分析文章指出，相對于利率、準備金率等貨幣政策工具而言，匯率可以作為央行主導金融調控的工具，適當增強匯率彈性，將有利于緩解國際收支不平衡的壓力，降低市場的流動性。

　　據中國證券報12月19日報道，分析文章指出，央行先后兩次上調貸款基準利率計0.54個百分點；三次上調存款準備金率各0.5個百分點，凍結4500多億資金；上調外匯存款準備金率1個百分點；發行4次定向央行票據累計3700億元；召開了6次窗口指導會議。

　　如此頻繁調控的背后，是國際收支失衡壓力的不斷加大：前11個月貿易順差累計達1570億美元、同比增加660億美元；外匯儲備一舉突破1萬億美元大關，并仍以可觀的速度增長。

　　應該說，自2001年以來，中國出口勢頭強勁，外貿順差居高不下，帶動外匯儲備也超常規增長，這既為

　　日前剛剛閉幕的中央經濟工作會議已經提出，必須把促進國際收支平衡作為保持宏觀經濟穩定的重要任務。

　　對此，專家指出，相對于利率、準備金率等貨幣政策工具而言，匯率可以作為央行一個主動運用的工具，通過適當增強匯率彈性，并配以適當加大資本項下可兌換的改革力度，從而緩解國際收支不平衡的壓力，降低市場的流動性。

　　截至12月15日，人民幣對美元的中間價為7.8185，較05年7月21日宣布匯率改革之際，已經升值了5.8%；從06年1月4日的第一個交易日到現在，人民幣對美元升值了3.2%。

　　展望07年，不少經濟學家認為，人民幣需要更大幅度的升值。按照中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心副主任何帆的測算，人民幣升值15%才能達到均衡匯率水平，只有1%、2%的小幅升值不可能打消單邊預期。適度升值可以更有效地減少對人民幣升值的單邊預期。

　　按照參考一籃子貨幣的浮動匯率制度，為保持貨幣籃子的價格相對穩定，當美元相對于其他貨幣貶值時，人民幣對美元就應該升值；反之亦然。06年11月以來，國際貨幣市場上美元對歐元等其他貨幣貶值趨勢明顯，與此同時人民幣對美元的升幅也出現小步快跑的跡象。

　　隨著房地產價格的逐步回落，美國經濟增長放緩隱隱若現。不少國際投行將明年美國GDP的增速預測，從3.5%下調了一個百分點至2.5%左右。這意味著，美元明年有可能進入降息周期，美元貶值在所難免。

　　正因為如此，多數專家預計，人民幣對美元相應會有更大幅度的升值。當然，僅通過調整匯率來解決當前投資過熱、貿易失衡等結構性問題是不可能的，但旨在解決結構性問題的宏觀調控政策組合中，匯率無所作為同樣是不可能的。

　　為解決國際失衡問題，中央經濟工作會議已經提出擴大國內消費需求和積極擴大進口的目標，應該說，這兩個政策的結合能夠有效降低貿易順差，使得匯率可更靈活浮動但不至于大幅度升值。

　　但擴大內需等政策發揮效應有著明顯的時滯，為此就需要匯率政策在調整國際收支方面發揮輔助作用，通過結構性政策與匯率政策的有機結合，改變國際收支順差和外匯儲備過快增長的局面，從而使經常項目順差在GDP的比重逐步回落，外匯儲備增長顯著放緩。

　　目前，美元一年期Libor在5.25%左右，中國1年期央票參考收益率在2.8%左右，中美利差大約為2.45%。中美利差的存在，有效地阻止了熱錢進入。隨著美元進入降息周期可能性的增大，中美利差也出現縮小的可能。如何預防利差縮小帶來的熱錢，成為擺在央行面前迫切需要解決的問題。

　　對此，中國人民銀行行長助理易綱表示，即使美元降息，中國央行也有辦法解決這個問題。

　　雖然易綱沒有闡述央行的辦法都有哪些，但市場形成共識的一個有效辦法就是，擴大人民幣對美元的波幅，增強人民幣彈性，以增加投機成本和難度，打破人民幣單邊升值預期。

　　目前，人民幣對美元匯率的中間價，從匯改之初的8.11升至現在的7.8左右，0.3%所對應的限制空間也從原來的243點，縮小至234點。因此，專家指出，維持這一波幅不變，不利于進一步增強人民幣匯率彈性。這是因為，在較小的浮動空間和較強的升值預期下，匯率走勢可能會形成單邊上升的局勢；而在一個較大的浮動空間內，匯率存在雙向走勢，這將給投機資金帶來一定壓力和風險，使其投機進出的風險成本增大，從而可望抑制其強烈預期下的投機操作，在一定程度上釋放人民幣升值的壓力。

　　文章指出，匯率波幅的擴大，并不單單意味著人民幣升值速度的加快，而預示著雙向波動的加劇。在較短時間里，可能是人民幣升值幅度加大；但在更長時間里，則是人民幣匯率漲跌空間進一步擴大。隨著人民幣匯率變動不確定性增加，押寶人民幣升值的境外熱錢，就有可能減少，從而使外匯儲備增長勢頭有所減緩。

　　分析人士認為，銀行外匯管理制度要進一步完善，以增強銀行本身的抵御匯率波動風險能力。目前，盡管少數銀行普遍實現了掛牌匯率一日多價制度，但還有許多銀行仍然是一日一價，相關外匯風險管理還需要加快完善。

　　在技術層面，目前銀行人民幣對外匯報價普遍不是實時，基本都是手工調價，不僅效率低，還容易產生誤差，相關技術工作還需加快進度。

　　還有交易員提出，其他小幣種報價交易也需要激活。只有歐元等其他幾種外幣對人民幣交易也活躍了，才能進一步激發市場投資熱情，尋找“多角套匯”機會，讓外匯市場擺脫對結售匯的依賴。

　　其實，匯率形成機制的改革，其目標說到底是需要通過一個有彈性、有深度的外匯市場作為平臺來發現均衡匯率。因此這項改革對當前提出的最迫切的要求就是逐步恢復市場的彈性，矯正扭曲的外匯供給和需求，讓市場化的外匯供給與需求尋求中國的人民幣均衡匯率。