2006年反映美元綜合匯率水平的美元指數出現明顯的下跌，長期困擾美元的結構性問題以及市場預期美元利率見頂等不利因素都是美元下跌的主要原因。而依據稍早前白宮的預測美國2006年實際GDP增長率為3.1%，比先前預期的3.6%明顯要低，同時白宮預測2007年GDP為2.9%，顯示美國經濟增長即將開始放慢。此外，最近對80位經濟學家的調查顯示，由于美國房地產泡沫破滅對美國經濟的打擊，美國今年第四季度經濟將放緩增長，同時經濟的疲軟態勢將延續至明年上半年。因此目前海外較多機構認為美元明年即將大幅度下跌，很多投資者也在大量做空美元。

　　筆者認為明年美元有繼續下跌可能，但是投資者對美元下跌不宜有過高期望，若大量押注美元貶值則不合理。因為仍有三個有利因素支撐美元

　　第一、預測明年美元的利率將開始降低，估計到明年年底美元的利率為4.25-4.50%，盡管明年美元利率前景非常不好，但是明年美元名義利率仍舊會高于歐元、瑞士法郎、日圓、加元等貨幣。因此從利差因素考慮，國際熱錢若明年若拋售名義利率依舊偏高的美元則缺乏套息機會，所以投機力量的對美元匯率的壓力有限。歷來各個貨幣的大漲大跌都離不開國際游資的參與，所以名義利率偏高令美元匯率不至于在短期內下跌過多。

　　第二、從儲備分散化角度考慮，06年美元下跌的重要原因是各國央行在美元指數比較高的水位拋售美元買入歐元、英鎊等貨幣造成的。隨著今年年底歐洲貨幣匯率大幅度提高，預料各國增持歐洲貨幣的動力將減弱。雖然拋售美元買入歐元、英鎊等貨幣從長期來看是各國央行必然選擇，但明年可能從06年集中在某個水位拋售轉為逢高逐漸拋售，這將緩解儲備多元化對美元匯率的壓力。

　　第三、也是最重要的一點，投資者應該注意美國財長今年兩次在美元指數即將跌破關鍵水位的時刻發表了“強勢美元”講話，實際上這應顯示了美國官方態度，即美元有序下跌是有助于美國經濟的但是美國政府絕對不愿意看到美元崩潰，因此頻頻給予美元一定支撐令美元不至于出現暴跌。目前美元指數距離近20年低點6-7%，若跌破78水位歷史低點，美元就可能被市場集中拋售，因此預期07年美國政府在美元下跌過快的時候會進行口頭干預令美元上漲。

　　基于以上三點考慮預期美元明年即便下跌，下跌的幅度也難以超過今年，若萬一跌破20年低點反是買入美元機會。

　　招商銀行北京分行首席分析師王曉萌