[世華財訊]分析文章指出，只要影響貨幣流動性的基本因素尚未得到改善之前，市場資金與股票之間的估值關系依然會持續，但是這種局面轉折的預期，將給金融和資本市場能否持續安全穩定運行埋下隱患。

　　據上海證券報4月16日報道，分析文章指出，近兩年來流動性偏多、過剩、泛濫，已經成為當前央行調控首要目標之一，并是市場各方關注的焦點話題。所謂流動性主要表現于貨幣量過度增加，銀行體系中資金泛濫，這是多年累計的結果，據有關資料統計反映，M2/GDP比率從1988年的115%上升到2003年的163%，2006年所占比率大約達到180%左右，其比例高于全球近5倍，比全球第二的印尼70%高出兩倍多，比全球平均數40%多的比例高出4至5倍。

　　在1994年

人民幣匯率體制改革以前，從外匯占款項下投入基礎貨幣，大約占廣義貨幣(M2)增長量的50%，匯改當年上升到87%，2003年外匯占款所形成的貨幣供應量首次超過全部廣義貨幣供應量，2005年和2006年，大約是廣義貨幣增長量的1.5倍和2.1倍。

　　文章指出，金融機構貸款占M2(反映流動性過剩的重要指標)的比重，從20個世紀90年代末的80%以上，大幅度下降到2007年2月份的65.5%，并且仍有下降趨勢。再從代表貨幣價格的市場利率的銀行間同業拆借利率看，7天平均拆借利率依然維持在2%左右，接近10年新低。

　　中國人民銀行公布的統計顯示，2001年一季度貨幣及準貨幣供應是11.89萬億元，2002年一季度15.96萬億元，2003年一季度19.05萬億元，2004年一季度22.51萬億元，2005年一季度25.77萬億，2006年一季度30.35萬億元，估計2007年一季度要突破35萬億元，換言之2001年至2007年，貨幣供應量年平均增長20%以上，在過去6年半時間貨幣供應增長速度，大約是美國20個世紀20年代醞釀金融危機的4倍之多，80年代日本以及中國臺灣地區兩倍之多，反映金融體內貨幣流動性規模之大，流動性過剩越來越大。

　　截至2006年底，我國外匯儲備10663億美元，2003至2006年外匯儲備新增額為7798.9億美元，同期貿易順差額為3369.5億美元，占外匯儲備43.2%，而同期非貿易順差外匯流入則占到56.8%，為4429.4億美元，在我國利用外資增速持續下降情況下，說明這些外匯相當一部分是熱錢，為此央行需要投放超過3.6萬億元的基礎貨幣，按5倍貨幣乘數計算，理論上形成18萬億元的廣義貨幣，由此可見，非貿易順差的外資流入，是我國貨幣流動性過剩的重要因素。

　　據摩根士丹利分析，約有3000億美元熱錢滯留在中國，而且這種趨勢仍在有增無減，如此大規模熱錢流動，對我國經濟擾動能量是巨大的，開始流入階段時隨著流入量增大，推動資產泡沫和通貨膨脹，當熱錢流入量超過我國經濟承受能力，則引發信貸緊縮、通貨緊縮和經濟下滑，這樣一來，就給我國虛擬經濟的證券市場、資本市場，和實體經濟的房地產市場等帶來了巨大的機會與風險。

　　在全球化金融市場中過剩的流動性和資產在亞洲市場“過度美元化”，從1996年至今由11萬億增加到30.7萬億美元，債券市場規模從5萬億增加到12.3萬億美元，

股票市場市值7.4萬億美元增加到14多萬億美元，流入亞洲市場的外資則從2500億增加到5000億美元，與此同時，亞洲國家的外匯儲備也不斷增長，已經超過3萬億美元，國際資本特別是“熱錢”，不但處于無序狀態，而且流動性泛濫呈現出愈演愈烈之勢。加之亞洲資本市場不夠發達和完善，間接融資比例過高，以及貨幣和期限雙錯配問題嚴重。

　　文章指出，過多的流動性貨幣追逐資本品的股票市場，投資者信心增強，帶動證券市場活躍，大盤持續震蕩上漲，只要影響貨幣流動性的基本因素尚未得到改善之前，那么市場資金與股票之間的估值關系依然會持續。但是流動性局面不會無休止維持下去，總會發生轉折，給金融和資本市場能否持續安全穩定運行埋下隱患。

　　(肖妤倩 編輯)

    免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。