中國(guó)須綜合五種對(duì)策解決外匯儲(chǔ)備存量和增量問(wèn)題

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌認(rèn)為，中國(guó)需要綜合運(yùn)用改、疏、堵、沖、內(nèi)5種手段對(duì)策，解決外匯儲(chǔ)備存量和增量的問(wèn)題，緩解人民幣升值的壓力和流動(dòng)性過(guò)剩。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)12月30日?qǐng)?bào)道，2006年12月26日，國(guó)務(wù)院副總理曾培炎透露，中國(guó)將建立礦產(chǎn)資源儲(chǔ)備制度，利用外匯儲(chǔ)備增加國(guó)家戰(zhàn)略性資源的儲(chǔ)備。這是高層領(lǐng)導(dǎo)人就我國(guó)外匯儲(chǔ)備用途的最新發(fā)言，指出了外匯儲(chǔ)備用途的又一方向。

　　作為全球外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)，中國(guó)超萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備一直是2006年不亞于股市的焦點(diǎn)話題之一。巨額的外匯儲(chǔ)備及其持續(xù)快速增長(zhǎng)帶來(lái)了更大的人民幣升值壓力和更為泛濫的流動(dòng)性，在給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大壓力的同時(shí)，也為一些國(guó)家提供了壓制對(duì)華貿(mào)易的口實(shí)，造成對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易摩擦的導(dǎo)火索。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌認(rèn)為，解決外匯儲(chǔ)備存量和增量的問(wèn)題，需要綜合對(duì)策，絕不僅僅是

人民幣升值，應(yīng)綜合運(yùn)用5種手段解決外儲(chǔ)的存量和增量問(wèn)題，把超額外儲(chǔ)“盡可能花出去”，做好外儲(chǔ)的戰(zhàn)略投資，不僅局限于金融投資領(lǐng)域，更要進(jìn)行石油、黃金等物資及先進(jìn)設(shè)備、企業(yè)股權(quán)的投資。

　　2006年12月上旬結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議著重指出，必須把促進(jìn)國(guó)際收支平衡作為保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要任務(wù)，這反映了國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)管理的新動(dòng)向。對(duì)此，夏斌表示，目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中面臨的主要問(wèn)題是，投資過(guò)熱、貨幣信貸投放過(guò)快、國(guó)際收支失衡。從根本上講，這三大問(wèn)題都是由國(guó)際收支失衡引起的。貨幣信貸投放過(guò)快導(dǎo)致投資過(guò)熱，而貨幣投放過(guò)快又是由于外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)過(guò)快。國(guó)際收支失衡和外匯儲(chǔ)備過(guò)多已成為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)管理中的焦點(diǎn)問(wèn)題。目前，我國(guó)外匯儲(chǔ)量已超過(guò)1萬(wàn)億美元，據(jù)國(guó)際組織預(yù)測(cè)，今后四五年內(nèi)仍將維持1500億-2000億美元的增長(zhǎng)局面，這是宏觀經(jīng)濟(jì)管理和調(diào)控的難題所在，給我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問(wèn)題是對(duì)外失衡，為了克服外匯大量流入給宏觀經(jīng)濟(jì)造成的不利影響，央行不得已在負(fù)債方頻繁進(jìn)行調(diào)整，以對(duì)沖外部失衡對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的影響。目前，央行票據(jù)余額已達(dá)到3萬(wàn)億元，銀行的法定存款準(zhǔn)備金率也已達(dá)到9%，雖然對(duì)沖還有一定余地，但不可能長(zhǎng)期持續(xù)。

　　對(duì)于未來(lái)改善國(guó)際收支失衡的問(wèn)題，夏斌認(rèn)為，解決外匯儲(chǔ)備存量和增量的問(wèn)題，需要綜合對(duì)策，而絕不僅僅是人民幣升值。概括起來(lái)為五個(gè)字：改、疏、堵、沖、內(nèi)。

　　具體來(lái)說(shuō)，首先，“改”就是要進(jìn)一步改革

匯率生成機(jī)制，做多品種，做大外匯市場(chǎng)，生成更大的緩沖空間。但在目前的世界經(jīng)濟(jì)格局下，匯率對(duì)國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)功能在弱化。世界經(jīng)濟(jì)失衡是過(guò)去20年間全球生產(chǎn)與服務(wù)分工格局變化后，相關(guān)國(guó)家政策調(diào)整滯后和利益博弈的產(chǎn)物。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，改善國(guó)際收支狀況，要對(duì)很多政策進(jìn)行調(diào)整，而不僅僅是匯率政策。匯率機(jī)制要改革，但近期內(nèi)不可能達(dá)到徹底的市場(chǎng)化。

　　其次，盡管美國(guó)財(cái)長(zhǎng)主觀主張“強(qiáng)勢(shì)美元”政策，但從近期看美元貶值是趨勢(shì)。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備過(guò)多，存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)，也就意味著機(jī)會(huì)損失。因此，超適度的部分要花出去，要“疏”，要藏匯于民，藏匯于企業(yè)，鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)走出去，鼓勵(lì)老百姓境外投資。

　　而在“堵”的方面，無(wú)助于引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理的資金應(yīng)盡可能堵在外面，為此，國(guó)家的開放政策要進(jìn)行調(diào)整。目前，相關(guān)政策紛紛出臺(tái)進(jìn)行調(diào)整與引導(dǎo)。比如，改變出口導(dǎo)向型的外貿(mào)政策，不支持高污染高耗能工業(yè)的進(jìn)入；抑制不講政策條件的招商引資；放慢境外上市的步伐，更多H股回歸，A＋H漸漸受寵；取消對(duì)外資稅收和其他生產(chǎn)要素的過(guò)度優(yōu)惠。同時(shí)，不應(yīng)該進(jìn)來(lái)的、違法違規(guī)的外資要加大力度去查。目前對(duì)違法違規(guī)資金查得并不徹底，有些隱性外債和貿(mào)易項(xiàng)下的外匯，都沒(méi)有很好地管住。特別是在短期外債管理方面，幾個(gè)部門間存在協(xié)調(diào)的漏洞。

　　至于“沖”，對(duì)沖還可以做，存款準(zhǔn)備金和票據(jù)公開市場(chǎng)操作還有空間，但長(zhǎng)期下去是有難處的。

　　最后，“內(nèi)”是指改進(jìn)國(guó)際收支失衡最根本是要發(fā)展內(nèi)需、改善財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，這涉及收入分配、農(nóng)民工、醫(yī)療、衛(wèi)生、教育等各方面的政策改革。這些都要加緊進(jìn)行。

　　夏斌認(rèn)為，在世界游資充斥下，一是要看好中國(guó)的金融“國(guó)門”，二是基于看好“國(guó)門”，即基于匯率、人民幣資本項(xiàng)下可兌換、外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入循序漸進(jìn)的開放前提，當(dāng)前7000億美元的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)足夠。超適度的外匯儲(chǔ)備應(yīng)盡可能去花。

　　為了實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值，國(guó)家在滿足防范金融風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定匯率所需的外匯流動(dòng)性、滿足一定的金融資產(chǎn)投資收益后，應(yīng)進(jìn)一步考慮滿足國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略收益。除金融資產(chǎn)投資外，還可進(jìn)行石油、黃金等物資以及先進(jìn)設(shè)備、企業(yè)股權(quán)的投資。

　　此外，夏斌還稱，國(guó)家的外匯儲(chǔ)備管理制度要進(jìn)行改革，要分離匯率管理職能和戰(zhàn)略投資職能。應(yīng)該在大體測(cè)算國(guó)家適度外匯儲(chǔ)備的基礎(chǔ)上，涉及抵御金融風(fēng)險(xiǎn)、與匯率管理相關(guān)的適度外匯儲(chǔ)備繼續(xù)由央行管理，超適度的外匯逐步交由

財(cái)政部或設(shè)立專門的投資機(jī)構(gòu)管理。在這方面，可以借鑒韓國(guó)、新加坡的經(jīng)驗(yàn)。

　　但是，由于國(guó)內(nèi)欠缺經(jīng)驗(yàn)和人才積累，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)心境外戰(zhàn)略投資的安全性，因此境外投資的先期步伐不要太快，可以先搞試點(diǎn)。比如，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好、財(cái)政收入增長(zhǎng)快的時(shí)候，財(cái)政部發(fā)一批人民幣特種債券，從市場(chǎng)上回收5000億人民幣，到人民銀行買外匯，然后拿外匯到境外參股企業(yè)，買重大設(shè)備和戰(zhàn)略物資。這樣既減輕央行對(duì)沖壓力，又增加國(guó)家持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　為此，國(guó)家可以改組中央?yún)R金公司，使其從央行獨(dú)立出來(lái)，或成立專門機(jī)構(gòu)，充當(dāng)海外投資的主體。因?yàn)橥鈪R戰(zhàn)略投資功能由現(xiàn)有匯金公司和央行的人才去承擔(dān)，確實(shí)有些力不從心。

　　(肖妤倩 編輯)

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