高盛認為，中國財政赤字近年來逐漸縮小，支出更多轉向教育、健康等公共領域，印度將繼續鞏固財政收入增長趨勢，香港財政狀況良好，可能進行財政激勵。

　　高盛近日發布亞洲財政分析報告，主要內容如下：

　　一.亞洲財政分析概述

　　1.在全國人民代表大會召開之前再次修訂財政政策

　　中國財政赤字近年來逐漸逐漸減小

　　考慮到人民幣升值緩慢、中國政府不愿意調高國內利率，此時財政政策上采取適度的緊縮立場是合適的。

　　然而，如果允許人民幣升值步伐加快以放慢外部需求增長，中國將從適度擴張的財政政策（支持國內需求）中受益。

　　高盛認為，擴張的財政政策將通過稅收減少，而支出逐漸轉向像教育、健康等公共服務領域來體現。

　　2.印度鞏固預算

　　印度2007年至2008年預算將鞏固政府收入超額增長，在稅收結構方面沒有進行大的改革及變動。

　　焦點是社會部門、基礎設施及農業上的支出增長，以鞏固增長動力。

　　高盛對財政激勵預期不變，短期通脹不可能受到顯著影響。高盛預計將會出臺進一步的貨幣緊縮政策。

　　3.香港：財政形勢趨好有利于實行適度的財政刺激政策

　　財政形勢強于預期允許香港財政司發表對市場適度利好的預算演說。

　　高盛認為，稅收減免及補貼增加將給市場帶來適度的積極影響，但不會超出市場的預料。

　　加上預期香港2007年利率將走低，高盛認為其財政政策將對經濟增長及資產再膨脹循環提供支撐。

　　二.中國在全國人民代表大會召開之前再次修訂財政政策

　　中國財政赤字近年來逐漸減小。

　　考慮到人民幣升值緩慢、中國政府不愿意調高國內利率，此時財政政策上采取適度的緊縮立場是合適的。

　　然而，如果允許人民幣升值步伐加快以放慢外部需求增長，中國將從適度擴張的財政政策（支持國內需求）中受益。

　　高盛認為，擴張的財政政策將通過稅收減少，而支出逐漸轉向像教育、醫療等公共服務領域來體現。

　　媒體對財政政策的關注較為有限，可能是被對貨幣政策措施的密集關注遮蓋。然而，財政政策可能在經濟周期管理及幫助中國經濟增長更為平衡（從依靠對外貿易轉向依靠內需拉動）扮演更為重要的作用，特別是在中長期。

　　在本文中，高盛再度回顧中國的財政運作及正在進行的收入、支出及預算改革走向，并評估它們的潛在影響（特別是在將需求更多地轉向國內驅動的背景下）。

　　考慮到人民幣升值緩慢，及中國利率很低，在當前宏觀經濟形勢下實行適度緊縮的財政政策的立場看上去是合適的。然而，如果通過人民幣更快升值以緊縮貨幣政策，中國將從適度擴張的財政政策中受益（更傾向于降低稅收，支出更具約束并轉向像教育、健康等公共服務領域）。

　　1.中國的財政赤字已經適度降低

　　中國的財政收入近幾年快速增加，過去5年平均年比增長18.8％，超過中國GDP增速。同時，中國支出增長也在加速，因此中國財政赤字僅是適度降低，尚未達到財政盈余。

　　中國中央政府2005年至2006年決定在財政運行上采取謹慎立場，被認為是控制財政赤字、優化經濟結構、促進改革的中性政策。中國總的財政赤字因此從2002年的2.6％降至2005年的1.2％，2006年實際財政赤字/GDP可能降至1％。

　　展望未來，考慮到2007年將繼續實施謹慎的財政政策（在2006年12月份舉行的全國財政工作會議上宣布），高盛預計中國財政情況將進一步改善。2007年預算計劃更多細節將在全國人民代表大會上公布（預定日期為2007年3月5日）。

　　2.中國當前實行的溫和緊縮性財政政策合適

　　評價貨幣政策在經濟周期管理中起到的作用，需要回顧當前宏觀經濟環境及貨幣、財政政策組合。首先，中國經濟增長動力強勁，但看上去尚未超過長期趨勢。然而，考慮到貨幣政策仍然寬松，人民幣升值仍然緩慢，國內利率調整有限，適度緊縮的財政政策看上去是合適的。

　　進一步，正如高盛之前強調，近來中國股市強勢運行預示著融資環境有所改善，需要進一步采取貨幣緊縮政策以將通脹，特別是資產通脹控在較為合理的水平上。特別地，高盛希望中國政府從行政措施轉向更多采用市場性措施（像提高利率及允許人民幣更快升值）以在不久的將來緊縮貨幣政策。如果允許人民幣更快升值以放緩外部需求增長，中國將從適度擴張的財政政策中受益（緩解貨幣緊縮帶來的不利影響，從而保護國內需求動力）。

　　3.中國傾向于在更加擴張的財政政策下進行改革

　　為了使財政政策從當前謹慎立場轉向更加擴張立場，高盛認為需要高水平的財政約束以增加公共支出效率。特別地，高盛認為，放松財政政策最有效的方式是降低家庭及企業的稅負。

　　可以看到，中國政府收入近年來大幅增加主要歸因于在經濟增長強勁背景下，稅收大幅增加。2006年中國總稅收收入年比增長21.9％，增至3.76萬億人民幣，超過2003年至2005年年比平均17.8％的增幅。所有稅收目錄中，個人及企業所得稅增幅最高，反映了近年來企業利潤及個人收入上升，同時企業及家庭的稅負可能加重。

　　此外，近來政府可支配收入/GDP比重上升與家庭可支配收入/GDP比重下降相吻合。這表明中國政府可能通過降低家庭稅負來增加家庭可支配收入，增強國內消費對經濟的拉動作用。

　　個人薪資稅最低繳納標準從2006年1月份開始從過去的800元上調至1600元，高盛預計，這將增加消費者可支配收入280億元人民幣�？紤]到經濟增長強勁，財政狀況積極向好，高盛認為，個人所得稅將進一步合理化。例如，中國政府可能考慮通過取消利息稅、對個人稅級分級來進一步促進國內消費。

　　其次，高盛認為，關于企業所得稅、增值稅及增值稅退稅主要改革的實施將對平衡國內國際企業競爭產生重要影響。

　�。�1）企業所得稅統一：高盛認為，盡管全國人大常務委員會第一次審閱企業所得稅改革的時間晚于之前預期的2006年12月份，但預計最終草案最快將在2007年3月份提交全國人大批準，新法律將在2008年1月份實施。從2008年1月起，國內企業所得稅將大幅降至25％（當前為33％），這將減少國內企業在與國外投資企業競爭時的劣勢。

　�。�2）企業增值稅：企業增值稅繳納依據從產量轉為消費量試點已經在東北地區獲得成功。短期內試點可能擴大至中部省份（湖北正在啟動）以幫助復興這些地區的產業發展，但是考慮到政府對減少稅基以及可能在短期刺激投資的擔憂，上述舉措在全國范圍內實施可能還需要更多時間。

　�。�3）進口增值稅降低：高盛認為，中國政府2006年單方面降低出口退稅而沒有降低進口增值稅相當于人民幣名義升值及進口稅增加。出于相同表示，如果政府降低進口增值稅，將有助于降低進口價格，刺激進口需求。這種措施將對縮小中國貿易順差及減少社會福利損失有所幫助。

　　另一方面，高盛仍然對在證券市場引入交易及資本利得稅，或者對國有企業利潤征取紅利的提議表示謹慎。任何新的稅收措施將可能進一步導致國民收入分配傾向于政府而打壓家庭消費。

　　4.實行支出轉換有利

　　在當前經濟良好增長、財政收入大幅增長的宏觀經濟環境下，支出轉換對政府在管理上控制預算支出及額外預算支出、通過將支出轉向教育及健康等公共服務領域優化支出結構特別重要。

　　進一步觀察中國財政支出，可以看出中國政府在經濟發展的主要領域支出減少，更多地轉向政府行政成本。盡管中國政府在政策議程上鄭重許諾發展教育及健康事業，2004年及2005年中國政府在這兩個領域的總支出年比增長分別僅為13.6％及18.7％，落后于整體支出增速15.6％及19.1％。另一方面，2004年及2005年政府行政支出增速分別為17.4％及19.3％，高于整體支出增速。

　　特別地，高盛認為，中國中央政府可能通過改革支出結構顯示推動教育發展的更強愿望。中央政府在2005年總支出中有2.8％投向教育，較2003年的3.2％下降。與該階段政府行政成本大幅上漲形成鮮明對比。

　　政府基本建設支出可能進一步放緩。根據世界銀行數據，來自中國政府的直接投資約占GDP的3％至3.5％，而其他項目資本轉移融資又占GDP的6％至6.5％。不過令人欣喜的是政府基本建設支出有所下降，而政府融資性投資將給私人投資及消費提供更多空間。

　　5.改革將有助于經濟周期管理

　　近年來中國政府預算外收入及支出均出現增長。高盛認為，這種情況表明需要改進預算規劃體制以提高準確度，同時需要加強系統框架內預算外收入的支出監管職責。官方將在2007年啟動對政府收入及支出重新分類的預算規劃體制改革，這將導致一些預算外項目編入預算。例如，從2007年開始，將政府土地出讓金收入計入“地方政府基金”預算。同時，減少預算外支出，預算外收入將建立財政儲備基金以用作未來預算支出，這些提議需要全國人民代表大會批準。

　　無可否認，新推行的政府存款管理改革有利于熨平財政支出流波動，改進年度預算管理。例如，中國財政部及中國人民銀行2006年11月份宣布政府在人民銀行的存款將投資商業銀行的定期存款。高盛認為，這些措施將有助于避免政府在年末幾個月里集中支出，幫助中國人民銀行控制貨幣基礎，特別是在年初幾個月。

　　6.結論

　　綜上，考慮到人民幣升值緩慢及中國人民銀行不傾向升息，適度緊縮的財政政策將是合適的。然而，如果人民幣升值加快，同時利率回升至更高水平（作為貨幣價值正常化的一部分），中國可能通過減稅及良好的支出轉換（更多轉向公共服務領域），從適度擴張的財政政策中受益。高盛將繼續密切關注即將到來的全國人民代表大會，以得到3月初可能發表的重要財政改革聲明。

　　三.印度鞏固財政預算

　　印度2007年至2008年財政預算鞏固近來政府收入的超額增長，沒有對稅收結構進行任何重要改革或變動。

　　焦點是社會部門、基礎設施及農業上的支出增長，以鞏固增長動力。

　　降低財政赤字符合政府職責目標，然而，高盛認為，這并不足以導致印度生產下降。

　　高盛對財政激勵預期不變，短期通脹不可能受到顯著影響。高盛預計將會出臺進一步的貨幣緊縮政策。

　　高盛認為稅收提案將給建筑、IT、水泥帶來負面影響，而給電信及衛生保健帶來積極影響。

　　印度財政部長在2月28日提交的2007年至2008年預算尋求鞏固印度經濟及稅收增長，不對稅收體系進行任何重大調整。正如預期，由于是針對2009年大選的中期預算，預算在基礎設施、農業、及社會支出方面的投入增加。

　　盡管印度在社會部門及基礎設施的支出較少，但高盛對印度致力于服務領域、更好控制支出同時用增加的稅收降低負債表示看好。盡管高盛認為，提案打算將政府收入赤字占GDP比重降低0.5％是可信的，但出于政治考慮印度財政部長更愿意增加支出，而不是保留超額收入，推動有爭議的勞動力、養老金、財政部門、保險及私有化改革。

　　在預算中，收入及支出均增加21％，同時基本建設費用支出大幅增長70％。這種支出結構的轉變，特別是補貼的下降受到歡迎。在稅收目錄中，幾乎所有種類稅收（除去消費稅）均計劃增加約20％，而考慮當前的經濟增長動力，這種情況看上去很容易實現。因而，考慮到整個經濟形勢，較大的變動是資本及社會支出的增加。

　　急需的基礎設施及社會支出將對經濟增長產生積極作用

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　　占GDP比重印度中國

　　2006/072007/08預算2006

　　11.412.116.6

　　總征收稅款3.63.7

　　其中：企業稅2.02.2

　　所得稅2.92.9

　　特許權稅2.02.2

　　關稅14.215.019.5

　　總支出

　　經常帳戶支出

　　其中:利息支付3.63.50.5

　　補貼1.31.20.7

　　資本支出1.82.73.9

　　資本支出除國防1.01.8

　　備注項：

　　社會支出1.41.83.9

　　農業1.81.9無

　　十億美元(％年比變動)

　　102.8124.721.3445.2

　　總征收稅款

　　其中：企業稅32.238.319.1

　　所得稅18.122.524.0

　　特許權稅25.829.615.0

　　關稅18.022.525.1

　　127.8154.921.2523

　　總支出

　　經常帳戶支出

　　其中:利息支付32.136.212.613

　　補貼11.812.45.119

　　資本支出16.427.969.8106

　　資本支出除國防8.918.4107.4105

　　備注項：

　　社會支出13.018.340.7105

　　農業16.219.520.0無

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　　數據來源：財政部、國際貨幣基金組織、香港環亞經濟數據、高盛經濟研究

　　1.預算對通脹的影響

　　高盛認為，預算短期內將不會顯著遏制通脹壓力。盡管預算中 2007年至2008年財政赤字占GDP比重從2006年至2007年的3.7％降至3.3％，但財政激勵預計仍然持平。

　　財政激勵是評估與前一年相比擴張（緊縮）財政政策效果的有效措施。根據預算印度2007年及2008年財政政策適度緊縮�？紤]到印度通脹將在2007年下半年趨向上升（即使激勵是負面的），未來進一步的緊縮仍有必要。然而，由于財政支出處于更高水平，預算中本來用于遏制通脹壓力的財政激勵沒有出現額外下降。

　　為了控制物價，印度政府宣布將高峰關稅稅率從12.5％降至10％，此將導致一些進口物價下降，增強競爭以抑制生產者的定價權。預算中強調基礎設施、農業、社會支出是致力于經濟長期增長潛力而非遏制短期通脹。因而，考慮到沒有出臺更為激進的財政政策，預計貨幣政策將進一步緊縮以降低總需求。特別地，高盛預計2007年4月份政策利率將進一步升息25個基點，同時進一步升息風險增加。

　　2.預算對經濟增長的影響

　　高盛仍預期印度2008年經濟增速為8％，較之前預期持平。高盛認為，該預算由于強調基礎設施、農業及教育支出，因此更注重長期經濟增長。非國防基本建設費用增幅接近70％，從占GDP的1％升至1.8％。

　　高盛對印度預算增加社會支出特別是健康及教育支出表示歡迎，中等教育撥款幾乎翻了一番，符合高盛之前預期。高盛也對提案中增加技能培訓、拓展就業表示看好，這些措施將有利于經濟增長。補貼減少同時社會服務及基本建設費用增加，這種支出結構變動也會讓經濟受益。

　　基本建設費用及社會支出，不論是絕對數量還是占GDP比重，均大大低于亞洲其他國家。事實上，印度2008年社會部門支出將約為180億美元，而中國2006年社會部門支出達1050億美元。與此類似，印度2008年基本建設費用將為280億美元，而中國2006年該類費用達1060億美元。

　　高盛強調，印度政府在投放增加的支出之前需要集中于執行及各種計劃分派。事實上，年度預算中占很大比例的旗艦項目如SSA普及初等教育、城市重建計劃（JURM）仍未撥款。發揮足夠的才智去實施并更好的致力于當前的項目而不是大量增加財力是非常重要的。

　　3.預算對債券收益率的影響

　　財政赤字逐漸下降將降低借款需求，將給債券收益率帶來下降壓力。然而，考慮到利率在上升，財政赤字降幅不及預期，債券收益率可能小幅上升。高盛預計，2008年10年期政府債券收益率平均約為8％。

　　4.主要稅收提案及對各個行業的影響

　　預算中更為重要的稅收提案主要如下：

　　將非農產品的高峰關稅稅率從12.5％降至10％。

　　將股息分配稅率從12.5％提高至15％。

　　企業稅中將教育費上調1％，從而將企業有效稅率從33.33％提高至約34％。

　　將成品油特許權稅從8％降至6％。

　　每袋價格在190盧比以上的水泥每噸特許權稅從400盧比提高至600盧比。

　　對商品房租金征收服務稅。

　　建筑公司將不再具有免稅期，因此建筑公司將對2000年以來的所得稅負有責任。

　　對于利潤不到一千萬盧比的企業來說，取消其附加費，同時可能降低企業稅約3％。

　　對IT公司實施選擇性最小稅額?有效稅率約為11.33％。

　　對銀行業，將利息稅及貨幣市場共同基金非套利稅統一將帶來溫和的積極影響。

　　對衛生保健行業，政府增加衛生保健部門支出、取消臨床試驗服務稅及出臺鼓勵研發投入的激勵措施將給該部門帶來溫和的積極影響。

　　對水泥行業，由于上調特許權稅，預算將給水泥企業帶來負面影響，幾乎所有的水泥價格超過規定繳納的最低價。鋼鐵出口因為征收出口稅出口價格將提高。

　　對電信行業，預算將帶來積極影響。由于設備高峰進口關稅下調及手機價格持續下降，印度電信服務提供商將會從中受益，進而降低資本支出、增強支付能力。

　　對電力部門，設備高峰進口關稅下降將可能降低裝配發電及輸電設備的成本，進而降低電力成本。

　　對于下游石油公司，降低特許權稅利好有限。然而，石化產品進口關稅下調符合市場普遍預期，因而沒有產生明顯的負面心理影響。對天然氣運輸公司稅收激勵增加也會帶來積極影響。

　　對IT公司，預算可能帶來負面影響。兩個因素可能拖累IT服務公司的凈贏利性：（1）選擇性最小稅額擴大預計將稅率提高11.3％，處于免稅期的軟件科技園出口收入將受到影響。（2）員工持股計劃將列入附加福利稅。

　　四.香港：財政形勢趨好有利于實行適度的財政刺激政策

　　財政形勢強于預期允許香港財政司發表對市場適度利好的預算聲明。

　　高盛認為，稅收減免及補貼增加將給市場帶來適度的積極影響，但不會超出市場的預料。

　　加上預期香港2007年利率將走低，高盛認為其財政政策將對經濟增長及資產再膨脹循環提供支撐。

　　高盛仍維持之前對香港GDP增長預期（市場最高水平）。

　　高盛認為，考慮到這是現任政府最后一年，香港本次財政預算對長期經濟增長政策將不會出現大幅變動。

　　高盛認為，對下屆政府來說，旨在提高香港競爭力的長期政策將是熱門議題。這些政策包括：促進與大陸的經濟整合，吸引外來人才，擴大稅收基礎、降低企業利潤稅率。

　　1.預算演說主要亮點

　　實現預算盈余551億港元，大大超過政府初始保守估計的56億港元。

　　削減工資累進稅率，將稅率及稅率級次回到2002至2003年度水平。

　　標準薪資稅率仍然維持在16％

　　一次性稅收下調，增加兒童及教育津貼，降低酒稅，利息稅降低50％。

　　2.香港政府在2006至2007年實現更高的財政盈余，打破之前的保守估計。香港財政司司長唐英年在2月28日發表預算演說。財政司報告稱，香港政府在2006年至2007年統一預算中實現盈余551億港元，超過市場普遍預期的約300億港元至400億港元，大幅高于財年開始時政府保守預期的56億港元。

　　3.政府收入好于預期是預算盈余大幅增加的主要因素。香港財政司表示，投資收益、土地補償金、印花稅及征稅收入較初始預期高出310億港元，經營賬實現盈余386億港元，而2005至2006年度經營盈余為140億港元。注意到香港政府經營帳從1998至1999年度到2004至2005年度一直處于虧損狀態。香港政府預計2010至2011年度經營帳及綜合帳繼續盈余。

　　香港政府財政規劃

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　　2006-20072007-2008 2008-20092009-20102010-20112011-2012

　　（十億港元）

　　營運收入234.3221.4244.7258.2270.6287.2

　　營運支出195.7214.2221.7229.5237.5245.8

　　營運盈余38.57.223.028.733.141.4

　　綜合盈余55.125.446.942.245.458.7

　　占GDP比重1.7%2.9%2.4%2.5%3.0%

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　　數據來源：香港2007至2008年度財政預算

　　4.財政狀況的改善及過去幾年里財政支出較為保守，使得香港政府能夠提供溫和利好財政預算。高盛看好以下主要措施：

　　（1）薪資稅率下降，稅率及稅級將回歸至2002至2003年度水平。

　�。�2）一次性稅收下調：2006至2007年度薪資稅及個人財產稅下調50％，上限為1.5萬港元。這些將從2006至2007年最后必須交納的稅款中扣除。

　�。�3）每戶可評估住房稅收減免0.5％，每0.25％減免上限為5，000港元。

　　（4）兒童及教育津貼。

　�。�5）降低酒稅。

　�。�6）價值在100萬港元至200萬港元的產權交易印花稅從按0.75％征繳改為固定征收100港元。

　　根據高盛財政激勵指標（用來衡量政府相對于經濟周期的財政立場），香港政府財政狀況過去幾年更多傾向于緊縮。高盛認為，之前的財政政策的保守立場為這次財政激勵提供了更多的施展空間。

　　5.高盛認為，財政激勵加上2007年下半年利率可能下調，良好的政策環境將對經濟增長及資產再膨脹循環提供支撐。高盛認為，這些措施主要是針對經濟中中產階級部分。高盛認為，這些影響將不會通過受益人迅速反映出來，因為很多措施僅在2007年下半年或者2008年上半年有效。在美國消費出現疲軟跡象時，香港政府已經開始采取適度的財政激勵措施。財政激勵可以在外部需求放緩的情況下為內需增長提供及時的緩沖。

　　6.高盛仍預計香港GDP增長2007年增長5.5％，2008年增長5.7％（該預期處在市場最高水平）。高盛認為，消費成為推動經濟增長的一個主要動力，理由為：進入2007年，香港利率（實際利率和名義利率）均出現進一步下調，這與高盛預期

美聯儲將在2007年晚些時候可能放松貨幣政策一致。（2）勞動力市場持續走強。注意到近兩年半香港就業人數增長持續在2％至3％的水平。高盛預計，受中國對香港服務業持續需求動力影響，香港勞動力市場仍然良好。

　　7.考慮到這是現任政府的最后一年財政預算，因此高盛對香港財政司沒有過多針對性地提及長期經濟發展政策并不感到奇怪�，F任香港財政司將在2007年6月30日完成任期，因此高盛認為在此期間將不會重大財政政策出臺。然而，更為積極地去考慮鞏固香港的比較優勢是必要的。高盛認為，香港政府正在通過其他渠道來鞏固比較優勢。特別地，為響應中國第十一個五年計劃，香港政府在2006年召開經濟峰會，就香港存在哪些較為可行的機遇征求商業界及專家意見，并收到一系列關于提高香港在貿易物流、金融及基礎設施等方面競爭力的建議。展望未來，高盛將關注關于建立商品期貨市場、保險及再保險市場的一些更為具體的措施，同時也關注香港在分享中國未來幾年逐步放開資本帳戶的利好措施。

　　8.高盛認為，建立通過與珠江三角洲地區經濟整合產生的正面協同效應來擴大資本的長期政策計劃是至關重要的。香港財政司強調了與珠江三角洲進行政策協調并融入珠江三角洲的重要性。高盛認為，近年來香港與大陸經濟間的整合已經進入新的階段。高盛長期一直認為香港將不再是一個完整的經濟體，而是珠江三角洲的服務部門。廣東地區的快速增長及發展導致對香港服務需求強勁。高盛認為，香港仍然處在從中國大陸進行經濟結構轉變中獲利的階段，其中可以明顯的看到香港勞動力市場近來比較繁榮。高盛認為，基于這樣的背景，香港政府將考慮未來基礎設施計劃。

　　9.吸引外來人才對香港作為區域金融中心來說也是較為關鍵的。香港財政司長強調了通過吸引外來人才對提高香港競爭力的好處。高盛認為，為了成為繁榮中國經濟的主要金融中心，大力吸引大陸人才來港非常重要。香港政府預計，每引進1位高技能人才，將幫助創造2.7個低技能職位。香港政府提到，在各種人才引進計劃中，有超過2.7萬是專業人員。高盛認為，香港的人才引進計劃將進一步吸引大量大陸人才到港工作。然而，人才引進計劃進展相當緩慢。同時，香港政府將更為積極地推出政策以吸引更多的大陸企業來港開辦業務。這將反過來為香港勞動力市場高技能及低技能崗位創造額外的需求。

　　10.高盛認為，香港財政狀況改善為下屆政府降低企業利潤稅提供了較好的空間。香港政府決定在本次預算中企業利潤稅仍維持17.5％水平。香港企業利潤稅率仍是該地區最低。然而，面對全球性企業利潤稅下調趨勢，香港的簡單稅制及較低的企業利潤稅面臨更多挑戰，這在新加坡企業利潤稅從20％降至18％后變得尤其明顯。

　　11.高盛認為，采取更多具體措施擴大稅基將是下屆政府議程主要考慮的問題。正如之前所說，考慮到這是現任政府最后一年財政預算，高盛認為香港財政司將不傾向于批準任何關于長期稅收改革政策的激進措施。

　　12.特別是考慮到香港尚未出臺新的貨幣政策，高盛認為保持更可持續的財政狀況至關重要。高盛認為，收入流的波動性較高仍然是香港政府需要考慮的問題。香港政府收入流波動性為該地區最高。由于香港政府收入中，來自企業稅、

股票及房產印花稅、土地出讓金及投資收益的比重較大，這些均易受經濟周期波動影響，因此香港政府收入流波動較大可以理解，而這種情況與香港的經濟結構相關，即小型開放式經濟，

匯率固定，因此其經濟增長更多受外界經濟影響。

　　在去年就擴大稅基舉行聽證時遇到強大的政治阻力，主要阻力集中在引入商品服務稅。聽證會將在3月31日對擴大稅基作出結論，該決定將由下屆政府實施。高盛希望下屆政府能在這些問題上作出更多努力，并給出更具體的措施。

　　(王培賢 編譯)

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