記者 莫莉

　　日元正在引起越來越多的關注。這其中除了日本是世界上第二大經(jīng)濟體的因素之外，更重要的原因是，隨著本月9日至10日的G7會議臨近，投資者更為關注其他主要工業(yè)國家對日本的施壓是否會促使日元弱勢局面有所改變。那么，G7會議會對日元弱勢局面帶來根本改變嗎？日元弱勢對世界各國經(jīng)濟究竟產(chǎn)生了何種影響呢？

　　歐盟出口有所損傷

　　對日元貶值最為擔憂的是以法國、德國為代表的歐盟。“日元弱勢對歐盟的損傷主要是影響到歐元區(qū)的出口競爭力，”北京大學經(jīng)濟研究中心宋國青教授對本報記者說。

　　“日元貶值有利于日本產(chǎn)品進入歐盟市場，削弱歐盟產(chǎn)品的出口競爭力,對歐盟產(chǎn)品的出口不利”，

南開大學經(jīng)濟學博士伍志文對本報記者分析，歐元對日元的這種升值趨勢可能導致歐盟出口市場份額減少，進而導致歐盟的生產(chǎn)性投資減少，這可能會對歐元區(qū)的經(jīng)濟增長、就業(yè)等方面造成不利的影響。從另一方面來看，很多投資者預期歐元升值,大量的短期資金進入歐盟進行投機活動，可能造成歐盟金融市場的振蕩，并滋生金融資產(chǎn)泡沫，對金融市場的穩(wěn)定健康發(fā)展帶來不利的影響。

　　但是，在歐盟內部，也存在反對在此次G7會議上對日元

匯率施展壓力的聲音。例如荷蘭等國家表示，對以任何方式干預市場的行為有所保留；而英國則表示，對日元匯率施壓這個問題沒有太大興趣。有分析師指出，歐洲決策者們應該認識到，要求亞洲國家提高貨幣匯率靈活性和讓日元走勢脫離市場力量，這兩方面是矛盾的。

　　美國所受影響有限

　　與歐盟的憂心忡忡相比，美國在日本匯率問題上則略顯輕松。美國財長保爾森在上周四對外表示，他之所以加大了對日元的關注程度，純粹是因為歐洲方面的公開呼吁。保爾森個人認為：日元匯率是競爭性市場的產(chǎn)物，因此他并不擔心日元匯率會受到官方干預。

　　“日元下跌對美國經(jīng)濟影響有限，”中國銀行國際金融研究所高級分析師譚雅玲對記者說：“因為從總體來說，美國經(jīng)濟對日本經(jīng)濟影響較大，而反之則有限”。譚雅玲表示，日本和美國經(jīng)濟、貿易結構的融合性比較突出，兩者是相互依存、相互靠攏的經(jīng)濟。即使把中國因素考慮進去，美國和日本之間的貿易交融仍然是影響最大的：美國是最大的貿易逆差國，而日本是最大的貿易順差國。但兩者之間的地位并不是均等的。美國是一個全球化的國家，其經(jīng)濟面較寬，對歐洲、亞洲等地區(qū)都有經(jīng)濟上的擴張，其對日本市場的依賴程度不是特別的大。但日本則是一個相對比較封閉的國家，它的增長點主要是在美國和亞洲周邊國家，因而，美國經(jīng)濟的走勢將對其有重要影響。實際上，從2006年來看，對美國經(jīng)濟增長預期的擔憂也導致了日本經(jīng)濟的波動性加大，在很大程度上，日本經(jīng)濟是隨著美國經(jīng)濟狀態(tài)而走。

　　日本投資理念發(fā)生變化

　　有專家表示，日本政府正在利用日元貶值，促使日本的投資組合、企業(yè)資金流動發(fā)生變化。“從一定意義上說，日元是主動貶值，而不是被動貶值”，該專家對本報記者表示，日本作為一個出口導向型的國家，日元貶值對其本國企業(yè)的利潤積累將形成有力支撐，而這種利潤積累又為日本的資本輸出打下堅實基礎。

　　“我們需要轉變一個觀念，那就是日本已經(jīng)從貿易大國轉向了投資大國”，譚雅玲對記者表示。譚雅玲認為這種轉變主要表現(xiàn)在兩個方面：一個是企業(yè)和機構的投資意向已經(jīng)走向海外。這主要是來自于資本本身的逐利性，因為海外市場利潤非常高。另一個從日本國民來看，老百姓海外投資的意愿比較強勁。雖然日本以前的金融資產(chǎn)數(shù)目龐大，但從上世紀八、九十年代來看，日本股市70%至80%的資產(chǎn)是外資的，日本國民所占比例只有8%；現(xiàn)在，日本國民在日本

股票市場的資產(chǎn)運作比例已經(jīng)達到了20%以上。“這說明整個日本投資理念、市場的投資板塊發(fā)生變化了。”譚雅玲說。

　　不會形成大的借貸風險

　　目前，市場人士普遍預計，在美國和日本沒有下決心解決日元弱勢問題的情況下，歐盟也處境尷尬，因而即使G7會議討論日元貶值問題，它也不可能對日元產(chǎn)生持久的影響，也不會導致套利交易大幅解除。“目前市場上短期日元套利交易數(shù)量巨大，投資者應該主動規(guī)避風險”，荷蘭銀行駐倫敦外匯策略師PeterFrank表示。

　　既然日元作為套利交易融資貨幣的地位、尤其是日本國民大量的借貸日元投資海外的現(xiàn)象在短期內將難以改變，那么這些是否會給日本金融市場帶來危機呢？

　　“從日本的角度來看，日本畢竟是世界第二經(jīng)濟大國”，譚雅玲對記者說：“從幾個主要的指標數(shù)據(jù)———外匯儲備、外貿順差、個人金融資產(chǎn)，這些日本都占第一，所以從這個角度來說，日本有比較充裕的資金平臺來支撐日元的波動”。

　　此外，全球資本流動已經(jīng)跨越了國界，呈現(xiàn)出一種組合的效應。流動性過剩是當前世界經(jīng)濟的突出問題，全球流動性過剩導致經(jīng)濟、價格起落非常大，而全球經(jīng)濟和價格波動之間又出現(xiàn)了跨境、跨地區(qū)、跨國別的現(xiàn)象。因而，從目前來看，日元套利在短期內還是獲利的。并且，日本把握匯率政策的水平也在不斷提高，日本有能力調控本國的借貸規(guī)模和日元在國際市場上的走向。因而，有專家預計日本的信貸風險在短期應該不會發(fā)生。

　　長期來看仍有升值空間

　　目前，日本央行的利率仍然為0.25%，處于各主要工業(yè)國中的最低水平。日本央行在本月是否會加息從而有助于提振日元呢？“貨幣政策主要還是考慮通貨膨脹這個指標，但日本目前國內的通貨膨脹率仍然不高。”宋國青教授對記者說。“但日本很快還是會形成一個加息空間，”譚雅玲表示：“日元從短期來看，貶值空間大于升值空間，這主要與利差和日本央行加息的狀況有關；但從長期態(tài)勢來看，因為日本整個經(jīng)濟好轉，日元應該還是有升值的空間。”

　　“投資者在G7會議之前，解除了部分日元頭寸”，道富環(huán)球駐波士頓高級貨幣分析師BrianGarvey表示。BrianGarvey認為日元今后走高的主要原因是“外國投資者購買日元資產(chǎn)的意愿開始強勁”。

　　但是，就以上對各國的分析來看，那些希望在本次G7會議上根本改變日元弱勢局面的想法恐怕不太現(xiàn)實。