證券時報記者清溪

　　國家外匯投資管理公司即將破土而出，分析人士預期，由外匯投資公司管理和投資的外匯儲備規模將達到2000億美元之巨。如此之多的外匯資金將投向何處，對境內外的市場將產生什么樣的影響，是業內人士頗為關心的話題。

　　巨額外匯儲備投向何方

　　對于市場關注的外匯投資管理公司外匯資產的投資方向，社科院金融所所長李揚認為，這部分資產和仍由央行負責持有并管理的外匯儲備不同，央行的外匯儲備投資對象主要集中于發達國家的高流動性和高安全性的貨幣工具和政府債務上，其主要功能是用于為貨幣政策和匯率政策的實施提供資產基礎。

　　而將設立的外匯投資管理公司這一部分外匯資產，主要可投資于收益性更高的金融資產。如貫徹國家對外發展戰略調整，在海外購買國家發展所需的戰略性資源、設備和技術，或在海外進行直接投資，或購買具有一定風險的高收益國外股票、債券，乃至金融衍生產品。

　　國泰君安

證券研究所所長李迅雷也認為，這些資金可能投向海外的股票和債券市場。同時，類似黃金、石油等儲備資產也是可能的選擇。招商銀行資金交易部段云飛表示，目前外匯儲備中的大部分資產仍將由外管局來管理，這部分資金的流向今后仍然可能是成熟市場國家的流動性好、高信用等級的債券。而對應外匯投資公司200億美元左右的這部分資產，可以考慮增加石油儲備和境外資源性資產如礦山等，可以類似淡馬錫的方式進行全球資本運作，對境外金融機構的股權等進行投資，配合國家的全球戰略投資部署，這部分資產將不太可能投入到高流動性債券領域，但他認為，這部分資產直接進入國外股票市場的可能性也不大。

　　建設銀行研究部研究員趙慶明則表示，對于外匯資金的運用，很多人主張由這家公司到發展中國家去收購資源類、能源類資產和公司股權，對此他比較謹慎。一些市場人士擔心中國要買什么可能什么就貴，買到后資產就會貶值。他認為，這種擔心并非多余。趙慶明認為，在投資方向上必須警惕國際投機資本的“陷阱”，將來與一些國際性基金管理公司合作或委托它們進行外匯儲備投資，投資于一些金融產品更隱蔽，更安全，也更容易獲得較好的收益。

　　有助提高貨幣政策獨立性

　　巨大的外匯儲備對國內經濟和貨幣政策造成了一定的影響，在設立新的國家外匯投資管理公司之后，如何避免這種不利的影響？中國銀行總行研究員王元龍認為，外匯投資公司在財務上應與央行徹底分開，其外匯儲備運用也應當堅持主要在海外使用的原則，這樣就不會對國內經濟造成壓力。

　　王元龍認為，這種互相獨立的外匯儲備管理框架，將能阻斷外匯儲備與基礎貨幣之間的直接聯動以及匯率變動可能對貨幣政策產生的直接影響。更為重要的是，由于不穩定的外部沖擊被阻斷，央行貨幣政策的獨立性將得以提高，其調控國內經濟運行的能力也將進一步加強。

　　他表示，設立新的外匯投資管理公司，其實質就是將外匯儲備按匯率管理功能和投資功能劃分為兩個層次。這樣可以縮小官方外匯儲備的規模，減輕對

人民幣匯率升值的壓力，有利于實現中國匯率政策的目標，即保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，同時也有利于提高央行貨幣政策的獨立性和有效性。

　　流動性壓力有望減輕

　　而對于巨額外匯資產對外投資可能將給國內市場流動性造成的影響，申萬研究所研究員陸文磊認為，外匯儲備投資對國內市場的影響主要看外匯投資管理公司如何取得這部分外匯資產，如果采用發行人民幣債券的方式，那么對當前金融市場流動性的影響就不會很大；但由于長期國債的供給增加，可能會抬升債券市場利率。

　　段云飛認為，數以千億的外匯儲備對外投資，將可減少境內流動性，相應減輕當前我國貨幣政策的壓力。他也認為，如果發行債券取得相應外匯儲備時的供給速度超過市場需求資金的增長速度，則將提高市場利率，這主要將取決于債券發行的進度和數量。

　　也有市場人士擔心，如果將外匯儲備投資于國外多樣化的金融資產，會不會因為當前美國國債在外匯儲備中的比重稀釋，而促使美元面臨拋售，增加人民幣匯率的壓力。對此，有分析人士認為，投資者沒必要過于擔心。雖然美國經濟近期出現衰退現象，但美國仍是世界上最大的

資本市場。就算新成立的國家外匯投資公司減少美國債券的購買數量，也可能會選擇購入美國公司發行的基金，只要其所購入的美元資產沒有減少，美元的匯率就不會發生太大的變化。從這一角度而言，外匯儲備投資方向的改變，并不會給人民幣帶來很大的升值壓力。人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍也認為，眼下美元資產仍是全球范圍內的主要資產，各國央行就算是有意減持，也會選擇減少新增外儲中美元資產比例的審慎做法，部分市場人士預料的美元將出現拋售恐慌局面基本不太可能出現。

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