人民幣升值步子可以更大 適度加快無礙貿易增長

　　本報記者 王棟琳 北京報道

　　昨日人民幣兌美元中間價突破7.8，報7.7977。2007年人民幣升值加速成為最沒有懸念的預期；而這一預期卻注定將撥動全球的經濟神經。

　　1月10日晚間，中美兩國不約而同公布了各自最新貿易數據，兩國數據都出乎意料地好。中國匯率改革一年多來，出口增速有增無減，順差猛增74%達到1774.7億美元；而從去年9月以來，困擾白宮已久的美國貿易赤字也漸漸收窄了。大洋兩岸貿易的共同向好勢頭預示著，未來人民幣升值可以迎來更大的步伐。

　　看似矛盾的順差與升值

　　表面看來，順差與升值長期共存是極其矛盾的現象。然而在中國，這一看似矛盾的狀況卻完全有理由持續。

　　一方面，兩年來順差以每年同比多增700億美元的速度累積。根據海關總署公布的數據，去年全年我國貿易順差額達到1774.7億美元，同比增長74%。12月份單月順差達到210億美元。另一方面，去年全年人民幣兌美元

匯率升值3.35%。下半年尤其是四季度，

人民幣升值突然加速，連破重要整數關口�？墒乔∏�從去年10月起，貿易順差連續三個月保持200億美元以上，創歷史新高。

　　看來，人民幣升值并沒有帶來之前部分市場人士預期中的出口萎縮。相反，全年出口依然保持了27.2%的較高增速，繼續成為拉動GDP的主要因素之一。機電、服裝等產品出口增長超過28%；鋼材出口竟翻了一番。

　　升值適度加快無礙貿易增長

　　通常情況下，一國貨幣升值，尤其是在形成廣泛而強烈的升值預期后，本國貿易將受到顯著影響。日本、德國、臺灣等眾多國家和地區的經歷可以驗證。而中國由于產能過剩需要釋放、有效匯率貶值而保證了出口的快速增長。

　　首先，從2004年年底開始，上一輪過度投資的后果開始顯露，國內供給遠大于需求，過剩的供給能力需要宣泄渠道。出口成為最簡單的解決辦法。從那時起，連續兩年順差持續高速增長。

　　其次，2006年人民幣兌美元升值3.35%，卻對歐元貶值近7%。人民幣的有效匯率被低估，這也造成中國商品出口優勢擴大。

　　而從2005年到2006年上半年，投資沖動依然沒有得到有效抑制。更多的供給能力蓄勢待發。而升值則按照預定的軌道有序穩定進行。順差和升值將在很長時期內相形相伴。

　　從另一方面來說，管理部門完全可以把升值的步子放得更大一些。目前歐盟才是我國的第一大貿易伙伴國，美國排第二、日本排第三。只要人民幣有效匯率升值節奏受控，貿易不會受到太大影響，還有助于緩解國際收支不平衡和流動性過剩局面，而貿易摩擦則可以顯著減少。這也是部分市場人士呼吁人民幣升值加快的原因。

　　“弱美元”改善赤字窘境

　　美元對非美貨幣加速貶值無疑將增大人民幣升值壓力。也就是說，除了從本國貿易狀況衡量，美國的經濟增長狀況也迫使人民幣升值速度加快。

　　經濟學家們早就發現，美元匯率一直演繹一個非常有趣的規律：美元匯率對進口的敏感度遠小于對出口的敏感度。即當美元貶值時，往往能大幅促進美國商品出口，卻不會對美國進口帶來明顯打擊。當美元升值時，出口卻往往會立即遭遇重創，貿易赤字迅速拉大。

　　美國新公布的11月貿易數據再次證明這一點。美國商務部公布，去年11月美國貿易缺口再次收窄1%，至582億美元，9月、10月、11月連續三個月赤字下降。目前美國貿易赤字比去年8月份的赤字歷史最高值699億美元下降117億美元，達到了2005年7月份以來的最低點。而最有趣的是2005年7月份恰好是人民幣匯改拉開序幕的時間。

　　從美元指數走勢可以看出，從10月份開始，美元指數經歷了連續兩個月的巨幅下滑，從10月初的87左右下跌到最低82.24。美元對主要非美貨幣均大幅貶值，對人民幣也不例外。在這個時間段里，出口開始上升，赤字顯著縮減。

　　正如不少國外經濟學家和政要呼吁的那樣，要縮減美國貿易赤字，弱勢美元是一條可行的途徑。盡管近期美元出現反彈，但要從解決最令美國政府頭痛的赤字角度考慮，未來的美元走勢并不樂觀。

　　目前中美兩國都面臨著貨幣政策的方向性抉擇。中國是繼續加息、上調準備金率收緊流動性，還是從匯率政策出發減少流動性輸入壓力；美國是加息或維持利率不動、推行強勢美元和雙赤字政策，還是降息刺激

房地產業、制造業的升溫。從最近中國央行行長的表態來看，擴大匯率彈性顯然已在官方策劃、醞釀至少是探討之中了。國內外經濟學家均拋出人民幣今年升值加快的推斷，有的看高到6%。無論如何，目前國內外的形勢都表明，人民幣升值步伐可以更快一些。