中國社科院世經所所長助理何帆指出，成立國家投資公司，將國家外匯資產的流動性管理和積極管理徹底分開，彰顯出外匯儲備安全性、流動性，以及儲備以外的外匯資產專業化運作的收益性，有利于降低匯率變動的風險。

　　據中國證券報2月7日報道，日益增加的外匯儲備規模有望催生我國外匯儲備管理體制的重大變革。出于增加國家外匯資產的盈利性、更有力“對沖”外匯儲備帶來的過剩流動性的雙重考慮，國家可能會重新打理外匯“錢袋子”，一家專門運營外匯資產的國家外匯投資公司將浮出水面。

　　專家分析，國家外匯投資公司將直接隸屬于國務院，可能在匯金公司的基礎上改組而成，也可能是新成立的一家公司。從目前情況看，后一種可能性更大。它將通過分期發行人民幣債券，分批購買外匯資產。

　　按照“依法合規、有償使用；產權明晰、權責明確；以外匯形態使用，不得二次結匯；審慎操作，循序漸進”的原則，這家公司可能更像是新加坡政府投資公司（GIC）與新加坡淡馬錫模式的結合體，不僅側重于長期金融投資，還兼具產業投資功能。

　　近年來，我國國際收支持續大幅順差，導致外匯儲備快速增加。目前，外匯儲備余額逾萬億美元，穩居全球之首。

　　規模日益增大的外匯儲備，在進一步增強我國對外償付和抗風險能力的同時，對我國經濟穩定發展的影響越來越大。外匯持續大量凈流入給國內注入大量資金，造成銀行體系流動性泛濫，從而加大了貨幣調控操作的難度，直接影響

宏觀調控的靈活性和有效性。

　　但是，影響我國國際收支持續順差的國內外因素難以在短期內有效矯正。這意味著，外匯儲備持續增長，將是我國今后一個較長時期內不得不面對的趨勢。

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，有關2008年外貿順差將趨于平衡的預期過于樂觀。2006年外貿順差已創出1775億美元的新高，2007年可能會繼續擴大至2000億美元左右。通過多種方式和手段保證國家外匯資產的安全，提高外匯資產的盈利性時不我待。

　　更重要的是，目前實行的主要以發行央行票據來對沖過剩流動性的方式已不可持續。除了成本因素外，央票發行更多取決于商業銀行的購買意愿。而此前已出現過若干次流標情況。因此，當前亟待找到一種更有效的日常對沖工具。

　　鑒于外匯儲備增長已經成為影響我國經濟運行日益重要的因素，并已顯示出一定負面影響，而現行的外匯儲備體制已不足以應對這種新的復雜局面，中國社科院金融所所長李揚認為，“與時俱進”地改革傳統的外匯儲備管理體制，創造一個靈活且有效的制度框架，已成當務之急。

　　近日召開的全國金融工作會議首次明確提出，積極探索和拓展外匯儲備使用渠道和方式。綜合國際經驗和我國的實踐，專家認為，這既包括外匯資產持有結構的多元化，也包括外匯資產投資領域的多樣化。

　　總體而言，應當改變目前集中由央行持有外匯資產，并形成外匯儲備的格局，將國家外匯資產劃分為兩個部分。

　　一部分是由央行負責持有并管理的外匯儲備，其投資對象主要集中于發達國家的高流動性和高安全性的貨幣工具和政府債務上。這一部分外匯資產，主要功能是用于為貨幣政策和

匯率政策的實施提供資產基礎。李揚認為，鑒于當前我國基礎貨幣的規模約為65232.44億元人民幣的現狀，建議由央行持有的用于貨幣政策操作的外匯儲備規模保持在5000-6000億美元。

　　另一部分可稱為投資性部分，主要投資于收益性更高的金融資產。如貫徹國家對外發展戰略調整，在海外購買國家發展所需的戰略性資源、設備和技術，或在海外進行直接投資，或購買具有一定風險的高收益國外

股票、債券，乃至金融衍生產品。

　　基于這一認識，專家分析預測，一家承載我國金融改革特殊任務的、直接隸屬于國務院的國家外匯投資公司將應運而生。它可能在匯金基礎上改組而成，也可能是新成立的一家公司。經過反復研究討論，從目前情況看，后者的可能性更大。

　　這個公司將通過分期發行人民幣債券籌集資金，分批購買外匯資產。李揚認為，可借鑒日本的做法，發行有等值外匯資產對應的外匯基金債券，來收購外匯資產。由于外匯基金債券是一種資產支持債券（ABS），其自償性更為明晰，對沖過剩流動性的功能也更顯著和持久。

　　中國社科院世經所所長助理何帆指出，成立國家投資公司，將國家外匯資產的流動性管理和積極管理徹底分開，從而彰顯外匯儲備安全性、流動性，以及儲備以外的外匯資產專業化運作的收益性。這種方式將央行資產負債表上的富余外匯儲備資產轉變為對國家投資公司的股權外匯資產，從而降低匯率變動的風險。

　　李揚表示，通過限定貨幣當局購買并持有的外匯儲備規模，可望有效隔斷外匯資產過快增長對我國貨幣供應的單方向壓力，并可持續減少過剩流動性，保證貨幣當局及其貨幣政策的獨立性。

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