本報記者 王麗娜

　　由于港幣與美元實行聯(lián)系匯率制度，因此今年以來人民幣對美元的持續(xù)強勢，令港幣對人民幣匯率走弱，上周五首次跌破1：1，從而結(jié)束“港幣比人民幣更值錢”的歷史。而且，人民幣將長期持續(xù)強勢，而港幣對人民幣的匯率走勢將走弱，這無疑將對香港的聯(lián)系匯率造成很大的影響。

　　聯(lián)系匯率制受市場考驗

　　隨著中國經(jīng)濟持續(xù)加快發(fā)展，貿(mào)易地位連年上升，人民幣的國際地位不斷提高，正在由長期積弱的貨幣變?yōu)閷ν鈨r值穩(wěn)步上升、國際資本極力追逐的強勢貨幣。而人民幣國際地位的提高，也正影響著香港聯(lián)系匯率制度的運作，使港幣機制隱含的人民幣因素問題提前顯現(xiàn)。

　　從近幾年香港的發(fā)展來看，香港的經(jīng)濟活動已經(jīng)緊跟內(nèi)地，甚至連拆息市場也受到了內(nèi)地的影響。而在金融市場上，追逐人民幣資產(chǎn)的熱錢大量涌入香港市場，令銀行無法加息，這也使得香港銀行已經(jīng)多次在美國加息的同時而沒有緊跟美國上調(diào)息率。

　　目前，實施23年之久的港幣聯(lián)系匯率制正在深受市場考驗。“事實上，香港聯(lián)系

匯率制度目前面臨的問題，實際上就是港幣的人民幣因素問題�！敝秀y香港高級經(jīng)濟研究員黃少明昨在接受本報記者采訪時表示。他認為，目前港幣所面對的人民幣因素問題主要體現(xiàn)在兩個方面：一是人民幣因素開始影響并參與決定港幣市場利率的形成和變動；二是港幣價值決定基礎客觀上越來越受內(nèi)地經(jīng)濟和

人民幣匯率變動的影響。

　　黃少明表示，在由國際經(jīng)濟格局變動決定的

人民幣升值而引發(fā)的熱錢沖擊下，聯(lián)系匯率制度固有的利率套利功能明顯弱化，港美利率由同步同向變動的固有模式，逐步出現(xiàn)了同向但不同步，甚至既不同步，又不同向的變動，即相互背離的奇特現(xiàn)象。而且，在人民幣升值預期下，港幣成為人民幣的資產(chǎn)替代，港幣在某種程度上成為人民幣預期走勢的一種反映。

　　建立兩幣間價值聯(lián)系

　　盡管港幣面臨的人民幣因素問題與日俱增，但是香港金融監(jiān)管部門和業(yè)內(nèi)人士均一致認為，港幣目前不可能也不必與人民幣掛鉤。不過，業(yè)內(nèi)人士認為，人民幣逐步實現(xiàn)自由兌換可為港幣價值形成基礎增加人民幣因素創(chuàng)造了條件，有必要建立兩幣間的價值聯(lián)系。

　　黃少明認為，在人民幣未實現(xiàn)自由兌換前，港幣作為國際金融中心的貨幣不可能與人民幣掛鉤。即使在人民幣成為可兌換貨幣后，港幣立即與人民幣掛鉤似乎也不合適，因為香港與內(nèi)地經(jīng)濟周期仍有較大差別，內(nèi)地經(jīng)濟高速增長，人民幣潛在升值動力強勁。港幣與之掛鉤，就需跟隨人民幣的上升而不斷調(diào)整，這與香港成熟經(jīng)濟體不相適應，不利于提高香港金融市場的競爭力以及平穩(wěn)發(fā)展。

　　香港金管局近期也一再重申，自聯(lián)系匯率制度實施以來，一直行之有效，無意改變該制度，而且經(jīng)過對內(nèi)地和香港經(jīng)濟周期和發(fā)展模式的研究后，金管局仍然認為美元仍然是港幣最合適的掛鉤對象。

　　不過，黃少明表示，一旦條件具備，香港貨幣當局就應不失時機修訂或調(diào)整現(xiàn)行聯(lián)系匯率制度，擴大港幣價值決定基礎，建立與人民幣之間的價值聯(lián)系。

　　黃少明建議，人民幣實現(xiàn)自由兌換后，港幣可以保持與美元的掛鉤關系，但對現(xiàn)行制度作一些修訂，增加港幣貨幣制度中反映人民幣價值的機制或因素，這種制度可稱為雙掛鉤制度�；蛘�，央行與香港貨幣當局可以共同協(xié)商，對兩種貨幣間的價值聯(lián)系作出制度性安排，比如在各自籃子中體現(xiàn)對方的價值，以反映兩者之間的聯(lián)系，并協(xié)調(diào)兩幣的平穩(wěn)運作和未來發(fā)展。