10月25日，美聯儲(FED)公開市場委員會舉行貨幣政策會議，一如市場預期，繼續維持利率水平在5.25%不變，并基本保持了與上次會議相似的會后聲明。并發表了關于通脹現狀和預期較為強硬的會后聲明。

　　雖然美國9月份整體CPI和PPI都開始由升轉跌，但是核心CPI仍然保持強勁的上升。同時，油價持續回落，由此所引發的通脹壓力也在減少，這也是造成CPI和PPI整體水平下降的主要原因。在所有因素相互制約的情況下，從貨幣匯率上來看，區間波動或許仍將是近期外匯市場運行的主旋律。但是在美國中期選舉后的貨幣政策或許仍然存在變數。

　　首先，通脹壓力是否會卷土重來將決定FED后續的貨幣政策。當前，由于商品價格持續下跌，尤其是原油價格，已經從最高的74美元/桶左右最低跌到58美元/桶附近，極大的緩解了整體的通脹壓力。但是從長期供需情況看，

石油價格仍然會得到支撐。

中國經濟雖然增速放緩，但是未來仍將保持較高的增長水平，一些大的新興經濟體的需求仍然將支撐油價。中國將建立戰略石油儲備的措施也將在石油下跌的過程中支撐油價，這也是利好石油的因素。此外，隨著目前冬季的來臨，對能源的需求將會增加。

　　其次，美國經濟狀況表現仍然不壞。當前數據顯示，美國經濟處于軟著陸當中，房屋市場的持續下滑也終于在9月份得到緩和，9月份新房開工數出現反彈，并扭轉了連續3個月下跌的趨勢。美國股市表現超好，而股市表現向來是經濟的領先指標之一。所以，如果美國未來的2-3個月的經濟數據表現好轉，尤其是房屋市場的數據，美國或許將完成了一次完美的宏觀調控。

　　最后，貨幣供應量或許是FED貨幣政策的決定因素之一。歐洲央行(ECB)行長特里謝曾認為當前歐元區銀行系統流動性問題值得關注，并表示即使在通脹水平得到控制的情況下，ECB仍然可能會加息來防止流動性的泛濫。而全球流動性泛濫曾被認為是造成此前商品價格的一輪過度上漲的主要原因。FED是否也會采取類似歐洲央行的做法也將是影響利率預期的因素之一。

　　因此，在當前并不能太看好美元

匯率，因為FED官員目前只是降低或消除了減息的可能性，卻并未提及加息的可能。同時，區間波動仍然是近期歐洲貨幣對美元的主要運行趨勢。但是在美國，在中期選舉結束后，則要對FED的貨幣政策進行重新思量。

　　(本文作者工作單位系中國銀行全球金融市場部)