國研中心巴曙松和北師大鐘偉認(rèn)為，匯投的龐大規(guī)模對自身運(yùn)作將帶來不小難度，同時(shí)發(fā)行人民幣債券購買外匯進(jìn)行運(yùn)營的模式也將帶來收益率方面的挑戰(zhàn)。

　　據(jù)中國證券報(bào)3月26日報(bào)道，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松、北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉兩位專家認(rèn)為，匯投的龐大規(guī)模對自身運(yùn)作將帶來不小難度，而其發(fā)行人民幣債券購買外匯進(jìn)行運(yùn)營的模式也將帶來收益率方面的挑戰(zhàn)。規(guī)模和收益，是匯投不可小覷的雙重挑戰(zhàn)。

　　鐘偉表示，所謂具體運(yùn)作模式包括很多。包括如何整合匯金、人事如何安排等問題。但主要的還在以下幾個(gè)：

　　首先，如何發(fā)債？是

財(cái)政部發(fā)債還是外匯投資公司發(fā)債？我認(rèn)為，無論哪一種都沒問題，因?yàn)檫@是政府信用公司，所以兩者發(fā)債成本差異應(yīng)該很小。但如果財(cái)政發(fā)債，匯投就不承擔(dān)成本，對提高外匯投資公司的財(cái)務(wù)績效有好處；如果由外匯投資公司發(fā)債，可能在財(cái)務(wù)上存在發(fā)債成本的問題。因此有可能一家發(fā)，也有可能兩家一起發(fā)。

　　第二，發(fā)什么幣種的債？目前據(jù)我所知定下來發(fā)人民幣債券，因?yàn)橄胪ㄟ^發(fā)債吸收流動性。

　　第三，向誰發(fā)？有幾種方式可以選擇：一種直接向央行發(fā)，一種是在銀行間市場發(fā)，還有一種在機(jī)構(gòu)、個(gè)人等更大范圍內(nèi)發(fā)，類似于普通國債。我傾向第一種方式。因?yàn)椋�如果在銀行間市場發(fā)，由于其規(guī)模會很大，如果第一筆拿出2000億美元，至少要發(fā)16000億元人民幣，這不利于保持銀行間市場日常利率和商業(yè)銀行流動性的平穩(wěn)，肯定會引起市場波動。如果向央行發(fā)，央行用外匯儲備購買匯投的特別債券或財(cái)政部的特別國債，把外匯給匯投，實(shí)際上是一種外匯和債券的互換，央行可以在公開市場操作時(shí)縮小或停發(fā)央行票據(jù)，只要釋放手中的特別國債或特別金融債就可以了。這是對央行票據(jù)的替換，而且是一次性過戶，發(fā)債成本很低，比在機(jī)構(gòu)之間無論通過數(shù)量優(yōu)先還是利率優(yōu)先要方便多了。

　　巴曙松表示，匯投總體規(guī)模會非常龐大，而且增長迅速，加大了它的市場化運(yùn)作難度。到目前為止，無論是挪威還是新加坡的外匯儲備投資運(yùn)用，規(guī)模相對都有限，特別是較之中國快速增長的外匯儲備規(guī)模，更為如此。即使是各種媒體猜測中的2000億美元的規(guī)模，在中國國內(nèi)就是最大的公司了，從發(fā)展趨勢看，這一規(guī)模還呈現(xiàn)增長的趨勢，那么，如此巨大規(guī)模的外匯儲備的運(yùn)作，必然會引起全球金融市場的關(guān)注，運(yùn)作者必須要熟悉國際資本市場和全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，運(yùn)作難度會相對較大。

　　巴曙松還稱，從通常猜測的思路看，國家外匯投資公司通過發(fā)行債券，向中央銀行購買外匯儲備進(jìn)行投資運(yùn)用。在匯金公司的運(yùn)作中，從外匯儲備管理的角度看，存在的一個(gè)缺陷是，接受注資的機(jī)構(gòu)往往需要運(yùn)用的是人民幣資金而匯金公司注資的則是外匯，存在再次結(jié)匯的市場需求。國家外匯投資公司的運(yùn)作，目標(biāo)是要通過更為專業(yè)化的運(yùn)作來取得更高的市場收益，不過從基本的資金成本看，發(fā)債的籌資成本加上可能的

人民幣匯率升值幅度大約在10％左右。一個(gè)大型的投資機(jī)構(gòu)，要持續(xù)保持10％的投資收益率，也并不是一個(gè)十分低的投資收益要求。如何吸引專業(yè)的投資人才，建立清晰的信息披露和

考核機(jī)制，來促進(jìn)投資收益率的提高，是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。顯然，僅僅依靠政府官員來運(yùn)作，從國際經(jīng)驗(yàn)來看，可能達(dá)成提高收益率的目標(biāo)有一定的難度。

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