銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾認(rèn)為，近期流動(dòng)性過(guò)剩的根源，主要原因是人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致了一些國(guó)際熱錢的流入，而過(guò)度迅速的外匯積累是人民幣流動(dòng)性過(guò)剩的主要根源。

　　據(jù)中國(guó)產(chǎn)經(jīng)新聞3月12日?qǐng)?bào)道，2007年1月15日至2月25日，短短40天內(nèi)，為解決依然嚴(yán)重的銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，央行兩次動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率這一“大棒”，以目前10%的利率將至少3300億的人民幣放進(jìn)了禁貸的鐵籠子里。而這對(duì)靠存貸利差為主要利潤(rùn)來(lái)源的中國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，并不一定是個(gè)好消息。

　　銀河

證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾認(rèn)為，近期流動(dòng)性過(guò)剩的根源，最主要是

人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致了一些國(guó)際熱錢的流入。過(guò)度迅速的外匯積累是人民幣流動(dòng)性過(guò)剩的主要根源。

　　而對(duì)于2007年央行連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的問(wèn)題，左曉蕾表示，這是針對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行的。兩次調(diào)整，其作用不會(huì)很明顯，效用需要多次調(diào)整積累后才能顯現(xiàn)出來(lái)。一般而言，商業(yè)銀行在央行至少有兩個(gè)戶頭，一個(gè)是存款準(zhǔn)備金，一個(gè)是超額存款準(zhǔn)備金。如果是超額存款準(zhǔn)備金的數(shù)目很大，那央行就直接感受到流動(dòng)性的過(guò)剩，接下來(lái)就會(huì)感受到投資過(guò)快、貸款迅速增加等等。兩次上調(diào)，左曉蕾理解央行是把超額存款準(zhǔn)備金的部分挪到了存款準(zhǔn)備金戶頭上。她說(shuō)，3300億元與商業(yè)銀行的存貸差比較，其實(shí)是微不足道的。提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)居民的儲(chǔ)蓄是不起作用的。這部分存款的數(shù)目很大，如全部進(jìn)入股市，會(huì)造成股市火爆，形成大量的價(jià)格泡沫。這個(gè)問(wèn)題，央行要特別注意。中國(guó)的通脹不高，但這么大的貨幣發(fā)行量，如全部轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)價(jià)格，就有可能形成資產(chǎn)泡沫而引發(fā)金融危機(jī)。她認(rèn)為，加息可能會(huì)影響銀行的長(zhǎng)期貸款，影響銀行的利差，影響資金對(duì)資本市場(chǎng)的流向，影響人民幣升值的預(yù)期，這對(duì)銀行的盈利模式是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　左曉蕾認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)改革面臨一個(gè)很重要的問(wèn)題，是其盈利模式靠利差的比例太大，所以央行不加息在某種意義上也是在保護(hù)其利差收益。但現(xiàn)在全面開(kāi)放，這也會(huì)讓外資銀行搭順風(fēng)車的。還有，將來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)再靠窗口指導(dǎo)也會(huì)失靈的，首先外資銀行就不聽(tīng)你的。那就只能依靠加息，但這種市場(chǎng)化的手段，我們的商業(yè)銀行尚不能自如運(yùn)用。

　　因此，左曉蕾表示，央行會(huì)通過(guò)持續(xù)漸進(jìn)的加息，指導(dǎo)商業(yè)銀行學(xué)會(huì)自我調(diào)節(jié)，學(xué)會(huì)利用利率手段建立各自的核心

競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在談到商業(yè)銀行價(jià)值最大化的問(wèn)題時(shí)，左曉蕾說(shuō)，央行上收流動(dòng)性，商業(yè)銀行利差收入減少，就覺(jué)得價(jià)值最大化受到影響，其實(shí)這思路不對(duì)。從宏觀大局來(lái)說(shuō)，如果不上收流動(dòng)性，各行在一季度還會(huì)拼命地?fù)屝略鲑J款的額度，2006年一季度投資過(guò)熱貸款增速就會(huì)重演。

　　商業(yè)銀行真正要賺錢，就要進(jìn)行全球化的分散風(fēng)險(xiǎn)的管理，就要進(jìn)行全球化的資源優(yōu)化配置，就要到證券、期貨、金融衍生市場(chǎng)去操盤，才可能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值的最大化。

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