[世華財訊]國務院發展研究中心陳道富指出，外匯資金大量流入，導致中國外匯儲備大規模積累和基礎貨幣大量投放，給中國經濟和宏觀調控帶來一定挑戰。因此，應以解決內部結構性失衡為根本出發點，控制外匯過度流入導致的風險，使經濟在可控的前提下實現穩定增長。

　　據上海證券報1月29日報道，國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室副主任陳道富撰文指出，國家統計局局長謝伏瞻日前披露，我國對外貿易在2006年繼續快速增長，全年進出口總額17607億美元，同比增長23.8%；順差達1775億美元，比2005年增加755億美元。

　　從1994年以來，除了1998年資本和金融項目出現小幅逆差外，我國持續雙順差，近年來順差規模更是進一步擴大。持續雙順差直接表現為外匯資金的大量流入，導致我國外匯儲備的大規模積累和基礎貨幣大量投放，給我國的經濟和宏觀調控帶來了一定的挑戰。

　　文章指出，中國國際收支的不平衡成因是復雜的，簡單地利用匯率升值進行調節，作用有限，在某些方面甚至會導致相反的結果。調節國際收支失衡的思路應為，以解決內部結構性失衡為根本出發點，減少不必要的外匯流入，控制外匯過度流入導致的風險，使經濟金融在可控的前提下實現穩定增長。

　　一是應以解決內部結構性失衡為根本出發點。一方面，從我國來看，解決國際、國內經濟失衡的根本之道，在于推進經濟結構改革；另一方面，雖然未來幾年的國際、國內經濟存在諸多不確定性，經濟增長速度會有所下降，但仍將強勁，全球不平衡無序調整的可能性也不大，這為我國實行以經濟結構調整為重點的政策提供了很好的外部環境。其重點，一是理順各類要素價格，包括資金（利率、匯率）、工資、土地、

能源，逐步推動要素價格的市場化形成機制。二是加快落實擴大內需，尤其是擴大國內消費的各項政策，包括加快完善社保、醫療、教育、就業、稅收等影響居民消費的體制環境；轉變政府職能，增加公共支出，可考慮適當降低稅收，實現藏富于民；加大國有企業的分紅比例等。

　　二是盡可能減少不必要的外匯流入。可從匯率、外貿、外資、外匯管理與金融市場發展等方面入手，減少不必要的外匯流入。

　　在匯率政策上，應仍堅持穩步升值政策。一方面，從我國實際工資率增長持續低于勞動生產率角度看，人民幣實際匯率確實存在一定的低估，匯率調整雖然對國際收支失衡調節的作用在弱化，但仍有一定作用，尤其是一般貿易，而且匯率調整還有助于推動國內產生升級等經濟結構改革。另一方面，應繼續頂住各方壓力，實行穩步升值。這既可實現以市場手段尋找均衡匯率，避免一次性調整可能出現的超調，也可給宏觀調控留有空間，適當扭曲匯率水平保持出口水平，為國內經濟結構改革影響贏得有利的外部環境。

　　在外貿政策上，除進一步控制“兩高一資”出口，加大技術進口外，應進一步研究出口退稅政策，避免出口退稅政策導致的“國貨復進口”現象，同時應從財稅政策，尤其是有利于自主創新的會計、稅收政策入手，加快推進產業結構升級，以促進出口結構的升級。

　　同時，在外資政策上，應加快推進兩稅合并，調整地方的考核機制，治理地方在引資方面的惡性競爭，從國家發展的角度，統一制定內外都適用的產業與區域政策，同時在外資并購上應重點關注反壟斷問題。

　　加快國內金融市場的發展，實現國內資金的自我平衡。當前可考慮一是允許外資企業參與國內的股票、債券市場融資，二是進一步推動企業債券市場的發展，三是推動建立多層次資本市場，尤其是區域性非上市股權轉讓市場，四是在已引入外資金融機構的前提下，讓外資金融機構為我所用，讓其在資源配置方面發揮更大作用，如允許其在人民幣貨幣市場上更大比例的融資等。

　　此外還需在外匯管理上進一步嚴格資本管制，加強貨物流和資金流的監管，減少資本項下資金通過經常項下低成本流入。

　　三是控制外匯流入對宏觀經濟的不利影響。從國際經驗看，外匯大量流入，其宏觀風險集中在兩個方面，一是外匯流入導致國內流動性過剩，引起通貨膨脹或資產泡沫；二是當外匯流入中有相當部分以債務形式流入時，可能存在的外債風險，主要是貨幣與期限錯配風險。

　　首先，外匯的大量流入已給我國的貨幣政策帶來巨大的難度。雖然央行已大量對沖因外匯流入而導致的基礎貨幣投放，但社會流動性仍偏多，資產價格上漲迅速。加上當前經濟周期仍屬于上升期，金融管制放松，金融業對外開放與對內改革逐步推進，貨幣調控的微觀基礎發生一定的變化，貨幣內生程度加強，原有的行政性貨幣政策調控手段有效性下降，市場化調控手段尚未完全建立。當前應突破原有貨幣政策框架的束縛，從現有的金融微觀基礎、貨幣政策傳導機制出發，重點關注社會流動性，既重視CPI，又不完全受其束縛，適當考慮資產價格過度上漲帶來的危害，著眼于回收社會過多流動性。在政策工具上，仍以央行票據與存款準備金率為主，在加強資本管制，平等外貿、外資政策基礎上，可考慮靈活運用利率手段。與此同時，央行還應積極推動外匯、資本市場（企業債）的發展，擴大虛擬經濟的池子，利用虛擬經濟吸收一部分流動性，避免過多流動性對實體經濟造成的危害。此外，央行除了在負債方被動對沖社會流動性擴張外，還應積極在資產方協助改變經濟結構不均衡，以最終實現對外平衡。應主動與財政部溝通，用好現有的外匯儲備，協助解決經濟發展的瓶頸與歷史痼疾，提高其戰略收益。

　　其次，在當前

人民幣升值預期強烈的環境下，外匯流入絕大部分轉化為官方儲備，貨幣錯配以及由此造成的匯率波動風險，主要由央行承擔。對此，一是應改進當前“投注差”的管理模式，逐步走向對企業的資產負債比例管理。二是盡快將本幣表示的外債納入統一管理，同時密切監測和管理企業未分配、已分配未匯出的或有債務。三是近期應加強對短期債務，尤其是貿易融資的管理，實現總額管理。

　　此外，鑒于

房地產市場的特殊性，除通過貨幣政策控制流動性外，還需采取一些更直接的政策，包括行政手段，抑制其價格過快上漲。

　　(肖妤倩 編輯)

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