預計，2007年人民幣至少將升值5%，但也不排除因中美貿易不均衡，以及美國政治權利的重新分配等原因出現短期更大幅度的升值，甚至達到8%。

　　過于激進的升值顯然與中國從匯改之初就堅持的“漸進”原則不符。

　　去年11月，新任央行貨幣政策委員會委員樊綱在 《華爾街日報》發表 《中國的萬億美元儲備》(China'sTrillion-DollarReserves)文章。文章中稱，“年升值5%是我們所能承受的極限，千萬不要不切實際地指望人民幣能夠以更快的速度升值，或者干脆實現完全浮動，超過5%將導致災難性的后果，中國經濟將遭到致命打擊，中國的出口企業將陷入癱瘓。數百萬民工們將悲傷地失去他們的工作，解決了上億人就業問題的低工資崗位將從中國徹底消失，農民和民工將遭到最沉重的打擊�！�

　　緩慢升值的確為中國的產業升級預留了時間和空間，但同時也帶來了更嚴重的副作用：貨幣政策的不獨立，一致的單邊升值預期造成熱錢流入，流動性泛濫，經濟過熱，資產泡沫……

　　4月12日，央行公布3月底外匯儲備規模已經高達12020億美元，今年1到3月,外匯儲備增加1357億美元，同比多增795億美元。

　　為保持匯率基本穩定，央行不得不大規模干預市場，這意味著央行僅僅在今年1到3月就要在銀行間市場中投放幾乎1300億新增外匯儲備7倍的人民幣資金。

　　“這對國內貨幣政策造成重大沖擊。中國連續出現的重

　　然而，今年1到2月份，人民升值幅度開始加快。從數據看，今年1-2月人民幣實際有效匯率升值幅度為3.1%。中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘則預測，未來一段時間，人民幣將加速升值，全年升值約6%，到年底人民幣兌美元7.35。

　　隨著升值速度的加快，升值幅度將利潤空間積壓得越來越小，中國出口企業還能承受嗎？就像在一鍋涼水中煮著的青蛙，在慢慢地升溫中，青蛙是覺察不出任何痛苦的，但隨著逐步升溫，青蛙慢慢地就不動了。

　　盡管今年前兩個月中國的出口增幅曾達到41.5%，但4月10日海關總署公布的3月出口增幅只有6.9%，而自2002年3月以來，中國外貿出口的單月增幅從未下過兩位數。

　　雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春說，這次出口的急速下降，主要是由

　　數據顯示，紡織品在去年12月份的出口增長率為12%，今年2月份為57%，到3月份卻變為-20%；鞋的境遇也是如此，去年12月份為7%，今年2月份為67%，3月份則為-18%；服裝在去年12月份為35%，今年2月份為79%，3月份為27%。

　　而在今年全年順差及出口增長率的預測上，經濟學家們出現了嚴重的分歧。全年順差從2000億美元以下到2500億美元不等，全年出口增長率也從15%一直到24%。

　　半官方的國家信息中心對今年中國出口形勢仍保持樂觀，他們的預計是，出口增速在20%左右。順差較去年會略微擴大，達到2000多億美元。

　　盡管在低端產品上，中國正逐漸失去競爭優勢，但在高端產品，德意志銀行認為，中國比競爭對手存在明顯的成本優勢，在這些高端產品出口中，中國的主要競爭對手是韓國和日本，中國的土地成本還不到日本的1/10，不到韓國的1/5，而在勞動力成本方面，中國是韓國的1/13，是日本的1/22。

　　“在今后的3到5年里，中國高端出口每年增長30%到40%。而一些如汽車和軟件外包等產品甚至可以在更長的時間里保持強勁增長�！钡乱庵俱y行認為。

　　這是否意味著，在升值進程中，一場緩慢卻不間斷的調整正在進行中，中國制造正在為自己塑造高端的形象？

　　緩慢升值的確為中國的產業升級預留了時間和空間，但同時也帶來了更嚴重的副作用：貨幣政策的不獨立，一致的單邊升值預期造成熱錢流入，流動性泛濫，經濟過熱，資產泡沫。

　　來源：經濟觀察報網