富國基金日前發布2007年一季度投資策略報告，從宏觀經濟各角度著手，提出投資策略分析，具體內容如下:

　　一、宏觀經濟

　　展望2007年，中國的整體宏觀經濟環境可以概括為：經濟有望迎來無周期增長，其中，出口與投資仍然是拉動經濟快速增長的火車頭，加速增長的消費、穩健的財政實力、所得稅率的降低成為經濟增長抵御周期波動的內在穩定器；外部環境相對來說略微遜色，全球經濟增速放緩已成定局，軟著陸可能是最好的結局，最大的風險因素來自美圓的無序貶值和美國通脹的失控。另外，人民幣升值的速度將會加快。

　　二、市場觀察

　　展望2007年，多個投資市場的機會各不相同。整體而言，多數商品市場不是很有吸引力；有色金屬的牛市難以延續到2007年，只有部分農產品存在一定的投資機會。不過，農產品價格的上漲有可能助推全球通貨膨脹。

　　由于美國的經濟增長率優于主要貿易伙伴國歐盟和日本，并且美圓是世界最重要的儲備貨幣，所以，全球對于美國貿易逆差和美國凈外債的容忍程度要高于一般國家，2007 年美圓仍然將維持有序貶值的趨勢，但是存在無序貶值的可能。

　　由于全球經濟增速放緩，對原油需求的增速也在放緩；同時OPEC不斷減產，從而導致全球的剩余產能不斷上升，從而制約了油價的進一步上漲。故原油價格大幅上漲的可能性不大，但還不能斷言油價將大幅下跌。起源于2002年的這輪有色金屬超級牛市難以延續到2007年，其中，銅最不被看好。

　　農產品價格，特別是玉米和小麥價格在2006年大幅上漲，主要原因是原油價格維持高位，大量農產品被用做生產乙醇等生物能源。農產品價格的上升，有可能推動全球通貨膨脹的上升。

　　三、投資策略

　　進入2007年，中國的資本市場漸入佳境，有望迎來可持續發展。經過多年的市場化運作，一個有效的資本市場已經初步形成；股權分置改革的成功，將促進上市公司自身具備強烈的進取心；而中國經濟的無周期增長，必將使上市公司能充分分享經濟增長的成果。由此，富國基金判斷，2007年的市場中樞將比2006年顯著提高，但是，不同行業、不同治理結構下的公司，其估值水平將發生重大分化。另外，過于猛烈的資金推動極有可能引發2007年某個時段市場的劇烈波動。從資產配置來看，富國基金的整體建議是：消費部門超配，投資部門中性，出口部門低配。同時，2007年應積極尋找“非典型”增長機會。

　　1.市場效率顯著提高

　　中國資本市場的效率這幾年得到顯著提高，有效資本市場初見雛形。有效資本市場的特征就是資源（資本）得到優化配置，這種資源的優化配置體現在三個方面：第一，基金的投資回報率遠遠高過市場平均；第二，優秀基金的規模顯著上升；第三，優秀上市公司的估值水平顯著提高。

　　2. 股權分置改革成功

　　股權分置改革，是中國資本市場完全市場化的標志，是資本市場資源優化配置的前提條件。股權分置改革的勝利完成，將產生以下重大意義：大大提高中國企業的經營管理水平、提高資本市場整體估值水平、促進中國經濟效率提高。

　　3.2007年市場中樞將大幅上移

　　富國基金認為，盡管A股經過2006年從頭到尾、冠絕全球的強勁上漲，2007年資本市場不會出現類似1993年和1996年大牛市后的大幅調整，因為現在的資本市場的基礎已經今非昔比，資本市場已經可以實現可持續發展。上市公司盈利的強勁增長、股權分置后上市公司估值水平的上升、人民幣升值三大因素將推動A股市場繼續向上，預計2007年市場中樞將比2006年提高40%左右。

　　4.強烈的資金推動可能誘發2007 年某個時段市場劇烈波動

　　盡管富國基金認為市場價值中樞將上移，但是，某個時段如果資金推動過猛，股價運行如果偏離正常的軌跡，市場仍然可能產生劇烈波動。2007年市場的起點不算低，市場自身存在獲利回吐的壓力。但是，由于2006年的財富效應非常強烈，新的投資者會不斷進入市場；而新年伊始，各大商業銀行會加大信貸資金的投放，企業的運營資金將會特別充裕，所以，一季度的資金供應非常充裕，從而給市場增添額外的風險。

　　5.投資機會：仍然是非貿易部門為主

　　從基本面來看，2007年的投資機會仍然集中在非貿易部門，消費、服務業應該能夠輕易獲得超額收益；貿易部門只有機械設備行業有一定的吸引力。2007年資產配置的整體建議是：消費部門超配，投資部門中性，出口部門低配。

　　6.尋找“非典型”增長機會

　　由于市場活躍，投資機會將擴散，原來傳統的自上而下因素驅動的一貫預期的業績增長（或稱之為“典型”增長，如招商銀行），可能逐漸擴散到因個別事件驅動的估值水平突然上升，富國基金稱之為“非典型”增長。2007年的“非典型”增長機會主要有三個：參與IPO（以及再融資），資產重組，期貨期權。

　　7.看好行業

　　2007年看好行業：金融服務、