央行自2月25日起上調人民幣存款準備金率0.5個百分點至10%，但準備金率的微小盤整和加息預期的短期落空，對市場壓力相對有限。

　　據21世紀經濟報2月27日報道，央行自2月25日起上調人民幣存款準備金率0.5個百分點至10%。這是12月內第5次調整，離1988年13%的歷史最高位僅有3個百分點。如此調整密度和高位攀升，已令準備金率漸失上調后手。

　　尤其在于本輪上調是在強烈的加息預期之后出手的，準備金率的微小盤整和加息預期的短期落空，對市場壓力相對有限，更讓投資者在流動性過剩的語境下充滿遐想。

　　本輪調整主要針對的是一如往前的流動性過剩問題。央行春節前公布的有關數據表明，2007年1月末，M2余額35.2萬億元，同比增長15.9%。M1余額12.9萬億元，同比增長20.2%。與此同時，流動性過剩與“雙順差”尤其是貿易順差緊密聯系。海關總署2月12日公布的統計數據表明，1月進出口總額1573.6億美元，較上年同期增長30.5%，貿易順差158.8億美元，較2006年同期增長66%，仍處于高位。

　　2007年貿易順差仍將繼續擴大，這無疑將進一步增加國家

外匯儲備余額，迫使央行投放更多的基礎貨幣并輸出更多的流動性。因此，央行提高存款

準備金率正是預見到這一年度趨勢而作的主動調控。與此相關，1月份結束的央行年度工作會議還明確了2007年將繼續執行穩健貨幣政策 ，協調運用多種貨幣政策工具，并提出了廣義貨幣M2增長16%的調控目標。在2月9日發布的“2006年第四季度貨幣政策執行報告”中，央行進一步表示，對沖過剩流動性仍將是央行貨幣政策的重要任務，這意味著央行2007年貨幣政策將以“與流動性過剩作戰”為主題全面而持續地展開，走“緊縮”路線正是題眼。

　　然而，問題在于上調0.5個百分點僅能收回銀行體系約1700億元的流動性，相對于高達34萬億元的人民幣各項存款余額而言只是九牛一毛。參之債市，央票本周到期量額為1500億元，0.5個百分點的小幅提高僅足以應付到期央票為市場投放的資金。而央行所期待的信號效應在連續5次上調后已是邊際效應遞減，對向上趨勢占主導的股市更是影響甚微。回歸銀行體系本身，中、工、建等行在A股、H股上市后迅速聚集的資本金也為擴大放貸坐實了2至3年的基礎，區區0.5個百分點上調直接影響不大。如果再加上2006年下半年工業企業利潤率迅速提升的情況，本年度企業擴大生產的內在要求所帶動的貸款需求也呈雙旺之勢，貸款增速難以放緩。

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