東北證券認為，中國目前仍面臨流動性過剩和通脹問題，而央票和提高準備金對沖外匯占款的調控作用有限，因此，央行將會重新搭配貨幣政策工具。

　　綜合媒體3月26日報道，由于2007年，中央政府的宏觀調控的任務依然很重，尤其是調控流動性、通脹問題，成為央行2007年工作的重中之重。對此，東北證券認為，3月18日的央行加息，既是央行緊縮政策的起點（之前央行多次調整準備金率），更不是金融調控的終點。但這并不意味著中國進入加息周期，而是進入貨幣政策工具搭配優化的時代。央票和提高準備金對沖外匯占款的政策搭配似乎對流動性問題難以奏效，央行的貨幣政策工具會重新搭配。

　　在2007年，中央政府手中有更多的“政策牌”可以進行

宏觀調控：一方面，央行2007年還有一次加息空間，但是否運用取決于本次加息的調控效果和下一段的宏觀數據，如果未來幾個月通貨膨脹與流動性過剩得不到抑制，央行仍可能繼續加息；另一方面，應關注外匯投資公司的運作及其對資本市場影響。東北證券認為，外匯投資公司對市場的影響應遠遠大于加息的沖擊，其中原因在于本輪牛市的一個重要支點在國內充沛的流動性，在流動性的重要根源在于國際投機資本的涌入，而外匯投資公司則可在很大程度上將國際資本進行對沖，緩解國內流動性的壓力，這必然對資本市場的資金供給造成很大影響。

　　目前，

中國經濟偏熱，信貸比較大，貿易順差、工業增加值、投資都比較快，這都是偏熱的態勢，緊縮性政策是必要的。同時，2月份數據顯示貿易順差不降反，得基礎貨幣投放過多，雖然ＣＰＩ仍在可控范圍內，但信貸數據、流動性過剩都反映了通貨膨脹的壓力依然存在。這充分說明，2006年的一系列旨在解決流動性剩、經濟增長過快的調控措施效果有限。2007年中期，相信央行繼續采取調控措施，通過貨幣政策政策組合，對經濟中的問題進行綜合治理。綜合信貸、工生產和出口增長出現加速跡象考慮，仍可能在未來一段時期觸發新的緊縮措施出臺。東北證券指出，在2007年中期，準備金率上調、利率調整、央票和為外匯投資公發行人民幣債券將成為調控流動性的組合手段。

　　此外，在外匯儲備和貿易順差連創新高的情況下，人民幣將存在持續升值空間。東北證券預測，2007 年人民幣對美元的升值幅度在5%左右。有充分理由相信，升值預下的中國股市有望持續推動內地A 股市場的繁榮。

人民幣匯率調整對股市中長期走勢將構成支持作用，其力度會遠大于經濟增長對股市的持。

　　(肖妤倩 編輯)

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