中國承受能力加強 人民幣升值不會重蹈日元覆轍
http://www.sina.com.cn 2006年12月14日 03:54
全景網絡－證券時報
東方證券分析師認為人民幣升值不會重蹈日元覆轍
證券時報記者 清溪
本報訊 在昨日的東方證券年度投資策略報告會上，東方證券研究所宏觀經濟分析師張楊表示，盡管不少人士擔心人民幣升值將重蹈日元的覆轍，但他認為，由于外部經濟環境、經濟地位和經濟結構、貨幣地位以及宏觀政策抉擇四個方面因素的不同，人民幣不會走日元升值之路。
他表示，當前中國所處的外部環境和壓力與當年日本不一樣。70年代至80年代初，美國經濟陷入“滯脹”困境，“松財政、緊貨幣”的政策組合進一步引起財政和經常項目赤字雙高，其中貿易逆差有30-40%來自日本。治理通脹的高利率貨幣政策使得外資大量進入美國，美元匯率也出現大幅上漲，貿易逆差加劇，美國經濟的多重困境使得日本面臨更大的外部壓力。而目前美國經濟表現較為健康，因此中國承受的壓力和當年日本不可同日而語。
此外，內部經濟結構來看，我國目前各項綜合競爭力指標和80年代的日本相去甚遠。從出口競爭力來看，以低附加值為主的出口結構所帶來的順差遠不能說明中國的出口競爭優勢大大提高。而從貨幣的國際化程度來看，人民幣的國際化程度很低，與外界的充分隔離使得人民幣可以完全在央行的掌控之內，匯率改革的可控性較強。再從我國的宏觀政策抉擇來看，在人民幣升值的可控前提下，我國不會實施激進的貨幣擴張政策，而會選擇以相機抉擇、中性偏緊為主。宏觀調控緊抓“貨幣供給”這一規模目標，中國不會重蹈日本的流動性陷阱。
張楊表示，人民幣的升值路徑不僅是漸進的，而且是非線性的，中國的資產價格漲幅將低于日元升值時代的資本市場的增幅，中國經濟也不會因升值而走入泡沫經濟。而在人民幣升值的背景下，可以從三個方面把握投資機會，其一是銀行、證券和地產等虛擬經濟將受益于人民幣升值；其二，航空和能源進口等實體經濟將在短期內受益；其三，其它因人民幣升級而帶來的產業升級和變遷的行業將長期受益，比如電子元器件、醫藥生物、機械設備等行業。
