[世華財訊]東方證券指出，3月份信貸繼續擴張讓央行貨幣緊縮政策將持續跟進，貨幣緊縮的必要性不斷加強，過度增長的信貸規模和毫不減緩的貿易順差讓央行面臨治理流動性的難題。

　　綜合媒體3月13日報道，中國人民銀行公布的3月份金融運行數據顯示，廣義貨幣供應量M2同比增長17.27%。，增長幅度比2006年同期低1.49 個百分點，狹義貨幣供應量M1同比增長19.81%。3月末，全部金融機構超額儲備率為2.87%，比2006年同期低0.11個百分點。1季度人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1678億元。

　　東方

證券認為，雖然3月份信貸增速較2月17.2%有所下降，但增速放緩的主要原因是2006年3月份基期較高的原因。整個一季度新增貸款達到1.42萬億，比2006年的信貸超速增長的水平還要高，說明了信貸擴張的趨勢并無舒緩。

　　而當前

商業銀行資產整體流動性依然充足，由于信貸投放的基礎較大，商業銀行信貸投放的沖動難以抑制，在貸款需求增大的背景下，信貸高增長難以逆轉。央行貨幣調控的重點也將鎖定商業銀行的資產擴張能力，將其放貸沖動降低。

　　緊縮政策使商業銀行超額

準備金率有所降低，3月末，全部金融機構超額儲備率為2.87%，比2006年同期低0.11個百分點，比2006年末低1.9個百分點，比2月低0.62個百分點。但貨幣創造的源頭是信貸投放，商業銀行超額儲備只是銀行流動性資產的一部分，從商業銀行持有的大量貨幣工具和債權來看，銀行整體流動性依然良好。

　　基于一季度前三個月信貸的高增長和CPI 數據的走高，央行在貨幣市場上繼續加強了回收流動性的力度。一季度前三個月在貨幣市場上共計收回7903億的資金，其中僅三月份一個月就收回了近6500億的流動性，回籠速度明顯加速，加上春節后2 次上調法定存款準備金率，央行回收了近萬億的資金，但是貨幣市場利率并沒有被拉高，特別是加息后市場重返原有的低利率水平，說明市場資金的充裕局面并沒有被緊縮政策所改變，緊縮政策效應還不明顯。

　　東方證券指出，3月信貸繼續擴張讓央行貨幣緊縮政策將持續跟進。當前貨幣緊縮的必要性不斷加強。過度增長的信貸規模和毫不減緩的貿易順差讓央行面臨治理流動性的難題。

　　短期內，央行將針對商業銀行信貸投放的情況將繼續提高法定存款準備金率和發行定向票據，同時，上次加息的效應還有待觀察，央行再度加息的時間點并不會在短期內。

　　此外，商業銀行超額準備金率雖然在法定存款準備金率接連上調的逼壓下趨小，但商業銀行整體資產仍然保持很好的流動性，信貸投放的基礎仍然較大。未來法定存款準備金率調升的空間仍然存在，央行針對商業銀行信貸投放的情況可能繼續提高法定存款準備金率至11%到12%區間。

　　(肖妤倩 編輯)

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