國家統計局最新數字顯示，今年以來逐月加速的投資增幅目前出現小幅回落。時逢加息，該舉能否使固定資產投資駛離快車道成為市場關注的焦點之一。分析師表示，雖然降溫態勢初現，但投資仍處過快車道。0.27%的幅度對目前的投資回報，特別是房地產行業巨大回報來說影響甚微。開發商不會因這點成本放棄投資。預計下半年進一步出臺緊縮政策的可能很大。

　　國家統計局日前公布的數據顯示，1-7月，我國城鎮固定資產投資44771億元，比去年同期增長30.5%，比今年上半年的增長速度放慢了0.8個百分點，但比去年同期提高了3.3個百分點。其中，國有及國有控股完成投資20879億元，增長19.7%；房地產開發完成投資9411億元，增長24.0%。這兩個數據都比今年上半年的增長幅度有所下降。

　　另外，央行自8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。央行表示，加息意在抑制投資和信貸需求的擴張。此次加息能否對增速略微呈現減緩跡象的固定資產投資起到進一步的抑制和調節作用，成為市場關注的焦點之一。

　　中信證券分析師段海瑞向世華財訊表示，今年以來逐月加速的投資增幅目前出現小幅回落，降溫態勢初現，但30%多的投資增長速度還是很高，當前的投資顯然仍處于“過快”區間。要實現經濟平穩較快增長，投資速度還需再降。雖然央行有意用加息控制投資和貸款，不過，0.27%的幅度對目前的投資回報特別是房地產行業巨大的回報來說影響微乎其微。房地產行業的毛利目前高達50%。房地產商不會因為為這點成本而放棄投資。下半年進一步出臺緊縮政策的可能很大。

　　海通證券研究所高級分析師陳崢嶸也向世華財訊表示，目前普遍存地方和中央利益博弈。很多地方政府具有投資擴張沖動，對中央政策執行力度不強。對于像房地產項目，中央采取行政性宏觀調控手段可能更為有效。與此同時，在市場調節手段方面，央行可能會出繼續出臺

　　中國國情與發展研究所研究員清議也認為，由于固定資產投資來源以企業自籌資金為主，加息對抑制投資過快增長的作用較為有限。

　　國家統計局近期公布的數據也顯示，從到位資金情況看，2006年上半年，城鎮投資到位資金44127億元，同比增長32.4%。其中，國內貸款增長29.8%，利用外資增長26.6%，自籌資金增長37.6%。自籌資金占了固定資產投資資金來源的大頭。

　　清議表示，按資金來源分析，近年來企業自籌資金占全社會固定資產投資額的比例不斷提高，2004年為58.56%%，2005年為61.94%。鑒于上半年全社會固定資產投資增長29.98%遠遠高于金融機構貸款增長速度。來自企業自籌資金的固定資產投資所占比例進一步提高。

　　與此同時，國內貸款占全社會固定資產投資額的比例不僅沒有提高反而持續下降，2004年為19.56%，2005年為18.20%。企業自籌資金的構成不僅包括利潤，還包括固定資產折舊以及因加速周轉而增加的其他現金流量等。有證據顯示，在許多企業縮短固定資產折舊年限之后，自籌資金能力大大增強。顯然，加息對企業自籌資金能力幾乎不構成影響。

　　中信證券研究部主管程偉慶表示，本次加息的根本目的不完全針對固定資產投資，而是有何更為深刻的政策內涵。企業和地方政府的固定資產投資沖動僅僅是表象，更內在的原因在于，中國的要素價格過于便宜，包括資金、土地、自然資源價格過低，在各類要素價格扭曲的情況下，即使投資過熱和產能過剩，企業依然能夠維持一定的利潤空間，這是導致固定資產投資屢壓不下的重要原因。

　　今后的調控，無論是采取貨幣手段還是行政手段，其核心的調控基點不單純的是固定資產投資，而是將會越來越傾向于要素價格改革，本次加息是進一步提升資金價格，這個政策將會與煤電聯動、油價改革等其他的資源價格改革相配合，是日后宏觀調控的趨勢。

　　(葛如輝 撰稿)