分析文章指出，在繼續增加匯率彈性和靈活性的同時，中國須維持名義匯率的相對穩定，決不能按照國際投機資本的意圖放任人民幣名義匯率大幅升值，中央政府應明確地對外宣布維持人民幣匯率的相對穩定，從而使國際投機資本放棄投機人民幣的幻想。

　　據上海證券報2月26日報道，分析文章指出，2006年度，針對中國經濟過熱，有人提出“加息不如升值”、“降低出口退稅不如人民幣名義匯率升值”的政策主張。從這種邏輯分析來看，人民幣匯率“低估”似乎成了當前中國一切經濟問題的罪魁禍首。再順著這種邏輯，允許人民幣大幅升值、加快升值也就成了解決當前中國經濟問題的金鑰匙。

　　首先，來看投資熱與利率、匯率的關系。也許，促成中國投資熱的動因實在太多。減少貨幣供給（包括通過升值抑制貿易順差）、或提高利率對當前中國投資熱的影響可能非常有限。我國投資熱的根源，主要應該歸結為一些體制性、制度性的因素。例如，勞動力成本低，企業用地成本也相當低，以及技術和環保門檻低等。因此，如果這些問題不解決，單靠升值或加息，并不能有效解決投資過熱問題。

　　其次，重點分析匯率與貿易順差、外匯資金流入的關系。?005年以來，除固定資產投資過快之外，對外貿易不平衡問題已成為當前我國經濟中另一個重大難題。針對這一問題，很多人認為是人民幣過度低估所致，因此提出應該允許人民幣大幅度升值。其實，問題可能并非這樣簡單，對當前我國的巨額貿易順差還需要深入分析。

　　問題之一是當前我國貿易順差并不真實。我們曾運用計量方法對2005年的貿易順差進行過分析，結果表明實際貿易順差約為400億美元。也就是說，官方統計的1020億美元貿易順差中約有600億美元并沒有貿易基礎，而是通過貿易通道流入的投機資本。這表明，我國確實存在著真實的貿易順差，但這一數據遠少于官方統計的貿易順差額。渣打銀行的經濟學家Stephen Green也得出了近似的研究結果。當前，

人民幣升值與國際投機資本流入之間已形成了一種相互加強、相互強化的作用機制。在這種情況下，用升值的辦法來解決升值壓力問題，只可能會導致升值壓力越來越大、升值速度也越來越快。當升值到一定程度及得不到經濟基本面支撐時，資本流向就會突然發生逆轉，最終可能會導致貨幣危機。

　　文章稱，盡管當前的貿易順差中存在大量的“偽順差”部分，但也必須承認我國確實存在著真實的貿易順差，通過人民幣升值路徑是可以改善這部分貿易順差的。不過，由于當前我國商品的低成本優勢（工人工資低、土地成本幾乎為零、企業對污染排放不治理及稅收上的激勵措施等），在很大程度上是造成我國貿易順差的主要原因，所以，當前優先采用升值的辦法并不可行，而更應該傾向于采用其他的一些手段。

　　根據計算，2005年我國每美元出口商品綜合退稅為0.4429元，如果全部取消出口退稅，其對出口的效果相當于讓人民幣一次性升值5%。近年來我國政府已經在調整出口退稅政策，不過仍有進一步降低出口退稅的空間。當前解決我國貿易順差的最有效和最優手段并非是讓人民幣升值，而是應去解決造成出口產品低成本的那些因素。

　　實際上，當前中國經濟中存在的諸多問題并非是由人民幣低估所造成的。相反，人民幣升值壓力是一系列不當的經濟決策長期運行的結果，是問題的表現而不是問題的根源。在這種情況下，如果試圖僅靠或主要依靠升值來解決問題，則無疑于“頭痛醫頭、腳痛醫腳”，并非治本之策。相反，在當前復雜的國際資本流動環境下，還有可能釀成金融危機。

　　文章指出，對當前的

人民幣匯率問題，最穩妥的辦法是：在繼續增加匯率彈性和靈活性的同時，維持名義匯率的相對穩定，決不能按照國際投機資本的意圖放任人民幣名義匯率大幅升值，中央政府應該明確而鄭重地對外宣布維持人民幣匯率的相對穩定，從而使國際投機資本放棄投機人民幣的幻想。當然，主張維持人民幣匯率相對穩定并不是要回到人民幣緊盯住美元的老路上。無論是在技術上，還是在理論上，維持匯率的相對穩定與增加匯率的彈性并不矛盾。

　　(肖妤倩 編輯)

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