記者 李嵐

　　為更加靈活地應用并以市場化方式管理高達10663億美元外匯儲備，中國可能建立一家由國家控制的專門公司到全球投資，目前這一設想正在逐步變為現實。這意味著，我國外匯管理體系將發生重大變化。

　　“國務院辦公廳正在牽頭籌建國家外匯投資公司，而按照國務院的意見，匯金公司今后將要整合后并入這家機構。”2月7日，一位知情人士向記者透露，除人民銀行、財政部之外，發改委、商務部、國資委以及國務院法制辦等十幾個部委都將參與到新公司的籌建之中。

　　不過這位知情人士稱，由于目前尚不清楚這些部委的具體想法和要求，因此，新的外匯投資公司不論資金來源的方式，還是將來的運作模式，現在都不好說。而“國家外匯投資公司”也還不是正式名稱。

　　此前的官方數據顯示，截至去年年底，中國的外匯儲備已達10663億美元。由于巨額的貿易順差仍在持續，業界普遍預計，中國外匯儲備每年還會新增約2000億美元。如何改革目前的外匯投資管理體制，已經成為高層所關注的重要議題。

　　第三次全國金融工作會議明確提出，“將積極探索和拓展外匯儲備使用渠道和方式”。

　　對于正在醞釀中的國家外匯投資公司，業界顯然抱有很大期待。但由于這家新公司組建的具體方案至今尚未明確，究竟是在中央匯金公司的基礎上改組成立還是另起爐灶，業內一直存在兩種猜測。

　　萬億外匯儲備呼喚體制改革

　　鑒于外匯儲備的增長已經成為影響我國經濟運行日益重要的因素，并已顯示出若干負面影響，而我國現行的外匯儲備體制已經不足以應對這種新的復雜局面。業內專家認為，改革傳統的外匯儲備管理體制，創造一個靈活且有效的制度框架已成當務之急。

　　但是，在中國社科院金融研究所所長李揚看來，面對國家外匯儲備迅速增長的局面，人們直觀的反應是要將外匯儲備“用掉”，這種看法過于簡單化。目前的任務應當是，促進外匯儲備多渠道使用。這其中，既包括外匯資產持有機構的多元化，也包括外匯資產投資領域的多樣化。

　　李揚分析，匯金公司的設立和有效運行，標志著外匯資產持有主體的多樣化進程已在我國展開。但在目前的體制框架下，匯金公司的法律地位并不明確，相應地，它與央行的資產負債關系也未界定清楚。因此，為進一步推進我國外匯儲備管理體制改革，一方面，應盡快明確匯金公司的法律地位及其功能；另一方面，根據國家對外開放的需要，還可再設立若干與匯金類似的專業化投資型機構。

　　同時，應對官方外匯資產作出明確的功能劃分：一部分可稱流動性部分，其投資對象主要集中于發達國家的高流動性和高安全性的貨幣工具和政府債務上。這一部分外匯資產形成“官方外匯儲備”。另一部分可稱投資性部分，它主要被用于投資在收益性更高的金融資產上。如主要用于貫徹國家對外發展戰略調整，在海外購買國家發展所需的戰略性資源、設備和技術，或者在海外進行直接投資，或者購買具有一定風險的高收益國外股票、債券乃至金融衍生產品。

　　國家外匯投資公司猜想

　　“國家外匯投資公司一旦成立，將會在未來5到10年內，成為一個規模和實力均居世界前列的大型外儲投資機構。”很多專家預測，其運作模式很可能借鑒新加坡的淡馬錫公司。

　　事實上，由貨幣當局之外的任何機構購買和持有外匯資產，都有一個如何為購買外匯資產籌集資金的問題。而這一問題，無疑構成外匯儲備管理體制改革爭論的焦點之一。那么，正在籌建的國家外匯投資公司將如何籌集外匯資金？

　　“從融資技術上分析，我們更加主張發行外匯基金債券來收購外匯資產。由于外匯基金債券是一種資產支撐債券(ABS)，其自償性更為明晰，其‘對沖’的功能也更為顯著�！崩顡P說。

　　另外一些專家比較認可的一種方式則是，先由財政部出面，在銀行間市場發行特別國債籌集人民幣資金，然后向央行購買外匯，再把外匯交付給國家外匯投資公司進行投資管理。這樣做最大的好處是減少了國內貨幣供應壓力，有利于提高貨幣政策的獨立性與自主性。

　　不過，這些專家也指出，這種模式運作有一個很大的弊病，即可能引起市場資金的大幅波動，并進而對金融機構的資金運營產生較大影響。一種更為合理的模式應是，財政部向央行發行特別國債，央行直接把相應數量的外匯儲備交付給財政部，央行得到國債后，就可以在不過度影響市場運行的狀況下回籠或投放貨幣了。

　　但值得注意的是，無論是新成立公司還是改造匯金公司，關鍵是這家公司要市場化運作；而無論是哪種運作模式，都需要首先明確國家外匯投資公司的法律地位和職能。

　　至于即將浮出水面的這家新公司未來的投資方向，上述人士還表示：“要看它的章程和經營范圍如何確定。而目前，匯金公司的每一筆投資都是國務院授權或指定的，在匯金公司和新的外匯投資公司整合之前，如果還有其他的項目的話，一切都要視國務院的要求而動。”

　　“如果決策不是完全市場化運作的話，那么，政府在做決策時的很多考慮和專家以及市場化的猜測很可能是不一樣的�！鄙鲜鋈耸空f。