社科院專家袁鋼明表示，加息表明央行認(rèn)識(shí)到在維持低利率的情況下進(jìn)行調(diào)控效果不佳，加息的符號(hào)意義大于實(shí)際意義，表明利率的重要調(diào)節(jié)作用受到了重視。

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)8月21日?qǐng)?bào)道，8月18日，原本應(yīng)該是一個(gè)平靜的星期五，央行卻“出其不意”地加息：自2006年8月19日起，一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)。而僅4天前的8月15日，存款準(zhǔn)備金率才剛剛上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　在加息呼聲漸漸沉寂之時(shí)選擇了小步加息，何故使得央行貨幣政策出臺(tái)的步伐如此之急，幾乎都未給效用具有一定滯后性的存款準(zhǔn)備金率，在收縮流動(dòng)性、抑制信貸增速上發(fā)揮作用的機(jī)會(huì)？在紛繁復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中，央行的貨幣政策似乎越來(lái)越具有藝術(shù)性了。

　　在社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員袁鋼明看來(lái)，7月份的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)表明，前期的調(diào)控措施都未下準(zhǔn)藥，由此，央行才被迫使用利率這一宏觀調(diào)控工具。

　　7月末，人民幣貸款余額21.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.3%；全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)完成增加值7200億元，同比增長(zhǎng)16.7%，1－7月份累計(jì)同比增長(zhǎng)17.6%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資1－7月累計(jì)值同比增長(zhǎng)30.5%，比上月同比增幅下降0.8%。

　　袁鋼明表示，貸款上升的趨勢(shì)在根本上沒(méi)有改變，這表明該項(xiàng)數(shù)據(jù)并不是由某些季節(jié)性因素引起的暫時(shí)波動(dòng)；而城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資0.8%的下降，也無(wú)法證明投資開(kāi)始得到有效控制。

　　袁鋼明認(rèn)為，一季度貸款快速擴(kuò)張，與貸款實(shí)際利率比上季度大幅度降低有關(guān)，而且從二季度央行貨幣政策報(bào)告可以看出，商業(yè)銀行貸款利率下浮情況仍在延續(xù)，而且有所加重。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)表示，根據(jù)當(dāng)前社會(huì)總需求擴(kuò)張勢(shì)頭仍很強(qiáng)勁的情況，有必要在收回流動(dòng)性的同時(shí)，加大對(duì)資金需求方的調(diào)節(jié)，利用利率杠桿適當(dāng)抑制投資和信貸需求的擴(kuò)張。

　　清華大學(xué)世界與中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵認(rèn)為，與其說(shuō)動(dòng)用利率杠桿是為抑制投資的擴(kuò)張，還不如將其視為對(duì)

房地產(chǎn)宏觀調(diào)控措施的配合。他認(rèn)為，貸款利息率的提高，對(duì)具有投機(jī)性質(zhì)的房貸最有殺傷力，而對(duì)固定資產(chǎn)投資、銀行貸款的總額、居民存款的影響有限。

　　現(xiàn)在銀行房貸即使提前還款，利息還是逃不掉，因?yàn)樽钕葍斶�的是利息而非本金。李稻葵分析，在這種情況下，貸款利率的提高，無(wú)形中提高了用于短期投資的房貸的融資成本，對(duì)短期投機(jī)行為具有一定的遏制作用。而對(duì)于正常的住房需求，增加的利息分散在20年或者25年償還，影響就降到最低。

　　袁鋼明認(rèn)為，無(wú)論加息是為了加大對(duì)資金需求方的調(diào)節(jié)，還是作為房地產(chǎn)宏觀調(diào)控措施的配套，其進(jìn)步是顯而易見(jiàn)的??從偏好行政手段回到使用貨幣政策調(diào)控，并且認(rèn)識(shí)到在維持低利率的情況下進(jìn)行宏觀調(diào)控是沒(méi)有效果的。加息0.27%的符號(hào)意義大于實(shí)際意義，表明利率的重要調(diào)節(jié)作用受到了重視，中國(guó)很有可能步入加息的周期。

　　亞洲開(kāi)發(fā)銀行駐中國(guó)代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯敏曾建議多次小步加息，他指出，小步加息不是說(shuō)天天加，此次加息可以看作4月28日貸款利率提高0.27%的延續(xù)。無(wú)論加息還是提高存款準(zhǔn)備金率都是為了緊縮銀根以解決投資過(guò)熱的問(wèn)題。若宏觀經(jīng)濟(jì)狀況還沒(méi)有較大改善的話，估計(jì)還可能繼續(xù)加息，也可能提高存款準(zhǔn)備金率。

　　此前的宏觀調(diào)控已經(jīng)被近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明效用有限，那么，此次加息是否會(huì)直達(dá)靶心？多數(shù)專家表示，其效果還有待于觀察。

　　中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，加息宣示作用所引起的心理預(yù)期將大于實(shí)際效果，但具體效用還有待觀察。目前企業(yè)的財(cái)務(wù)成本只是影響投資的一個(gè)因素而已，民營(yíng)企業(yè)資金來(lái)源的成本都在15%以上，僅僅將存貸款基準(zhǔn)利率提高0.27%相當(dāng)于杯水車薪。而且，中國(guó)的利率傳導(dǎo)機(jī)制并不富有效率，從利率上調(diào)到企業(yè)改變其投資行為尚需時(shí)日，即使步入加息周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性也會(huì)使國(guó)外連續(xù)加息的效果呈現(xiàn)效果不同的現(xiàn)象。

　　李稻葵也認(rèn)為，銀行對(duì)固定資產(chǎn)投資的總投資額的影響非常有限。每年固定資產(chǎn)投資的總投資額接近9－10萬(wàn)億元，來(lái)自銀行的一般是2.5－3萬(wàn)億元，其中還包括一部分政策性貸款，故此政策對(duì)整體固定資產(chǎn)投資增速的減緩，作用可能不明顯。”

　　趙錫軍表示，調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)不能光靠貨幣政策，需要運(yùn)用其他更多的手段進(jìn)行綜合調(diào)控，如行政、法律、稅收等。”

　　存貸款基準(zhǔn)利率同時(shí)上調(diào)；長(zhǎng)期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度；將商業(yè)性個(gè)人住房貸款的利率下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大到0.85倍，此次利率調(diào)整更具針對(duì)性。

　　袁鋼明指出，4月底，存款利率沒(méi)有和貸款利率一同上調(diào)，增大了居民儲(chǔ)蓄資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　趙錫軍也指出，存款利率若不同時(shí)加，意味著資金將進(jìn)一步分流。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，長(zhǎng)期貸款利率上調(diào)幅度大于短期貸款利率上調(diào)幅度，有利于抑制長(zhǎng)期貸款需求和固定資產(chǎn)投資的過(guò)快增長(zhǎng)。有利于優(yōu)化商業(yè)銀行存款結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)投資和消費(fèi)的關(guān)系。

　　湯敏認(rèn)為，將商業(yè)性個(gè)人住房貸款的利率下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大到0.85倍，符合國(guó)際上“給予弱勢(shì)群體幫助”的通行方式。

　　前期不贊成調(diào)高利率者的理由是：要保持

匯率的穩(wěn)定性，保持中美利息的利差；降低央行外匯占款對(duì)沖操作的成本；加息會(huì)抑制國(guó)內(nèi)消費(fèi)。上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率的政策落實(shí)后，又該如何看待這些負(fù)面影響？

　　湯敏表示，目前無(wú)論加不加息，要求

人民幣升值的壓力都會(huì)存在。而且目前國(guó)家會(huì)堅(jiān)持采取小步微調(diào)的方式。

　　趙錫軍也認(rèn)為無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂。利率的調(diào)整需要更多地觀察國(guó)內(nèi)的因素，而且在中國(guó)資本項(xiàng)目不可兌換的情況下，套利現(xiàn)象是受到限制的。雖然通過(guò)其他地下的渠道資金往來(lái)成為可能，但大方向是堵死的。

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所在一份報(bào)告中指出，央行加息后短期內(nèi)會(huì)面臨一個(gè)兩難的困境：如果要通過(guò)穩(wěn)定市場(chǎng)利率抑制熱錢流入，那么央行必須繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)操作上采用數(shù)量招標(biāo)，但加息將導(dǎo)致債券和回購(gòu)收益率明顯抬升，公開(kāi)市場(chǎng)資金回籠規(guī)模下降將是必然的結(jié)果，資金回籠量不足會(huì)引發(fā)流動(dòng)性過(guò)剩更加嚴(yán)重，這反而會(huì)刺激銀行放貸。

　　李稻葵認(rèn)為，對(duì)此無(wú)須多慮。央行票據(jù)、國(guó)債相應(yīng)的利息率提高，仍然可將一部分流動(dòng)性吸走。這樣只不過(guò)使得央行、財(cái)政部的公開(kāi)市場(chǎng)操作增加了成本，但不會(huì)因?yàn)槌杀咎岣叨�不發(fā)行央行票據(jù)。現(xiàn)在看來(lái)，央行和財(cái)政部的融資成本還是很少的，和其手中的資金相比微乎其微。

　　李稻葵分析指出，加息對(duì)于證券市場(chǎng)的影響也不會(huì)太大，雖然加息作為利空消息短期內(nèi)可能有所反映。銀行與證券市場(chǎng)之間并不是一個(gè)很微妙的平衡，而是相對(duì)粗獷的平衡：股市的大部分資金并不來(lái)自銀行，很多投資者也不是在銀行和證券市場(chǎng)之間做選擇。

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