瑞銀經(jīng)濟學家談人民幣匯率：利率持續(xù)上升的風險

　　本報記者 鄒衛(wèi)國 北京報道

　　9月28日，人民幣兌美元匯率中間價已經(jīng)歷史性地突破了7.9元。

　　最近幾周以來，人民幣在加速升值。

　　外部壓力被看作主要原因——美國中期選舉臨近，眾議院全部議席改選、包括36個州長職位和大量市長及市議會席位面臨激烈爭奪；參議員、國會眾議員們又發(fā)出一片噪音：貿(mào)易保護，人民幣現(xiàn)在定值過低等等聲音泛起。

　　這么混亂的一個狀態(tài)會不會造成中美之間又出現(xiàn)貿(mào)易戰(zhàn)呢？會不會造成中美之間出現(xiàn)大的問題呢？

　　9月27日的媒體見面會上，瑞銀集團(UBS)亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家安德森說：“我們的回答是估計不會。”美國政府認為現(xiàn)在中國采取的政策沒有問題。人民幣在緩慢地升值；中國方面也采取了很多措施開放他們的經(jīng)濟、開放他們的市場。“所以從外部視角來看我們也不預期在這方面會出現(xiàn)很大的麻煩。”

　　安德森認為，最大的問題還是在中國國內(nèi)。在中國國內(nèi)，人民幣成為政府更具有重要意義的問題。

　　安德森說，中國對外貿(mào)易的順差繼續(xù)上升，而且沒有任何跡象表明這種順差能夠放緩它的增長速度。

　　今年8月份，中國的貿(mào)易順差達到了創(chuàng)紀錄的188億美元。今年前八個月累計的貿(mào)易順差達到了946.5億美元。

　　安德森說，每個月中國央行都必須購買200億到250 億美元

外匯儲備，每一次你購買一個美元的話，等于是向中國國內(nèi)經(jīng)濟注入了大約8元人民幣的流動性。每個月央行都給

中國經(jīng)濟注入了大量的流動性。對沖量非常之大。

　　所以中國國內(nèi)的問題要解決的一部分就是來自于貨幣問題，這就解釋了為什么人民幣持續(xù)在走向升值。安德森預期，到2006年年底美元兌人民幣將是1美元兌7.8元人民幣。到明年2007年年中1美元將兌換7.6元人民幣，也可能到明年年底7.5元人民幣。

　　“現(xiàn)在還不能說形勢到了危險的地步。” 安德森說，每個月由于外匯的購買，央行注入的流動性相當于1600億到2000 億人民幣，每個月拿出1300億到 1400 億人民幣作為它的對沖，現(xiàn)在這兩者的凈差還是比較小的。但是隨著時間的推移情況就越來越復雜了。

　　安德森說，首先，積累的對沖債務(wù)在中央銀行積累下來了，量很大，達到4千億美元。差不多3萬億人民幣左右。“每6個月到9個月這些債務(wù)必須要滾動一遍。現(xiàn)在利率還是比較低的，但是如果隨著時間的推移，利率不斷上升的話就有可能會造成比較嚴重的問題。”

　　另外，中國貿(mào)易對外順差沒有下降，還在不斷上升。所以隨著時間的推移這個問題就越來越嚴重。第三個方面是中國現(xiàn)在正在逐步放開資本項下的項目。目前的資本流動相對量還不是太大，但是如果看未來的一年，今后兩年，以后三年的話這個數(shù)字就會越積越大了。

　　怎么解決這些問題呢？安德森說，首先一條放緩中國的出口。現(xiàn)在中國對美國的出口還是非常強勁，隨著美國經(jīng)濟慢慢放緩我們也預期這方面壓力會下降。第二我們必須要推動、要增長中國的進口。在中國如何增加進口呢？答案非常簡單，消除國內(nèi)過剩的產(chǎn)能，它的鋼，兩年以前中國還是一個很大的凈的鋼的進口國。中國今天已經(jīng)成為凈的鋼鐵出口國。

　　安德森說，因為中國國內(nèi)發(fā)展起來的煉鋼產(chǎn)能巨大無比。而且很多這樣的產(chǎn)能實際上都是虧本經(jīng)營的。如果政府能夠成功地控制鋼產(chǎn)量的無序發(fā)展，或者是合并、整合的話，就會慢慢看到中國將來會慢慢成為鋼鐵的凈進口國。實際上如果中國停止那些過度的生產(chǎn)產(chǎn)能的基礎(chǔ)上自己煉鋼，而且開始進口一些鋼的話，利潤對中國來說會更高。很多其他重工業(yè)產(chǎn)業(yè)情況都這樣。很多中國人說我們應(yīng)該到外面去買更多的波音飛機，這并不是答案，答案是把國內(nèi)的一些產(chǎn)能或者是國內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)很好地進行整合，如果你把那些過剩的產(chǎn)能解決的話，進口自然而然就上去了。

　　安德森建議中國繼續(xù)允許

人民幣升值。當然這樣一來對中國經(jīng)濟會有一些負面的影響。“不管怎么說，就是這樣如此，它對中國出口產(chǎn)值放緩產(chǎn)生的影響也比現(xiàn)在造成總的不平衡要更好。”

　　來源：經(jīng)濟觀察報網(wǎng)

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