中國(guó)資本市場(chǎng)將迎來(lái)更加充裕的流動(dòng)性

　　央行公布2006年金融數(shù)據(jù)顯示，貨幣正迅速?gòu)你y行中釋放，并加快在社會(huì)上流通運(yùn)轉(zhuǎn)，資本市場(chǎng)將迎來(lái)更加充裕的流動(dòng)性。

　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)1月16日?qǐng)?bào)道，央行公布2006年金融數(shù)據(jù)顯示，越來(lái)越多的資金正沖出銀行系統(tǒng)的“牢籠”，貨幣的流通速度在加快。這一新現(xiàn)象可能引起經(jīng)濟(jì)生活中的眾多新變化，而資本市場(chǎng)無(wú)疑將迎來(lái)更加充裕的流動(dòng)性。

　　新公布的數(shù)據(jù)有三大特征：

　　一是貸款增速出現(xiàn)反彈跡象，12月新增人民幣貸款2143.7億元?jiǎng)?chuàng)下2006年10月以來(lái)的新高；新增貸款同比多增689億元，結(jié)束了9月份以來(lái)的同比少增趨勢(shì)。

　　二是存款增速大幅度下降，12月份新增人民幣存款1072.7億元，創(chuàng)下近兩年來(lái)的新低；邊際貸存比（新增貸款/新增存款）竟達(dá)到近200%，同樣創(chuàng)下兩年來(lái)的新高。

　　三是M2、M1喇叭口不僅合攏甚至還出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)，M1同比增速17.48%，近年來(lái)首次超越M2同比增速16.94%。

　　這三方面的新特征實(shí)際指向貨幣領(lǐng)域里的同一個(gè)現(xiàn)象：貨幣正迅速?gòu)你y行中釋放，并加快在社會(huì)上流通運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　貸款增速反彈一方面可能有年底做賬因素，例如降低不良貸款率；另一方面體現(xiàn)追求業(yè)績(jī)?nèi)允倾y行最重要的出發(fā)點(diǎn)。前期央行、

銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)種種措施壓制貸款增長(zhǎng)，到年底前銀行前期積累的放貸沖動(dòng)終于再次爆發(fā)。2006年全年新增貸款3.18萬(wàn)億元，同比多增8265億元，比年初目標(biāo)多增6800億元。放貸是銀行派生貨幣的最主要途徑，流動(dòng)性因此在全社會(huì)快速增長(zhǎng)。至于貸款的去向，企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資和股市應(yīng)該是兩個(gè)主要方向。而隨著目前企業(yè)投資自籌資金比率的提高，不排除大量資金通過貸款流向股市。這與12月到1月兩市成交金額屢次沖破1200億元時(shí)點(diǎn)恰好吻合。

　　存款增速大幅度降低，儲(chǔ)蓄存款一度負(fù)增長(zhǎng)，這與股市的紅火密不可分。滬市個(gè)人投資者開戶數(shù)在下半年屢創(chuàng)新高。股市大牛對(duì)社會(huì)的閑散資金有巨大的吸引力。同時(shí)，隨著中行、工行、人壽這樣的大盤股發(fā)行、基金募集資金劇增，資金向股市分流加快，也在無(wú)形中降低了存款增速。當(dāng)然，年底企業(yè)利潤(rùn)分配、獎(jiǎng)勵(lì)、節(jié)日效應(yīng)等季節(jié)因素也可能降低存款增速。但無(wú)論如何，儲(chǔ)蓄率降低表明社會(huì)的投資或者消費(fèi)正在加速啟動(dòng)。

　　而M2、M1喇叭口一向是衡量流通中資金量的重要工具。分析人士早就證明，歷史上歷次M2、M1喇叭口過大（例如超過5個(gè)百分點(diǎn)）都可能預(yù)示著股市將迎來(lái)大的行情。隨后隨著資金向股市轉(zhuǎn)移，喇叭口將逐步回落。

　　2005年，銀行惜貸、存款高增長(zhǎng)、M2、M1喇叭口過大曾是貨幣金融領(lǐng)域的重要特征。僅僅一年多，這三方面特征全部逆轉(zhuǎn)。貨幣從“沉淀”于銀行體系轉(zhuǎn)為加快向全社會(huì)釋放。

　　除了引發(fā)股市資金暴漲、推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格重估外，這一現(xiàn)象還可能導(dǎo)致社會(huì)生活中的其他一些重大變化。首當(dāng)其沖的就是通脹水平將明顯提高，貨幣供應(yīng)量持續(xù)高速增長(zhǎng)必將增加未來(lái)的通脹壓力。另外，在過剩的資金供應(yīng)下，投資將繼續(xù)面臨高增長(zhǎng)的可能。在目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，這必將推動(dòng)出口加快發(fā)展，2007年貿(mào)易順差將繼續(xù)高增長(zhǎng)。為了經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展，央行需要調(diào)整

匯率和利率政策，加快回籠流動(dòng)性。

　　(肖妤倩 編輯)

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