中國經營報 本報記者 巫燕玲

　　“不收港幣。”12月6日，深圳羅湖口岸，的士司機老陳對記者說。老陳已經在深圳開了10年的士，10個客人中，有7個是香港人。

　　“10年前港幣大，100港幣相當于108元人民幣，收到港幣很高興。后來港幣越來越小，就只當人民幣使了。”11月23日起，老陳開始拒收港幣。對實在沒有人民幣的客人，老陳會報出自己的“折算價”，“給我20元就只算他們18元使了”。

　　在人民幣加速升值的背景下，內地和香港分別在醞釀推出人民幣匯率期權和期貨產品。

　　香港交易所企業(yè)傳訊部陳涓涓向記者表示,香港交易所常務委員會于11月下旬一個會議上，曾審閱有關人民幣期貨的內部報告，稍后會將之呈交香港交易所董事會討論。若一切順利，人民幣期貨可于6個月后推出。

　　港幣遭拒

　　老陳拒收港幣的另外一個理由是，港幣在深圳已經不能通用了。以前港幣就像深圳的第二貨幣，通行無阻。但現(xiàn)在，“你去買東西人家也不要，還要專門跑去銀行換。”老陳告訴記者，如果怕麻煩去私人那里換，價格已經到了100元人民幣只能換96元港幣的價位。

　　口岸人民幣兌換價格也開始呈現(xiàn)百花齊放的景象：兌換店實行“一日一價”，香港不少商店則打出“人民幣一比一換算”的條幅，以吸引內地客人。

　　羅湖過關的隊伍中，三三兩兩的香港人在談論港幣貶值的話題。40多歲的張先生告訴記者，他在深圳有一套房子。“雖然港幣小了，但是我們還是愿意來深圳消費，內地物價便宜。”他的同伴陳先生則在東莞開有一家小加工廠，他認為，這對在內地做生意的人有一定好處。在內地賺到人民幣，利潤兌換成港幣就多了，贏利無形就增加了。“不過心理上還是有點不習慣。以前拿出港幣，至少在珠三角都歡迎，現(xiàn)在不行了。”

　　兩地擬推匯率期貨期權

　　盡管香港摩根大通分析師崔永昌認為人民幣大過港幣，對香港市場更多是心理影響，但是

人民幣升值的加快仍讓香港特區(qū)政府警覺。

　　陳涓涓表示，香港交易所計劃在未來數(shù)月內發(fā)出文件，就有關合約細則及其他方案咨詢市場人士及相關機構。

　　香港交易所現(xiàn)正考慮的包括人民幣兌港元以及人民幣兌美元的期貨合約，合約價值每張最少100萬港元，以港元結算，買賣合約手續(xù)費則與香港交易所現(xiàn)有期貨合約相當。

　　而美國的芝加哥商業(yè)交易所(CME)則早于今年8月28日已經推出人民幣/美元(RMB)、人民幣/歐元(RME)、人民幣/日元(RMY)的期貨和期權交易。

　　香港財資市場公會(TMA)產品發(fā)展委員會成員陳紹宗認為，由于目前

人民幣匯率的波動幅度有限，而波動方向基本上符合市場預期，所以做期貨產品的空間并不大。事實上，CME的人民幣匯率期貨產品推出以來，市場交投也很清淡。

　　他表示，香港籌備人民幣匯率期權，只是為將來做準備。等人民幣匯率形成機制進一步改革后，推出的市場條件將會比較成熟。

　　與此同時，內地也有消息稱，目前國家外管局正準備推出人民幣期權交易，為銀行規(guī)避人民幣匯率風險提供新工具。

　　興業(yè)銀行資金運營中心魯政委認為，前段時間外管局嚴禁銀行到NDF(海外無本金交割遠期外匯)市場報價，事實上為內地人民幣匯率期權產品埋下伏筆。海外避險出口被堵塞了，內地衍生品市場必然要發(fā)展起來。但他表示，監(jiān)管機制和商業(yè)銀行定價能力必須發(fā)展到一定程度，人民幣匯率期權市場才能真正做起來。

　　國家開發(fā)銀行資金交易室副總經理戎志平則認為，內地發(fā)展人民幣匯率期權的時機還不成熟。“目前中資行缺乏使用人民幣匯率期權產品的能力。即使在現(xiàn)貨市場，內地銀行都不能做得很好。而期權的風險更高，短期內不可能實行。”

　　人民幣與港幣的未來

　　11月27日，人民幣兌美元一舉沖破7.85的重要心理關口，首次進入港元與美元的聯(lián)系匯率兌換保證范圍。

　　對此，香港金管局總裁任志剛撰文表示，正在密切關注事態(tài)發(fā)展。

　　高盛最近發(fā)布的一份研究報告則認為，香港與美元掛鉤的聯(lián)系

匯率制度正在失去它作為經濟“穩(wěn)定錨”的作用。人們還擔心，隨著人民幣的升值，港幣與美元掛鉤將使港幣相對貶值。這樣從內地輸入的產品價格將會上升，從而有可能引起香港通脹。

　　而香港大學中國金融研究中心主任宋敏表示，香港的聯(lián)系匯率制“牽一發(fā)而動全身”，不會輕易改變。對于市場擔心人民幣升值會導致更多熱錢進入香港，他表示，今日香港市場情況已與從前不同，香港市場可以承受得住，目前無須對聯(lián)系匯率制進行調整。

　　而在2005年熱錢最為洶涌之時，任志剛的“任三招”讓聯(lián)系匯率制具有浮動性，港元一旦跌至7.85的價位，金管局有權力有義務入市干預；而港幣走強時，一旦升至7.75價位，金管局也有義務出來防止其進一步走強。

　　高盛認為，香港將來可以實行盯住一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度。而在人民幣實現(xiàn)自由可兌換后的將來，實現(xiàn)港幣與人民幣的掛鉤可能會成為香港與內地經濟融合的一部分。

　　回溯

　　香港聯(lián)系匯率制

　　香港1983年實行聯(lián)系匯率制度，最初的主要內容是將港元和美元的匯率固定于7.8:1的水平，使市場匯率在預定官價的上下2%范圍內浮動。在此制度下，香港存在兩個平行的外匯市場，即由外匯基金、發(fā)鈔銀行與其他持牌銀行因發(fā)鈔關系而形成的公開外匯市場和發(fā)鈔銀行與其他持牌銀行因貨幣兌換而形成的同業(yè)現(xiàn)鈔外匯市場。相應地，存在官方固定匯率和市場匯率兩種平行的匯率。

　　聯(lián)系匯率制的運作，正是利用銀行在上述平行市場上的競爭和套利活動進行的，也即政府通過對發(fā)鈔銀行的匯率控制，維持整個港元體系對美元的聯(lián)系匯率；通過銀行間的套利活動，市場匯率圍繞著聯(lián)系匯率波動并向后者趨近。