國(guó)泰君安固定收益總部林朝暉指出，2007年第一季度信貸繼續(xù)明顯超增，表明其內(nèi)在擴(kuò)張動(dòng)力要更強(qiáng)于表面數(shù)據(jù)，信貸結(jié)構(gòu)失衡未得到明顯扭轉(zhuǎn)。

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)4月18日?qǐng)?bào)道，國(guó)泰君安固定收益總部林朝暉撰文指出，從最新公布金融數(shù)據(jù)來(lái)看，2007年第一季度新增人民幣信貸1.42萬(wàn)億元，比2006年同季多增約1678億元。2006年第一季度新增信貸已創(chuàng)下當(dāng)時(shí)歷史峰值，如果考慮到2007年年初至3月末央行連續(xù)兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率、重啟發(fā)行4640億元3年期央票以及提高存貸款利率等密集緊縮舉措，則2007年第1季度信貸繼續(xù)明顯超增，表明其內(nèi)在擴(kuò)張動(dòng)力要更強(qiáng)于表面數(shù)據(jù)。

　　文章指出，從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，第一季度短期貸款和中長(zhǎng)期貸款均創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，同比多增均超出2000億元，票據(jù)融資則扭轉(zhuǎn)去年第3季度以來(lái)的連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)局面，但同比仍少增接近2300億元。總體看2007年第一季度信貸超增主要來(lái)源于新增短期貸款和新增中長(zhǎng)期貸款同步創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，票據(jù)融資繼續(xù)保持大量同比少增則構(gòu)成信貸增長(zhǎng)的反向緩沖因素，信貸結(jié)構(gòu)失衡特點(diǎn)未得到明顯扭轉(zhuǎn)。

　　2006年第一季度新增票據(jù)融資僅為319億元，而2007年第一季度票據(jù)融資增長(zhǎng)已達(dá)819億元，目前已轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)的票據(jù)融資在2006年第二季度偏低基數(shù)水平上繼續(xù)出現(xiàn)同比少增的空間已基本不存在，因此未來(lái)信貸增長(zhǎng)能否減緩將主要取決于目前仍呈完全強(qiáng)勢(shì)的短期貸款及中長(zhǎng)期貸款能否受到有力抑制。

　　進(jìn)一步從新增信貸的部門分布來(lái)看，居民戶貸款份額處于不斷上升態(tài)勢(shì)。2005年新增居民戶貸款占全部貸款比例為14.5%，其中居民戶短期貸款占全部銀行短貸（含短期貸款和票據(jù)融資）的比例為11.4%，居民戶中長(zhǎng)期貸款占全部中長(zhǎng)期貸款的比例為17.8%，2006年以上總量、短期貸款和中長(zhǎng)期貸款占比分別上升至21.1%、20.4%和22.1%，2007年第一季度以上總量、短期貸款和中長(zhǎng)期貸款占比則進(jìn)一步上升至27.4%、22.1%和32.9%。

　　若從同比增減變化來(lái)看，2006年第二季度以來(lái)全部銀行短貸（含短期貸款及票據(jù)融資）總量出現(xiàn)持續(xù)少增，但居民戶短期貸款仍保持穩(wěn)定多增態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)居民戶中長(zhǎng)期貸款與全部中長(zhǎng)期貸款保持同步多增，但自2006年第4季度以來(lái)，在全部中長(zhǎng)期貸款多增數(shù)量中居民戶中長(zhǎng)期貸款多增部分的占比顯著提高。2007年第一季度居民戶貸款同比多增1578億元，占全部貸款多增數(shù)量的比例達(dá)到94%，即2007年第一季度信貸超增幾乎完全集中在居民戶貸款上。

　　2006年第二季度以來(lái)已實(shí)施三次貸款加息（其中2007年3月份最新加息對(duì)信貸的影響尚有待進(jìn)一步釋放），通常居民因其收入相對(duì)剛性而對(duì)加息的抑制作用一般更為敏感。在此基本約束條件下居民部門貸款意愿自2006年以來(lái)發(fā)生逆加息擴(kuò)張變動(dòng)，其內(nèi)在推動(dòng)力值得進(jìn)一步探究。

　　文章還稱，根據(jù)以上信貸結(jié)構(gòu)的基本分析，從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，票據(jù)融資保持大量同比少增對(duì)當(dāng)前信貸超增狀況起到突出下拉作用，進(jìn)一步從部門結(jié)構(gòu)來(lái)看，第一季度信貸超增幾乎完全集中在居民戶貸款上，居民逆加息進(jìn)行“多貸”、“長(zhǎng)貸”構(gòu)成當(dāng)前信貸超增的主要推動(dòng)因素之一。

　　從未來(lái)趨勢(shì)來(lái)看，受制于2006年第二季度的偏低基數(shù)，2007年第二季度票據(jù)融資繼續(xù)出現(xiàn)同比少增的空間已基本不存在，居民戶逆加息的貸款意愿變化則可能需要在已有緊縮手段之外進(jìn)行有針對(duì)性的定向調(diào)控，以上票據(jù)融資少增空間受限和居民戶貸款逆加息增長(zhǎng)均將使得未來(lái)信貸調(diào)控的難度進(jìn)一步增大。

　　初步預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)3月份最新加息后，2007年第二季度新增短期貸款和中長(zhǎng)期貸款分別為3000億元和5000億元左右，票據(jù)融資在1000億元左右，新增信貸總量有望與2006年同期基本持平，3月份出現(xiàn)的信貸明顯少增較難在整個(gè)第二季度內(nèi)維持下去，未來(lái)央行仍將面臨較大緊縮壓力。

　　(肖妤倩 編輯)