德意志銀行預計明年人民幣兌美元將升值4.5%

　　本報記者 單羽青

　　近日，德意志銀行將2007年人民幣對美元升值幅度的預測從4%上調至4.5%，并估計人民幣交易波幅可能在幾個月內擴大。

　　在剛剛發布的中國經濟報告中，德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示：“鑒于美元貶值風險加劇，而中國又處于人民幣兌一籃子貨幣的匯率不應出現大幅貶值的壓力之下，我們目前預計明年人民幣兌美元的升值速度有所提高，明年年底將達到人民幣7.45元兌1美元。我們之前對明年底的預計是人民幣7.50元兌1美元。”

　　另外，馬駿還認為，近期美元匯率波動性加大，來自民主黨主導的美國新國會的壓力加劇，以及美國

財政部對

人民幣匯率制度的評估報告將在明年4月出爐，這些因素都將加大中國提高匯率彈性的壓力。“在未來2年，政策制定者應考慮分幾步將人民幣兌美元的交易波幅從目前的＋／-0.3%擴大至＋／-2%。”

　　馬駿預計，2007年中國GDP增速將實現軟著陸。明年年初投資增速加快�� 但出口增長將出現回落。貨幣緊縮政策力度趨于緩和。鑒于明年美國利率下調幅度可能大于之前預期，中國央行上調利率的可能性或會減小。

　　報告對2007年GDP增長預測仍保持在9.5%，比今年的10.5%預測值僅減少1個百分點。并認為這個GDP的增速預測仍面臨上行風險，主要原因是固定資產投資增長可能超出預計的21%。預計零售將繼續保持穩步增長，但2007年出口增長將從今年的25%回落至17%。整體前景仍將支持中國對大宗商品的需求，并預示中國由內需驅動的大多數行業的業績應繼續向好的方向發展。

　　報告認為，明年上半年很可能出現投資反彈現象。目前，中央政府關于緊縮措施的語調已經有所緩和。因此，地方政府可能會重新啟動許多今年5月以來暫時擱置的項目。央行明年年初批準的新的年度貸款額度也將允許銀行至少在前幾個月里加速貸款發放。“鑒于上述因素，對于明年第一季度固定資產投資年增長反彈至25%，以及明年第一季度工業總產值增長恢復到16%不會感到詫異。因此，GDP增長也有可能在一季度重回10%或以上。”馬駿說。

　　不過，報告指出，即使發生預期中的投資反彈，也無需過于擔心另一輪大規模緊縮政策的來臨。經濟增長質量在過去一年得到明顯的提升。由于沒有出現通貨膨脹和結構失調的明顯跡象，利潤增長和利潤率也普遍得到提高，政府應該會接受25%的固定資產投資增長。

　　德意志銀行預計，由于G3經濟增長放緩，將導致中國出口增長回落5-6個百分點。再加上人民幣可能有4%-5%的升值及其它結構性政策調整，明年出口增長預計將從今年的25%下降至17%。由于美國經濟增速可能在今后一兩個季度內見底，這預示著在今后幾個月里中國的出口增長有可能從目前的32%回落至20%-25%。低端電子產品、海運、家具和紡織等主要出口行業受到的沖擊會比較大。

　　馬駿表示，鑒于外匯儲備的年增長可能出現放緩，以及貨幣乘數進一步上升的空間逐步減小，預計2007年中國

宏觀調控政策(包括行政措施、貨幣政策以及財政政策)與今年相比將略為放松。央行明年將繼續保持偏緊的政策，緊縮的力度應較2006年有所緩和。除了繼續發行央行票據外，央行可能在明年上半年采取兩次貨幣緊縮行動(如兩次提高法定存款準備金率，每次提高50個基點)。

　　鑒于明年美國利率下調幅度可能大于之前預期，德意志銀行認為，中國央行上調利率的可能性或會減小。未來對法定存款準備金率的調整，可以將其視為目前流動性管理手段(主要是央票)的低成本替代工具，而非重大的宏觀緊縮措施。因此，法定存款準備金率的上調對股市和債市的影響將十分微弱。

　　在貸款方面，預計明年貸款增長目標將設定在一個更現實的水平，而明年實際貸款增長可能達15%-16%，這將為銀行提供一個相對寬松的貨幣環境。