胡進之

　　利率互換交易從去年初開始以來已有一年時間，今年1月份成交量一改最初交易冷清的狀況，單月交易量一舉突破了100億元。

　　根據中國貨幣網公布的資料顯示，2007年1月1日至1月31日人民幣利率互換交易名義本金金額合計112億元，其中浮動利率基于7天回購的利率互換交易金額達到了108億元，基于定期存款的利率互換交易金額為3.5億元，基于SHIBOR的利率互換交易金額為5000萬元。

　　利率互換又稱利率掉期，一般指同種貨幣不同利率產品之間的互換交易，不伴隨本金的交換，主要用于規避利率風險或投機風險。利率掉期分固定利率和浮動利率間的互換或浮動利率與浮動利率間的互換。

　　數據顯示，7天回購是主要的參照標準。同時在參考利率為7天回購的交易當中，交易期限為3個月和一年期限的交易占了絕大部分，交易員認為，這可能和大部分公司會采取季度付息和年度付息的方式有關。

　　從中國貨幣網上最新公布的人民幣利率互換交易制度備案機構名單上看，目前簽署利率互換協議的51家機構中，外資機構占了大部分，中資銀行基本上是以大行為主，所有城商行和一些股份制銀行都不在其中，一銀行交易員認為，這是因為中資機構對這項業務還不夠熟練。

　　除了利率互換交易市場本身的發展之外，1月份交易量的增多和資金利率近期變化較大，市場對于資金利率比較敏感也有一定的關系。中國銀行一份關于利率互換的報告中指出，只要存在利率波動，就有對利率互換的交易需求。目前互換需求更多地來自于資產負債表的負債方向，主要是為了降低負債的當期財務成本或者是為規避負債未來利率上升風險。

　　而2007年初回購市場利率波動較大，經歷了持續下跌和上漲的階段。

　　另外由于利率互換協議加上浮動利率債的持有可以成為一種套利方式，浮動利率債特別是與回購利率掛鉤的浮息債一度炙手可熱。套利可能也是利率互換交易增多的原因之一。

　　中國銀行的研究報告認為，從市場參與者的需求看，目前人民幣利率互換需求更多側重于負債管理。交易方向主要是為規避利率上升風險而將浮動利率貸款通過互換轉變為固定利率貸款；或者是為降低當期財務成本而將固定利率負債轉換成浮動利率負債。