泰國金融動蕩警示中國

　　本報記者 鈕鍵軍

　　由泰國央行嚴厲的外資政策引發(fā)的金融動蕩，使得國際投資者重新審視新型經(jīng)濟體的經(jīng)濟基礎(chǔ)。面臨與泰國同樣外部問題的中國，如何避免出現(xiàn)類似情況　　

　　十年前的夢魘仿佛又在重演。

　　12月19日一天間，上世紀末爆發(fā)的亞洲金融危機發(fā)源地——泰國股市的總市值即縮水225億美元，這比泰國外匯儲備的三分之一還要多。截至今年9月底，泰國外匯儲備為618億美元。

　　這次金融動蕩的起因是，泰國央行此前宣布的一項政策。根據(jù)這項政策，泰國各金融機構(gòu)必須從投資者新匯入、并擬兌換成泰銖的外幣資金中扣留30%，作為準備金存放在泰國央行，此規(guī)定同時適用于金融機構(gòu)在12月18日應(yīng)履行的外匯買賣合同或泰銖交易。

　　市場人士分析，這一舉措的本意是打壓堅挺的泰銖。今年以來，泰銖兌美元的升幅超過13%。但投資者將這項政策解讀為，泰國企圖對外資投資者關(guān)閉市場，因此，他們選擇了獲利回吐。

　　19日的金融動蕩迅速傳到泰國周邊地區(qū)：當日，雅加達跌幅超過2.85%，吉隆坡跌2%，新加坡跌2.23%。

　　一位投資者認為，泰國政府此次打壓泰銖的舉措向外界傳遞了一個負面信號——新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟未必可靠。

　　一個更為重要的問題是，投資者的擔心會否成為再一次金融危機的導火索？畢竟，目前亞洲大多數(shù)經(jīng)濟體中，已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫成分。

　　禍起央行

　　今年以來，泰國經(jīng)濟日漸活躍。在此背景下，泰銖開始走強，泰銖與美元間的

　　泰國政府對于泰銖的堅挺，心存疑慮。在它們看來，目前泰國經(jīng)濟還不足以支撐偏硬的泰銖。

　　目前，泰國經(jīng)濟的主要支柱是旅游和輕工業(yè)品出口，這兩個領(lǐng)域?qū)�價格均十分敏感。泰國著名的銀行泰華農(nóng)民銀行的一份分析報告就指出，泰銖堅挺的態(tài)勢恐將影響泰國今后服裝產(chǎn)品的出口，并同時增加進口。

　　泰國政府顯然擔心，由于泰銖的過快升值，將會造成泰國的貿(mào)易逆差。因此，59歲的泰國財長蒂耶通，在本月早些時候就對外宣布泰國將采取堅決措施打壓過快升值的泰銖。

　　12月18日，泰國央行宣布對外資的懲罰性措施，可以被視作這一表態(tài)的現(xiàn)實版本。

　　但市場將泰國旨在打壓泰銖的政策，視為泰國準備向外國投資者關(guān)閉市場的開始。這是因為，按照這項政策，外國投資者將付出10%的投資稅。面對這種資本管制，大多數(shù)投資者選擇了撤退。

　　投資者用腳投票的結(jié)果是：泰國股市劇烈下挫。政策公布第二天，泰國股市下挫近15%，而泰銖兌美元的匯率單日下跌3%，創(chuàng)3年來最大跌幅。

　　泰華農(nóng)民銀行的人士認為，若泰銖幣值出現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢的話，泰國銀行也許會考慮在未來逐步放寬上述措施，以減輕對泰國資本市場流動性和投資氣氛的負面影響，因此，上述措施所產(chǎn)生的影響可能僅是短期的。

　　熱錢罪魁

　　至少從目前的情況看，泰國試圖用行政命令干預匯市的方法并不成功。馬來西亞、菲律賓等國都相繼表示，不會用行政手段干預匯市，盡管它們目前同泰國一樣面臨著熱錢的沖擊。

　　據(jù)泰國央行統(tǒng)計，從12月份開始，熱錢進入泰國的熱情激增，12月第一周，共有9億美元熱錢進入泰國，這比一個月前多了2倍。

　　泰國央行另一份報告顯示，今年以來共有360億美元熱錢進入泰國。這些熱錢主要投資泰國的債券及其相關(guān)產(chǎn)品。

　　熱錢的追逐讓泰國政府十分敏感。因為這仿佛又是1997年亞洲金融危機爆發(fā)前的景象重演：外資熱捧泰國，從而使泰銖高估。

　　為避重溫噩夢，泰國政府出臺了上述強硬的限制外資的政策。

　　但泰國股市的激烈動蕩，讓泰國感覺到此前的政策并不成功。蒂耶通也開始暗示，泰國將縮減打擊范圍，將主要打擊力量集中在泰國短期國債上。據(jù)了解，泰國今后可能對外資投資短期國債實行較為嚴厲的限制措施。

　　然而，外資對泰國股市的信心已大受打擊。香港對沖基金管理公司Doric Capital Corp.負責人麥克爾·諾克(Michael Nock)說，雖然泰國政府很快修改了新規(guī)定，但泰國股市可能不會很快得到恢復，短期來說市場還會受到一定影響。

　　這支基金旗下有3.5億美元資金投資于亞洲股票。

　　又一次教訓

　　泰國的情況給了中國一個很好的反面教材——不能用行政手段抑制匯率或外資的進入。這對于像中國這樣的弱勢經(jīng)濟體來說，尤為重要。

　　這是因為，一個弱勢經(jīng)濟體不能像發(fā)達國家那樣，完全依賴市場來調(diào)節(jié)本國經(jīng)濟；除市場外，還需要其他手段如法律手段來維護本國金融乃至經(jīng)濟安全，但手法值得考究。

　　從現(xiàn)實情況看，中國以及其他亞洲國家面臨和泰國同樣的問題：在美元加速貶值的背景下，本幣升值過快。

　　相比之下，說中國的情況更為嚴峻，并不為過。

　　與其他亞洲國家相比，

　　因此，如何保證人民幣合理升值速度以及保持中國股市穩(wěn)定的發(fā)展，是中國必須解決的問題。

　　這是因為，在強烈的人民幣升值預期下，這些行政手段將導致外資采取更加隱秘的渠道進入中國其他行業(yè)，如

　　美國知名的投資銀行雷曼兄弟就持這種觀點。它們在12月20日發(fā)布的一份報告中指出，從智利和巴西等其他國家經(jīng)驗看，引入豁免制度難免會造成政策上的漏洞，給投機者以可乘之機：一段時間之后，海外投機者將開始以股市投資或海外直接投資為掩護，秘密地進行債券或房地產(chǎn)方面的投資。

　　一個可行的辦法，或許是中國應(yīng)盡快出臺《金融應(yīng)急法案》，該法案的主要內(nèi)容是：在何種緊急情況時，中國的市場規(guī)則將發(fā)生怎樣的變化，對過度投資給與示警。

　　用這樣的方式，保護本國經(jīng)濟和金融安全，外界將能有明確預期，也就不至于導致市場恐慌。

　　在《金融應(yīng)急法案》出臺之前，中國最應(yīng)該做的或許是，資本外逃的渠道同樣多加留意。無論從此前歷次金融危機，還是此次泰國金融動蕩看，資本外逃比熱錢進入更快也更具危害性。

　　而中國政府此前出于緩解人民幣升值和自身經(jīng)濟發(fā)展的角度，已放松了中國對外投資的渠道。比如，為企業(yè)“走出去”提供各種便利條件、出臺QDII(合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者)等。這些渠道很可能會成為今后資本外逃的途徑。

　　一個可喜的現(xiàn)象是，中國政府似乎已意識到這種危機。近期從中國央行頻頻傳出打擊洗錢的消息。