申銀萬國研究所分析師指出，2007年年內出現加息周期的可能性相對較小，貨幣政策重點將再次轉向以回收流動性為主，準備金率、定向央票將配合公開市場操作，成為主要的調控手段。

　　據上海證券報3月20日報道，申銀萬國研究所分析師撰文指出，二季度結束之前再度加息的可能性很小，貨幣政策重點將再度轉向調控流動性為主。2007年加息的時間比2006年整整提早了1個多月，那么，這是否意味著2007年年內將會出現兩次或更多的加息呢？

　　對于這個問題，有三方面是值得思考：第一，依然判斷2007年的經濟走勢???尤其是與央行政策直接相關的信貸走勢???將是前高后低，這將使得后續的加息壓力逐漸減輕；第二，目前央行面臨的最核心問題仍是流動性過剩問題，加息屬于輔助性的調控措施，回收流動性才是央行最重要的任務。基于這一判斷，連續加息將會遇到人民幣升值的制約，目前似乎還看不到升值有明顯加快的跡象，所以，連續加息恐怕會與穩步升值的策略相沖突而難以實現；第三，從全球經濟和利率周期判斷，似乎也不支持中國2007年出現多次加息的情況。

　　文章指出，盡管此次加息以后，2007年年內是否會再次加息目前尚難以完全下定論，但傾向于認為，年內出現加息周期的可能性相對較小。目前比較確定的是，在央行“邊走邊看”的調控思路下，二季度經濟趨勢明朗之前，再次加息的可能性非常小，貨幣政策重點將再次轉向以回收流動性為主，準備金率、定向央票將配合公開市場操作，成為主要的調控手段。

　　此次加息，也使得前兩周困擾市場的央票利率走勢變得豁然開朗。基本可以確定的是，前兩周1年期央票利率上行，是央行為配合加息而采取的主動引導行為，意在加息后防止市場利率大幅波動。而1年期（以及3年期）央票利率的上行，也在事實上使得加息對市場的影響提前得到了部分消化，因此，我們認為此次加息對市場的沖擊不會很大。

　　根據測算，參照此次加息的結構，加息后四大國有銀行平均存款利率上升的幅度約在12-15bp 之間，所以，與加息前2.8％左右的利率水平相比，加息后1年期央票短期內的平衡點預計在2.95%左右，3年期央票利率平衡點在3.25%左右，但這個水平能否被市場完全認同有待進一步觀察。如果市場認同度不高，那么參考加息前1年期央票與1年期定期存款的利差，加息后1年期央票利率最高水平可能會上升至3.05%左右，而3年期央票利率的最高水平可能會上升至3.3%-3.35%左右，但在目前流動性寬裕的背景下，近期央票利率上升至這一水平的可能性不大。

　　文章指出，考慮到央票利率尚未升到位，建議近期仍以防御為主，控制較短的久期，重點配置短期券種和以7天回購為基準的浮息債。待近期市場企穩后可以階段性增持中長券，獲取反彈收益。另外，加息可能導致企業財務成本增加，預計加息后企業債和短融收益率會出現一定的上行空間。