分析文章指出，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在不平衡問題，而這種失衡將主要通過匯率來調(diào)節(jié)，但是對人民幣匯率升值預(yù)期幅度過高、時(shí)間過長，那么必將促使資產(chǎn)市場形成巨大的泡沫。

　　據(jù)上海證券報(bào)1月8日報(bào)道，分析文章指出，從近期國際經(jīng)濟(jì)形勢看，2007年美國經(jīng)濟(jì)增長略有回落，預(yù)計(jì)全年GDP增長在2.9%左右，核心CPI上漲2.1%左右。對于眾說紛紜的美聯(lián)儲目標(biāo)利率水平走勢，很可能出乎市場預(yù)期，實(shí)際降息僅為1次左右。1990年代時(shí)期的美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)水平平均約為5%以上。當(dāng)前無論是從美國比較溫和的經(jīng)濟(jì)景氣、偏低的儲蓄率，還是從美國儲蓄消費(fèi)失衡以及全球經(jīng)濟(jì)失衡的調(diào)整來看，預(yù)期美聯(lián)儲降息可能太早，即便降息幅度也不會太大。在美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的同時(shí)，歐元區(qū)、日本和英國保持持續(xù)增長，并可能在2007年再次加息。總體來看，2007年發(fā)達(dá)國家貨幣流動(dòng)性與2006年基本相仿。

　　2007年

中國經(jīng)濟(jì)仍然保持強(qiáng)勁增長。在全球經(jīng)濟(jì)增長良好的背景下，中國GDP增長10%，CPI上漲2%，外貿(mào)順差繼續(xù)擴(kuò)大。貨幣信貸作為主要調(diào)控目標(biāo)，預(yù)計(jì)2007年M2增長16%，貸款實(shí)際增加3萬億。由于2006年貸款新增額突破較多，2007年中央銀行關(guān)于信貸增加額控制力度可能會提早并加大。貨幣政策仍然會兼顧支持銀行改革、匯率改革的目標(biāo)。在流動(dòng)性持續(xù)增加、2007年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)可能反彈的情況下，存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)2次左右，存貸款利率上調(diào)1次，

人民幣匯率升值3.5%左右。利率雙軌制的規(guī)則將會繼續(xù)貫徹。中央銀行在繼續(xù)利用利率平價(jià)機(jī)制的同時(shí)，加強(qiáng)對外匯流入管制。

　　盡管緩慢，但是在2007年人們會看到其他宏觀政策的改進(jìn)。內(nèi)外資企業(yè)所得稅合一法案將獲得通過，公務(wù)員和事業(yè)單位人員的加薪政策落實(shí)，社保、環(huán)保制度建設(shè)得到加強(qiáng)。由于現(xiàn)實(shí)制度改進(jìn)程度還會比較滯后于經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行的需要，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡問題仍然需要行政措施予以抑制。

　　金融市場方面，2007年美國固定收益市場收益率緩慢下行中繼續(xù)大幅度震蕩，波動(dòng)投資策略可能成為主流。在企業(yè)盈利較好，聯(lián)儲趨于降息背景下，股市繼續(xù)上漲，中國固定收益市場收益率也將出現(xiàn)較大波動(dòng)，

股票市場泡沫膨脹的可持續(xù)性成為金融市場投資的熱點(diǎn)。

　　文章指出，中國20多年來的快速增長，其模式與其他亞洲經(jīng)濟(jì)體高儲蓄、高出口的模式有本質(zhì)的相似。2002年以來，中國經(jīng)濟(jì)國際化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級和世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，促進(jìn)了中國的快速增長，但是中國的收入、保障制度的嚴(yán)重滯后，惡化了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡問題。如果中國的經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不能及時(shí)改善，所謂的失衡主要想通過匯率來調(diào)節(jié)，或者金融市場預(yù)期、炒作中國將主要以匯率來進(jìn)行調(diào)節(jié)，對匯率升值預(yù)期幅度過高、時(shí)間過長，那么必將促使資產(chǎn)市場形成巨大的泡沫。

　　金融市場的巨大泡沫產(chǎn)生和破滅一般都與宏觀經(jīng)濟(jì)或者宏觀政策緊密關(guān)聯(lián)。20世紀(jì)80年代下半期，日本經(jīng)濟(jì)國際競爭力飆升，日元升值勢頭猛烈，日本也大有取代美國經(jīng)濟(jì)霸主地位之勢，市場唱多氣氛遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)前中國黃金十年故事的魅力。資本市場的泡沫有短期泡沫與長期泡沫的不同。中國1997年、2000年經(jīng)歷的是短期的泡沫，當(dāng)前的泡沫似乎可以持續(xù)時(shí)間更長。在泡沫中進(jìn)行投資對個(gè)體投資者來說當(dāng)然是大有學(xué)問，但是對整個(gè)金融系統(tǒng)來說，肯定是泡沫越膨脹，破碎越慘烈。

　　中國和日本在近現(xiàn)代100多年的歷史中激烈競爭，兩國又分別在1980年代末和2000年代初面臨著相似的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、本幣升值壓力的巨大挑戰(zhàn)。正是日本當(dāng)年應(yīng)對挑戰(zhàn)的失誤和同時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)的快速增長，使中國在競爭中逐步由被動(dòng)轉(zhuǎn)向主動(dòng)。當(dāng)前中國在成為世界制造業(yè)中心的同時(shí)，承擔(dān)著世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的較大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹圃鞓I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分散會比發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)主體金融服務(wù)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分散更加困難。面對與競爭對手當(dāng)年遭遇的相似的挑戰(zhàn)，中國宏觀政策的縱橫帷幄，中國貨幣政策的智慧韜略，歷史將拭目以待。

　　(肖妤倩 編輯)

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