顧蔚

　　人民幣未來一年的走向究竟如何？這是個(gè)價(jià)值千萬美元的問題，市場人士眾說紛紜。但如果你相信中國人民銀行，一年前就應(yīng)該對現(xiàn)在人民幣的匯率心中有數(shù)。

　　中國央行去年11月25日曾在銀行間市場進(jìn)行60億美元的貨幣掉期操作，期限為一年。當(dāng)時(shí)央行和商業(yè)銀行約定，一年后從它們手中以1美元兌7.85元人民幣的價(jià)格把美元買回來。2006年11月24日的人民幣兌美元中間價(jià)為1美元兌7.8526元，正好就是一年前約定的價(jià)格。

　　這或許是種巧合，但我們可以據(jù)此分析市場形勢，并做出一些判斷。如果這一年內(nèi)

　　與之相對照的是，之前一些大投資銀行的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測人民幣升值幅度遠(yuǎn)不止于此。相信他們的水晶球，把大量資金換成人民幣，然后以低息存在銀行里的境外投資者則可能要失望了。

　　這筆掉期操作已經(jīng)到期，市場人士密切關(guān)注它是否會如期交割。如果繼續(xù)滾動(dòng)操作，央行勢必會給出約定一年后的人民幣兌美元的目標(biāo)價(jià)，市場人士將繼續(xù)有例可循。如果央行選擇按時(shí)交割，市場人士可能就沒了方向。

　　中國流動(dòng)性過剩問題嚴(yán)重，為什么央行不選擇繼續(xù)滾動(dòng)操作，而決定向市場放出人民幣，把美元買回來？大型新股連番在國內(nèi)上市，市場還傳聞四大行惜貸以抬高市場利率，導(dǎo)致中小機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資金緊張的問題。因此這個(gè)時(shí)候向市場投放人民幣，可以解決部分地區(qū)的資金緊缺問題。

　　不過，央行一下子換入60億美元，不怕外匯儲備大幅躥高嗎？半個(gè)月前，中國成為第一個(gè)外匯儲備超過1萬億美元的國家的消息已經(jīng)傳遍了全世界，在這個(gè)基礎(chǔ)上再加上個(gè)60億美元也無所謂了。

　　而去年年底央行賣美元給商業(yè)銀行，藏匯于民的時(shí)候，則面對了更大的把美元藏住的壓力。美國銀行的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，推遲中國成為外匯儲備第一名的進(jìn)度，可能是央行去年做掉期交易的一個(gè)考慮因素。

　　去年年底，中國外匯儲備面臨著超越日本，躍升為世界第一名的危險(xiǎn)。2005年底，中國外匯儲備為8188.7億美元，日本為8288.1億美元，差別僅僅為99.4億美元。根據(jù)目前市場了解的信息，央行去年與商業(yè)銀行做了兩次人民幣掉期，一共賣給它們88億美元，這幫助了央行減少儲備積存的速度，延遲了趕超日本儲備這一刻的來臨。

　　專家還推測說，央行選擇交割，還有一個(gè)可能的原因是它不愿意給市場信號，一年后人民幣匯率會到什么位置。一方面，人民幣升值壓力加大；另一方，中國目前的經(jīng)濟(jì)和金融體系已經(jīng)能夠接受更為彈性的匯率制度。外貿(mào)行業(yè)對人民幣升值的承受能力超過一些人的預(yù)期，健康的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境也為貨幣制度的進(jìn)一步改革創(chuàng)造了必要的條件。

　　周一人民幣突破7.85后，人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入美元兌港元的波動(dòng)區(qū)間，近日在香港和內(nèi)地的多家銀行，人民幣和港元匯率倒掛的情況已經(jīng)出現(xiàn)，深圳的商家從原來的歡迎港元，發(fā)展到開始不收港元。人民幣面對的升值壓力愈來愈大。中銀香港的經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃少明指出，人民幣與其被動(dòng)升值，不如主動(dòng)升值。未來一年內(nèi)人民幣的表現(xiàn)可能會更精彩。

　　(作者為路透專欄撰稿人，聯(lián)系信箱：Wei.Gu@reuters.com)

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